煤炭历年图

库存变化对螺纹钢价格影响几何？

尽管近些年库存已经不是螺纹钢市场交易的主逻辑，只要库存总量和变化量在合理区间内，就不会对价格带来太大影响，但库存指标作为基本面拼图的一块，仍可当作体现供需双方博弈的一个显性指标来参考 历年螺纹钢库存高点的形成 春节的法定节假日通常为农历大年三十至农历正月初六，而各行业根据不同的性质和人员来源构成，实际假期天数有所浮动，像外来务工人员构成比例较大的工业制造业、物流、煤炭开采等行业，通常在春节到来前1~2周就陆续开始放假，正月十五后陆续返工，总体跨度在1个月左右，既构成了春运的往返高峰，也体现了这些行业停工与开工的时间节点。

Mysteel：5月山东建筑钢材价格将承压震荡运行

从周度跟踪情况来看，4月最后一周，山东市场建筑钢材社会库存在连续9周降库存后，迎来了增库拐点，相对于2020年的17周、2021年的12周，今年社会库存降库周期相当短从一定程度上，也反映出疫情等因素对市场影响非常大但就库存变化而已，暂时市场只能被动承压，等待需求恢复，从历年变化特点，如果5月中旬需求能够好转，山东建筑钢材库存很可能在短暂增库存之后再次迎来降库周期，一定程度上能再度提振后期市场信心 图3：山东市场建筑钢材社会库存情况（万吨） 总结： 从成本角度来看，随着煤炭、矿石等价格价格出现回调，五月份山东建筑钢材成本压力环比有所减轻，钢厂盈利将有所改善；从产量来看，本月山东钢厂产量大概率小幅回升，市场供应压力或将小幅增大；从需求来看，山东济南周边工地停工对近期市场影响较大，但随着疫情逐步控制，中旬或将迎来恢复期，但即便改善，五月份中上旬市场也将高库存情况下运行。

Mysteel：烧碱、煤炭齐飞！氧化铝成本压力显性化

图2国内主流地区液碱价格走势图 数据来源：Mysteel 受经济形势向好发展带动，全国各地用煤需求攀升，同时国内煤矿因煤矿安全事故停产面积较大，煤炭供应紧张加剧，使得今年国内煤炭价格波动较大且平均价格远超历年同期水平（见图3、图4）。

【隆众聚焦】：碳中和大背景下对于中国能源行业的思考

原油,评论,聚焦

MRI：预计11月供需均增，动力煤价格或高位震荡

受国际间贸易以及我国进口煤政策影响，我国进口煤量呈现逐步减少态势，其中动力煤降幅较大在平控政策影响下，四季度将大幅回落 图1 全国原煤月产量同比 图2 全国原煤累计产量同比 图3 全国煤炭进口量 二、9月气温偏高，降水高于同期，全国发电量增速回落，火电增速回落，水电增速加快 9月我国降水环比下降，但仍高于历年同期，气温偏高，全国发电量增速回落，火电增速回落，水电增速加快。

MRI：预计三季度供减需增，动力煤价格季环比上涨

9月，高温天气减少，全国用电量季节性回落明显，而水电发电仍处于相对旺季，挤压火电份额，火电季节性回落明显整体看，三季度火电发电量高于二季度 图8 全社会用电量及水电发电占比 三、供减需增，三季度动力煤价格存在上涨支撑 4月因终端复工复产延后，沿海六大电厂电煤日耗水平复苏缓慢，持续低于历年同期，对煤炭采购需求变现不佳，叠加供给增加，导致动力煤价格持续下滑，5月、6月，终端行业快速复苏，电力消费明显增加，在供需出现错配、港口库存下滑下，动力煤价格快速上涨，随着供需逐步匹配，价格涨势放缓。

Mysteel焦煤月报：需求修复空间有限 四月煤价先弱后稳

今年1月份以来，煤企经历年底保安全生产和年后疫情影响之下的延迟复产，打乱了原本的生产节奏，整体产量年度对比来看处于偏低水平目前国内煤企已经完全进入常态化的生产作业，煤炭供应维持宽松态势，炼焦煤方面，国内煤矿产能优化及洗选企业过剩产能淘汰工作有序进行，国内疫情态势下政策对生产发展形成利好支撑，预计四月份“两会”对煤企生产影响不大，焦煤供应维持相对平衡态势 图3：2020年1-2月焦煤供需与增速 *数据来源：国家统计局 海关数据显示，2020年1月份中国进口炼焦煤987.20万吨，环比增加484.14%，同比增加33.93%，其中蒙煤进口218.42万吨，澳煤进口647.26万吨；2月份，中国进口炼焦煤54.37万吨，环比下降94.49%，同比下降81.40%，其中蒙煤进口4.92万吨，澳煤进口39.95万吨；1-2月累计进口1041.57万吨，同比增长1.19%。

动力煤反弹空间有限

近期，在港口动力煤现货价跌破大型煤企的月度长协价后，市场煤销售回暖，价格表现出抗跌性，配合产地煤矿安全生产综合督查工作和大秦线秋季检修的启动，动力煤期货主力合约价格连续反弹，日K线向上触及布林通道上轨预计短期内动力煤市场供需紧平衡，煤价维持坚挺然而，动力煤需求难以与供给形成共振，煤价反弹得越高，遇到的阻力也将越大 图为历年截至7月底的累计原煤产量及同比增速 图为动力煤期货1911合约日线 图为5500大卡动力煤长协与现货价格对比 图为全社会用电量当月值及同比增速 A 保供能力大增 在超额完成8亿吨去产能任务目标的背景下，煤炭行业的供给侧结构性改革已经全面转入结构性去产能、系统性优产能的新阶段。

动力煤下半年以振荡下行为主

截至5月底，我国累计生产原煤14.23亿吨，同比微增0.9%6月底全国煤矿安全生产专项执法检查基本结束，而且近期有传言称煤管票将由按月发放改为按照全年核定产能发放，所以预计下半年原煤产量增幅有望扩大不过，伴随着煤矿生产开工率的提高，矿难事故将始终是不确定因素，一旦安全生产检查力度重新加强，动力煤实际供给能力将受到干扰 图为历年截至5月底的累计原煤产量及同比增速 D煤炭进口限制较难解除 进口煤是我国动力煤总供给的补充，但作为富煤国家，我国缺乏大量进口煤炭的“土壤”，尤其是资源储量更为丰富的动力煤。

7月我国原煤日均产量环比或微增 在高库存下煤价偏弱运行

尽管内贸煤对沿海电厂的供应有所增加，但华南等地依靠进口煤的电厂对进口煤需求量也有所增加，部分沿海口岸对进口煤的限制略有调整，加之澳洲、蒙古炼焦煤进口量到港情况增加，带动6月我国进口煤及褐煤同比增长17.9%至2546.7万吨，1-6月累计进口煤及褐煤14618.7万吨，同比增长9.9% 图1 全国原煤产量累计增速 图2 全国煤炭进口量 7月煤炭日均产量环比或一改历年跌势，环比或微增。

Mysteel：预计二季度煤炭供应增加 火电发电季节性回落

综合看，预计二季度煤炭产量季同、环比均将有所提升二季度煤炭消费进入传统淡季，占一半以上消费的电力行业用煤需求季节性回落，电厂采购积极性不佳，库存高位震荡图4，二季度火力发电季节性回落明显 图3 历年原煤产量季环比 图4历年全国火力发电走势图 二、3月发电量增速回落，一季度发电增速加快，风电贡献率提升 3月份，全国平均气温较常年同期偏高2.9℃，取暖用电需求回落，导致3月发电量增速较1-2月下降8.9个百分点，进而拖累1-3月增速下滑。

Mysteel：朝鲜无烟煤市场分析

历年进口数据见下图 数据来源：钢联数据 三．我国无烟煤概况 截止全国无烟煤累计保有储量约1130.79亿吨，仅占全国煤炭总量的13%；可采储量为160亿吨。

【完整版】汪建华：2017年钢价将实现价值回归

历年的经验告诉我们，还是要从周期的角度去看周期，其实这些东西我过去都讲烂了你们可能也听腻了，所以我只列了一张图四个周期：政治周期，经济周期，产业周期，商品周期 经济周期主要包括，2-4年的基钦周期，一个重要的指标是库存，当前企业仍然在去库存，所以这是一个向上的周期；8-10年的朱格拉周期，即产业周期，钢铁煤炭在去产能，也是向上的；10-20年库兹涅兹周期，主要是看人口与建筑，目前仍在实行2孩生育计划以及一亿人进城战略，同样是上升周期；中国十年的经济周期，08年是一个周期的转折点，17年是这个周期的尾声，即将迎来新的周期。

煤钢双方面挤压下焦炭市场弱势难改

煤矿执行276天工作日，煤矿产能被重新定义，但是从实地调研情况来看，对焦煤产量的影响有限，但对主焦煤等低硫优质焦煤的产量造成威胁，后期市场会形成“煤强焦弱”的格局，尤其是优质煤炭资源会形成供不应求的格局，这将对进口炼焦煤创造一定有利条件 1、焦炉开工情况预测：钢厂利润的一路下滑倒逼钢厂打压原料价格，焦化厂利润将承受来自钢厂和煤矿双方面挤压，在原料至高不下、钢厂持续打压价格、钢厂检修停产增加、开工降低、焦炭需求下降等一系列不利因素影响下，焦化厂开工或将下滑，如上图-6所示，历年来每年的焦炉开工低位出现在每年的9-11月份，一方面是汛期的到来，焦炭需求减弱，二是焦煤的采购周期增长，导致焦化厂开工下降，今年的低位或将向后延期，到8-9月份，一方面目前钢厂开工处于历史性高位水平，对焦炭钢性需求不减，二是焦化厂目前处于盈利状态主动减产的可能性不大。

煤钢双方面挤压下焦炭市场弱势难改

煤矿执行276天工作日，煤矿产能被重新定义，但是从实地调研情况来看，对焦煤产量的影响有限，但对主焦煤等低硫优质焦煤的产量造成威胁，后期市场会形成“煤强焦弱”的格局，尤其是优质煤炭资源会形成供不应求的格局，这将对进口炼焦煤创造一定有利条件 1、焦炉开工情况预测 钢厂利润的一路下滑倒逼钢厂打压原料价格，焦化厂利润将承受来自钢厂和煤矿双方面挤压，在原料至高不下、钢厂持续打压价格、钢厂检修停产增加、开工降低、焦炭需求下降等一系列不利因素影响下，焦化厂开工或将下滑，如上图-6所示，历年来每年的焦炉开工低位出现在每年的9-11月份，一方面是汛期的到来，焦炭需求减弱，二是焦煤的采购周期增长，导致焦化厂开工下降，今年的低位或将向后延期，到8-9月份，一方面目前钢厂开工处于历史性高位水平，对焦炭钢性需求不减，二是焦化厂目前处于盈利状态主动减产的可能性不大。

曾经沧海已为“冰”，“破冰”之期未有期

背景：大秦铁路自山西省大同市至河北省秦皇岛市，是中国西煤东运的主要通道之一，但因其常年处于高负荷运行状态，一些设备容易疲劳，需要更新换件和施工加固，以便于阶段性煤炭抢运所需大秦线“开天窗”检修每年两次，春季和秋季各一次，为秋冬用煤运输高峰做准备其中，春季检修时间较长，一般为期25-30天；秋季检修时间较短，一般为期15-20天。

检修有情，煤市无意 ——大秦铁路春季检修 动力煤上涨行情难以重演

一、历年大秦铁路线春季检修回顾 回顾近年来大秦铁路春季检修，我们可以看到，每年的大秦线检修基本在4月份开展，历时以25天为主，每天开天窗检修时间为3-4个小时，届时港口调入作业受影响，港口存煤量有100万吨以上的下滑空间 图1：大秦铁路线煤炭运量 单位：万吨 数据来源：钢联大宗商品终端 从往年大秦铁路线运量看看，全年运量数据的低谷基本出现在两次铁路检修期间，即每年的4月份和9月份，其中春季铁路检修时间相对长于秋季检修，因此每年4 月份大秦线运量为该年度的最低水平。

我国煤炭生产消费与环保的影响研究——穹顶之下 煤炭之殇

概述：2月的最后一天，柴静的《穹顶之下》成为公众极为关注的热门事件，其中以15分钟的篇幅讲述了燃煤过程中释放的物质对环境所造成的污染伴随着两会 临近，该纪录片把环保问题推到了风口浪尖之上，那么煤炭行业的《穹顶之下》到底是怎样的情况？带着这个问题，本文从煤炭在一次能源结构中的地位、煤炭对环 境产生的影响及历年环保政策对煤炭行业的影响等方面展开研究分析，并对“十三五”期间煤炭生产消费能力进行预测，最后对改进我国能源政策、推进节能减排及促进清洁能源等发展作出政策性建议。

以史为鉴 通过价格找趋势

就市场来看，作为钢材主要原料的矿石持续走低，是打击当前市场信心的重要因素从市场了解到，融资矿石事件、国外矿山增产和国内钢铁产能已达高峰后期可能会逐步下降认知，导致目前市场对于矿石严重看空而煤炭行业的不景气也使得市场对于焦炭市场悲观情绪持续蔓延，短缺不可能好转 成本是基础，供求定走势 图4 历年杭州螺纹钢库存 数据来源：钢联云终端 就最近7年杭州库存来看，目前的库存水平可能成为常态。

明年水泥的理解逻辑将与今年完全不同

从历年来得表现看，在此淡季建仓的时点将决定下一年的收益程度，建议慢慢建仓静心而论，我们对水泥亦有担忧：（1）12月中央经济工作会议的宏观政策基调，若货币紧缩则将很不利于投资品的水泥历史上水泥走势和货币政策极为相关；（2）明年的煤炭价格是我们另一担心无论是否极泰来还是继续在郁闷中寂寞，作为研究我们仍试图去寻找和推荐行业内相对的机会基于明年供需和淘汰量判断，明年首推冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、亚泰集团四只蓝筹公司。