动力煤5500K

国信期货：焦煤区间波动为主

然而，钢材旺季需求不及预期，宏观悲观情绪存在，未来不论从利润驱动还是从政策驱动上，钢厂都有一定的减产预期 从利润角度来看，南方雨季即将来临，成材需求淡季，使得钢厂高炉利润再度为负，虽然近两周铁水产量企稳小幅增长，但预计反弹高度受限而从政策角度来看，年度粗钢产量平控或持续，那么下半年钢厂将进入政策性减产周期因此，我们认为，炉料短期需求存在一定韧性，但中期需求压力难改 从周边产品价格来看，近期动力煤价格持续回落，CCTD检测北方港口5500k动力煤价格跌破900元/吨，且有继续下探之势。

百年建筑早报：基础设施REITs隐含收益率提升，本周全国水泥出库量环比下降6.72%

一、聚焦 【政策】 ◎据中国煤炭市场网数据监测，截至5月29日，北方港口5500K动力煤为880元/吨左右，同比下跌近30% ◎中国5月官方制造业PMI48.8，较上月降0.4个百分点，非制造业PMI54.5 ◎市场调整消化估值压力，基础设施REITs隐含收益率提升。

煤价同比回落近三成，火电企业盈利有望修复

在高产量、高库存“压制”下，煤炭价格加速下跌数据监测，截至5月29日，北方港口5500K动力煤为880元/吨左右，同比下跌约380元/吨，跌幅近30%有市场人士预测，随着港口和电厂库存加快积累以及下游采购积极性下降，煤价在6月上旬下行速度可能会加快，预计此轮煤价将跌至800至850元/吨 煤炭价格的回落也缓解了火电企业的成本压力从A股市场看，电力板块近期持续走强，5月29日，电力板块指数盘中达1600.238点，创今年以来新高，华电国际、桂东电力、恒盛能源等个股涨停，杭州热电更是走出了“10天9板”的行情。

Mysteel参考丨2022年我国煤炭市场分析及2023年展望

不过，2022年2月下旬，俄乌冲突爆发，加剧了全球能源危机，带动国际煤炭、天然气等能源价格大幅上涨，高点较2月25日涨幅分别为84.4%和107.8%，助推国内煤价长期处于高位1-11月秦皇岛港5500K动力煤价格为1302元/吨，同比增长25.8% 二、年底供需双增，煤价或震荡走弱 年末煤炭供应有望增加。

发改委：电厂存煤预计3日内超过1.1亿吨

动力煤主力合约连续8日下跌，累计跌幅50.9%，10月29日报收于970元/吨港口5500K动力煤平仓价已降至1500元/吨以下，坑口5500K动力煤价格已降至1200元/吨以下，一周内下跌近千元秦皇岛港存煤突破500万吨秦皇岛港煤炭场存稳步提升，尤其是大秦线检修结束后，进煤量明显增加 随着供需形势逐步好转，全国统调电厂存煤水平快速提升10月5日以来，全国统调电厂供煤已连续25日大于耗煤，10月19日以来电厂供煤大于耗煤持续超过100万吨，近期连续数日供煤突破800万吨，最高达到832万吨历史峰值，比耗煤多200万吨，存煤水平达到1.06亿吨，比9月底增加超过2800万吨，可用19天。

Mysteel动力煤月报：6月国内动力煤价或将维稳运行

截止到目前，北方港5500k报价在880元/吨左右，实际成交价格840元/吨左右，成交情况一般港口贸易商情绪上受山东煤矿冒顶事故和政策迟迟未落地以及期货情绪影响，报价有上涨情绪现秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价850-870元/吨，5000大卡平仓价760-770元/吨，广州港5500大卡内蒙优混平仓价1010-1020元/吨，5000大卡山西大混平仓价990-1000元/吨 进口煤方面，5月印尼煤价持续上涨，主要由于以下几个因素：印尼4月进入斋月，当地生产、运输均受到一定程度影响；中国下游电厂仍有补库需求，对进口煤价上涨形成支撑；产地安全、环保检查频繁，国内供应整体受限，带动印尼煤需求向好。

MRI：4月季节性淡季，预计动力煤价格震荡偏弱运行

三、3月供给偏紧叠加需求回升，带动动力煤价格触底反弹；4月淡季特征明显，动力煤价格或震荡偏弱运行 3月上半月因“两会”召开，主要煤炭产区以安全生产为主，叠加保供政策影响减弱，供应传统性收紧，而需求端，用电需求回升，在清洁能源发电虽处于上升阶段，但火力发电量维持上半年高位，对电煤消费保持较高水平，电厂北上采购偏积极，带动动力煤价格触底反弹，秦皇岛港5500K动力煤价格由低点572元/吨涨至月中的637元/吨。

MRI：预计明年1月供需略宽松，动力煤均价下移

整体来看，供需偏宽松，1月动力煤均价下移 图8 秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。

MRI：预计11月供需均增，动力煤价格或高位震荡

因此11月在供需均增背景下，动力煤价格支撑较强，或呈现高位震荡局面 图9 秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。

Mysteel参考丨《煤炭法》修订草案出台对煤炭定价机制的影响

图3：秦皇岛港动力煤5500K价格走势图（单位：元/吨） 数据来源：我的钢铁网 2016 年我国供给侧改革政策执行初期，煤炭行业去产能执行严格，去产能、减产量导致煤炭价格在经历了长达五年时间的下跌行情后，出现快速反弹，煤炭市场政策陆续出台，现行《煤炭法》滞后于实践要求，因此根据煤炭发展改革要求和实践需要，对煤炭法进行修改，因此当年的11月进行第四次修订。

MRI：预计10月供减需增，动力煤价格环比上涨支撑强

供给端，产地煤矿生产积极，但受国庆、中秋节日以及安全生产等因素影响，产量难提振，同时大秦线秋季检修定于10月9日至11月2日，北方港口铁路进港量影响约500万吨因此，北方港口在铁路运量减少、下游备库需求背景下，动力煤价格存在上涨支撑不过在市场调节机制以及政策影响下，涨幅有限 图9秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。

MRI：预计供增需减，9月动力煤价格环比继续下跌

不过《煤炭法》意见稿中强调煤炭价格由市场制定，也强调了煤炭产供销体系的建设和检测调节，将通过调节煤炭供应来间接指引价格，达到减少行业周期波动，稳定煤炭供应和价格的目的因此，预计9月动力煤价格环比继续下跌，但下跌空间或有限 图9秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。

MRI：预计三季度供减需增，动力煤价格季环比上涨

三季度，7、8月，全国用电量需求旺季，火电发电份额虽有所回落，但体量较大，对动力煤消费仍有增加空间，叠加供给端存在减量预期，在二季度动力煤均价低基数背景下，三季度动力煤均价季环比将明显上涨 图9 沿海六大电厂日耗 图10 秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。

MRI：预计6月供需均增，动力煤价格存在上涨支撑，但空间受限

6月供需均增，动力煤价格存在上涨支撑，但增幅受限 5月淡季逐步向夏季旺季过渡，国内用电水平将提升，发电量将有所增长，由于水电发电疲弱，火电发电提升将增加电煤消费需求，而大秦线检修，北方港口调入量下降，同时受“两会”影响，产地煤矿停产增多，月底恢复生产，5月煤炭产量将有所回落，此外，市场传出限制个别国家的动力煤进口，明显利多动力煤，秦皇岛港5500K动力煤价格出现止跌反弹。

动力煤走向还看煤电长协谈判

10月以来，港口动力煤价格结束一个多月的盘整，持续回落10月下旬，易煤北方港5500K平仓价格指数跌破10月年月长协均价570元/吨，随后继续下行，截至10月30日，易煤北方港5500K平仓价格指数报收于564元/吨，环比9月底下跌18元/吨，跌幅3.1% “当前市场处于供求双弱，需求更弱的局面从10月的市场变化可以看到，市场价格虽然整体跌势较缓，但在年月长协均价处并未犹豫，直接打破，一路下行。

动力煤走向还看煤电长协谈判

10月以来，港口动力煤价格结束一个多月的盘整，持续回落10月下旬，易煤北方港5500K平仓价格指数跌破10月年月长协均价570元/吨，随后继续下行，截至10月30日，易煤北方港5500K平仓价格指数报收于564元/吨，环比9月底下跌18元/吨，跌幅3.1% 图为易煤指数走势 “当前市场处于供求双弱，需求更弱的局面。

Mysteel参考丨上市煤炭企业吨煤成本分析

图4：秦皇岛港5500K平仓价格走势（单位：元/吨） 数据来源：钢联数据，MRI 图5：2015年动力煤生产企业的生产成本（单位：元/吨） 数据来源：2015年上市煤企年报，MRI 成本较低企业在煤价下跌大潮中优势明显，而成本偏高企业是否优势全无，也不尽然。

MRI：预计8月我国原煤产量回落，煤价或延续跌势

因此，在沿海市场供需宽松下，8月动力煤价格延续跌势9月北方气温回落，南方高温天气减少，空调用电需求逐渐减弱，电煤消费向淡季转变，尽管下旬存在北方煤炭冬储行情，带动供给增加，但10月70周年大庆前，钢铁等行业限产影响加严，对动力煤需求减弱，综合看，煤价大幅上涨支撑不强，以小幅波动为主 图8 沿海六大电厂库存和日耗水平 图9 秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。

MRI：2019年下半年动力煤价格走势区间波动

今年1-6月我国动力煤价格供需格局由偏紧转向宽松，价格呈现先扬后抑态势，秦皇岛港5500K平仓价格均值610元/吨，同比下跌8.8%主要是春节前后，煤矿事故频繁发生，主产地煤矿生产安监力度加大，节后复产时间延后，供给出现阶段性偏紧，叠加需求出现回升，煤价出现明显上涨；然而，3月“两会”召开，下游企业生产又处于恢复期，企业库存不断攀高，北上采购热情不高，供需格局逐步向宽松转变，进入4、5月消费淡季，长协煤供应充足，煤炭供需呈现宽松格局，煤价走弱，6月夏季过度月份，夏季用煤高峰，带动价格短暂上涨，但幅度有限，整体看，二季度动力煤价格仍呈下降趋势。

MRI：预计4月我国煤炭供增需降 5月动力煤价格重心将下移

但随着利好情绪逐渐消化，下游企业北上采购热情降低，同时港口煤炭品种结构的改善，动力煤价格出现回落，逐步向淡季行情靠拢5月我国南方来水充沛，水电发电发力，将继续挤占火电份额，动力煤消费淡季表现将更加明显，加之进口煤价格优势明显，在限制进口煤通关的同时，进口煤需求量依然较大，不利于国产动力煤价格的挺价，预计5月动力煤价格重心将较4月有所下降 图8：沿海六大电厂库存和日耗水平 图9：秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。