破净股煤炭

市净率创历史新低 部分煤炭股已“破净”

自2月初煤炭股下跌开始,PB从最高2.14下降至2013年7月8日的历史最低点1.21历史来看,煤炭股分别于05年7月和07年1月达到绝对PB和相对PB最低点1.65和1.04,而近期经过行业指数快速下跌,分别达到1.21和0.91其中,中煤能源、上海能源等公司已“破净” 其他周期行业:除钢铁电力外均未跌破历史低点,煤炭相对PB降低 其他周期性行业PB走势也与煤炭股类似,不过除钢铁和电力行业,其他如房地产、水泥制造和工程机械近期均未达到历史最低PB,截至7月11日各行业PB分别为:煤炭1.32、钢铁0.73、电力1.51、房地产1.89、水泥1.37、工程机械1.32。

中信证券：煤炭需求和煤价预期回暖的概率在回升

中信证券研报指出，当前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，也出现了部分“破净”公司，板块估值有安全边际在多维度的政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率在回升，叠加板块机构配置较低，后续板块存在反弹的潜力，公司建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的兖矿能源、山煤国际、潞安环能等，二是“估值”破净但中报业绩表现相对较好的淮北矿业、中煤能源、平煤股份。

钢铁煤炭、有色金属蠢蠢欲动 周期股能持续走强吗？

在他看来，尽管基建投资增速当下较低，但在明显更积极的财政政策意图背景下，未来大概率会提速 估值面 无论是PE还是PB，周期股估值都已到了历史低位 煤炭采掘和钢铁板块个股破净率过半有私募基金人士表示，前期基金扎堆拥抱科技、消费和医药股但目前已到了基金调仓换股、兑现收益之时 跌无可跌的周期股成为机构获利了结后新的选择。

煤飞色舞钢花开 基建板块再度亮剑

中金公司研报指出，受益暖冬赶工需求释放，钢材、水泥价格近期表现强劲，钢材社会库存创五年新低，螺纹吨钢毛利创年内新高，水泥旺销程度和持续时间皆超预期 有预期、有题材，再有催化剂，基建行情上演顺理成章 也应看到，25日周期股多点开花，煤飞色舞钢花开，水泥机械合家欢，这更像是周期股的一次大合唱 近七成银行股、近六成煤炭股、逾五成钢铁股破净，周期股身处“严冬”。

煤飞色舞钢花开 基建板块再亮剑

中金公司研报指出，受益暖冬赶工需求释放，钢材、水泥价格近期表现强劲，钢材社会库存创五年新低，螺纹吨钢毛利创年内新高，水泥旺销程度和持续时间皆超预期 有预期、有题材，再有催化剂，基建行情上演顺理成章 也应看到，25日周期股多点开花，煤飞色舞钢花开，水泥机械合家欢，这更像是周期股的一次大合唱 近七成银行股、近六成煤炭股、逾五成钢铁股破净，周期股身处“严冬”。

处于历史低位 煤炭板块估值修复有空间

目前，申万行业分类煤炭开采板块的市盈率（TTM）仅为10.72倍，不仅处于历史低位，在所有行业中也位于倒数水平对此中泰证券表示，当前多数处于破净状态的焦煤企业以及前期滞涨的动力煤企业仍有估值修复的空间值得强调的是，无论是焦煤的需求侧还是动力煤的供给侧均存韧性，在经济的下行压力下业绩仍然能够得到保证中泰证券主要看好长协占比高或产量有增长的标的、高弹性标的，同时建议关注焦煤股、焦化股以及煤炭供应链标的。

价格处于历史低位 煤炭板块估值修复有空间

目前，申万行业分类煤炭开采板块的市盈率（TTM）仅为10.72倍，不仅处于历史低位，在所有行业中也位于倒数水平对此中泰证券表示，当前多数处于破净状态的焦煤企业以及前期滞涨的动力煤企业仍有估值修复的空间值得强调的是，无论是焦煤的需求侧还是动力煤的供给侧均存韧性，在经济的下行压力下业绩仍然能够得到保证中泰证券主要看好长协占比高或产量有增长的标的、高弹性标的，同时建议关注焦煤股、焦化股以及煤炭供应链标的。

煤炭股短期具走强基础

近期板块估值有所回升，但总体而言仍处于历史底部；而此前不少煤炭股破净已经反映过于悲观预期在此背景下，招商证券认为，进入2019年，宏观层面陆续有利好政策出台，行业基本面也在加快改观，不过后续行业性机会仍需等待较大催化剂 整体来看，2018年煤企受益于高煤价，盈利能力得到提升，但是高资产负债率仍是煤企长期面临的主要问题，修复资产负债表是一个长期过程，并且需要煤价处于一个相对稳定并且较高的水平，这也和长协占比越来越高的趋势相吻合，在这种趋势下，未来煤价的波动性会逐渐减小，未签订长协的市场价大概率会围绕长协价波动。

嘉能可破产担忧升级 资源股进入比惨大赛

古德里奇石油公司在2011年最高点为22美元，现在仅为0.62美元 和国际市场跌幅如此之惨重的资源股相比，国内市场的资源股情况已属乐观国内最大的煤炭股中国神华29日收盘价为14.40元，刚破净资产国内最大石油股中国石油29日收盘价为8.26元，仍高于净资产6.46元国内铅锌矿储量最大的上市公司宏达股份29日收盘价为5.73元，仍是净资产2.04元的一倍多。

煤炭行业：看好弹性标的及国改主题

8月煤炭行业指数下跌13.06%，跑赢万得全A指数2.28个百分点，我们月初上调行业评级至“看好”得到一定验证9月基本面改善暂歇，预计跑平大盘，但基于我们对4季度至明年1季度需求的乐观预期，9月是煤炭板块良好的建仓时机:1.8月先扬后抑的板块走势再次证明虽然受到长周期压制，但基本面阶段性波动对股价的指导依然十分灵敏;2.近期央行双降，财政政策发力较为确定，地产销售改善有望带动投资端边际改善，总体4季度需求端回暖概率较大;3.8月大盘风险释放较充分，煤炭板块多个“白马”再度破净，估值接近牛市起点;4.我们认为国企改革、上市公司兼并重组、行业产能出清将是煤炭行业长周期见底的必经之路(预计在17-18年)，随着相关政策出台，预期可能逐渐升温。

潞安环能:煤炭产销下滑,盈利大幅下降

盈利预测及评级:给予“中性-B”评级目前煤炭行业供需矛盾仍旧突出,同时经济增长乏力,下游需求十分疲软,煤价未来3年估计都在底部运行,公司业绩增长缺乏支撑我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.06元、0.06元、0.06元,给予“中性-B”评级,目前股价5.8元,对应PB值为0.92倍,已经跌破净资产。

煤企大面积亏损 行业触底引发改革契机

而目前煤炭资源税改革仍需要相关部门具体细致的研究税率等问题，进而在改革后能够给整个行业带来实质性的推动作用 分析师表示，虽然煤炭资源税改革能够帮助煤企在部分程度上缓解经营压力，但市场企稳回暖的可能性并不太大，煤企税负减轻后能够更好的扭亏为盈，部分盘子小、经营好、有概念炒作预期的上市公司能够获得资本的重点关注同时，多只煤炭股已经跌破净资产，国家层面新入资金将进行抄底，波段性的反弹很快便会到来。

兖煤澳洲巨亏50亿越亏越投 今年业绩仍难翻身

国内煤价的一路下跌直接导致进口煤价格倒挂，倒逼煤炭进口商对签订第二季度的煤炭进口合同更加谨慎 股价破净评级被降 在并不乐观的外部环境下，兖州煤业资产减值的压力仍然很大这一切对公司的影响，已然体现在股价上截至4月4日收盘，其国内股价报收6.38元，已跌破每股净资产，市净率仅为0.8倍。

兖州煤业海外业务越亏越投 今年业绩仍不容乐观

国内煤价的一路下跌直接导致进口煤价格倒挂，倒逼煤炭进口商对签订第二季度的煤炭进口合同更加谨慎 股价破净评级被降 在并不乐观的外部环境下，兖州煤业资产减值的压力仍然很大这一切对公司的影响，已然体现在股价上截至4月4日收盘，其国内股价报收6.38元，已跌破每股净资产，市净率仅为0.8倍。

优先股试点修复估值 煤炭股受益有限

由于行业不景气，过去3年煤炭股普遍跌幅在70%至80%，目前我们跟踪的A股煤炭公司PB整体法是1倍，算术平均是1.57倍，其中有15家公司跌破净资产如果在公司盈利尚可支撑支付股息且有一定的绝对盈利，在行业低谷发行可赎回的优先股用于回购普通股，有利于稳定股票价格，缓解周期性带来的股价大幅波动，未来盈利回升之后可适时赎回 根据境外优先股发展的历程，优先股的一项重要运用是为经营暂时困难，但总体资产状况良好的公司提供融资工具。

电力钢铁业绩逆袭 医药电力行业表现可期

采掘行业去年整体跌幅不小，煤炭股中有9只股价跌破净资产从去年全年业绩预告来看，除了美锦能源(行情,问诊)等个别股票预增200%外，在产业转型和煤价持续下跌的背景下，多数煤炭公司业绩仍然乏善可陈

经济转型 煤炭需求增速降低

产业资本可择机购买打折出售的股票对于产业资本来说，以目前的股价，把资金用于购买或增持股票，比开新矿更为划算目前，部分煤炭公司的股价已经跌破净资产，甚至在H股市场上打5折出售，更是投资良机 投资策略：煤炭价格二季度继续下跌，预计煤炭上市公司半年报业绩也将进一步下滑在本次报告中，我们对部分公司的盈利预测和投资评级进行了调整，下调西山煤电、兖州煤业、恒源煤电评级至持有，新增大有能源，评级为买入。

永安期货：钢材现货价格继续上涨

金融市场： 9月19日外盘情况，欧美股市盘整8月热钱流出加剧超上月，机构建言降息降准；国内多地存量房数据系统建成，为房产税试点清障；百亿钢贸贷款，无锡担保业四季度临大考；宝钢回购箭在弦上，81家破净公司或紧跟；我国未来三年将取缔关闭约2万座金属非金属矿山；中国煤炭工业协会:全年煤炭供大于求压力很大。