动力煤基数

【证券日报】水泥价格创五年新低，相关企业上半年业绩不振

就目前的水泥供需对比来看，还是需要依靠行业自律和错峰生产来平衡供需，加上动力煤价格下行造成的成本压力降低，因此预计供需关系先弱后强，水泥价格先抑后扬” 天风证券分析师鲍荣富认为，“全年水泥需求或仍存下滑压力，但在新开工逐渐接近周期底部情况下，预计水泥需求也将逐步企稳受益于煤炭价格下降，二季度水泥企业盈利环比或仍能维持相对稳定，下半年随着盈利基数的降低，水泥企业盈利同比有望转正”。

中信证券：煤价前景仍不乐观，但电价具备韧性

中信证券研报指出，下半年水电出力有望自去年同期极端偏枯的低基数上反弹，导致H2火电增长动能或有衰竭，考虑动力煤的高库存和供给持续释放环境，预计急跌后的煤价前景仍不乐观预计火电公司在盈利修复周期起步阶段即迅速大规模下调市场交易电价概率极低，且电价中的政策性干预风险也有下降，预计煤价下跌环境下的电价具备韧性，火电行业盈利修复具备持续性

Mysteel：动力煤需求阶段性释放 产地煤价稳中上探

近期动力煤市场经历了短暂的止跌反弹后，各环节库存压力虽有所缓解，但因库存基数较大和煤价下行，制约需求释放强度，因缺乏实质性支撑，本周市场价格再次转弱随着高温天气的蔓延，下游电厂进入高日耗状态，终端补库积极性提升，煤价的底部支撑略有增强，周末端市场情绪整体稍有好转，产地局部地区涨跌互现 一、陕西区域煤矿产销情况 据本周Mysteel动力煤矿山数据显示，陕西地区样本开工率为92.7%，周环比降1.2%，区域内多数煤矿正常生产销售，个别煤矿因设备检修停产，整体开工水平较上周小幅下降。

Mysteel月报：5月动力煤市场或延续弱稳趋势

进口增量主要得益于以下三方面因素：其一进口澳煤重回中国市场，3月单月进口量近200万吨；其二去年进口动力煤因印尼煤炭出口禁令影响，进口动力煤总量骤减，同比基数小所以增量显著；其三，进口动力煤价格空间优势明显，国内用户拿货积极性较高多因素共同作用下，导致进口动力煤数量激增 数据来源：钢联数据 3.港口库存：据Mysteel动力煤55港口周度库存数据显示，截至4月28日，全国动力煤港口库存总量为6399.1万吨，周环比增加79.9万吨。

Mysteel日报：地产竣工数据表现尚可 铝价维持震荡态势

供应端，企业投复产及产能置换情况仍在进行中；预计3月废铝需求较2月将继续增加，而废铝供给却变化不大，废铝紧缺程度会进一步加剧需求端，建筑型材样本产量高于去年同期水平，关注地产相关板块的恢复进展成本端，陕西样本动力煤价格昨日持平，港口样本动力煤价格昨日环比上涨10元，关注动力煤进口事宜进展情况及对动力煤价格的利空影响；氧化铝价格近期维持平稳 综合来看，下游消费的季节性恢复表现尚可，现货端主流消费地成交情况差异明显，但库存基数偏高情况下预计南北价差短期难以达到跨地区流动的格局，预计华南现货价表现坚挺将对北方现货升贴水有所带动。

【浙江蒙兴能源】节后动力煤供需格局宽松 警惕不可抗力因素对供需扰动的影响

23年始争取实现“双5”目标，政策、居民消费及出口拉动国内经济发展，预估制造业PMI指数基于22年低基数情况下逐渐回归荣枯线以上但外围存在衰退风险可能对冲国内拉动经济政策的部分效果，建材、冶金、化工等非电终端需求存在不确定性节后需求呈现强季节性特征，Q1表现相对弱势 进口：目前华能等国企点对点对接澳洲矿山，2月陆续到港高卡动力煤，将对国内高卡动力煤形成一定冲击，内贸低中高卡价格将继续收缩。

Mysteel月报：11月动力煤市场供需双弱格局将得到改善

9月，全国单月水泥产量2.09亿吨，同比增长1.0%水泥单月产量同比转正，第一，去年同期能耗双控等原因水泥产量基数较低；第二，9月广义基建投资增速达16.3%，带动固定资产投资及水泥需求相对上行；第三，相较于8月的高温天气，9月天气条件明显好转，工地施工条件与水泥厂电力供应均恢复正常 四、物流及港口库存 据Mysteel动力煤港口库存显示，截止10月28日，全国55港动力煤库存共计4777.4万吨，周环比减54.3万吨，年同比减109万吨。

机构预计8月份CPI同比或略有上涨，PPI将保持回落态势

全球经济衰退风险加剧，大宗商品价格普遍下行，分析认为，8月份，在国际油价有所下行，钢价上行、煤价走低，叠加基数效应影响的情况下，PPI同比涨幅将保持加速回落态势 “国际方面，海外衰退预期不断强化，原油价格大幅下跌国内方面，主要大宗商品价格走势分化，螺纹钢和化工品价格环比下跌，动力煤、铜和铝价格环比上涨”董琦预计8月PPI同比涨幅回落至2.6% 程强指出，受到全球总需求趋弱的影响，英国布伦特原油预计将对PPI形成明显的拖累作用。

机构预计8月CPI同比或略有上涨，PPI将保持回落态势

全球经济衰退风险加剧，大宗商品价格普遍下行，分析认为，8月份，在国际油价有所下行，钢价上行、煤价走低，叠加基数效应影响的情况下，PPI同比涨幅将保持加速回落态势 “国际方面，海外衰退预期不断强化，原油价格大幅下跌国内方面，主要大宗商品价格走势分化，螺纹钢和化工品价格环比下跌，动力煤、铜和铝价格环比上涨”董琦预计8月PPI同比涨幅回落至2.6% 程强指出，受到全球总需求趋弱的影响，英国布伦特原油预计将对PPI形成明显的拖累作用。

多螺纹空玻璃的策略组合胜率较大

而且，去年基数较低，与目前较高的铁水产量相比依旧紧张，同时国产焦煤由于政府保供动力煤，未形成有效增量，导致目前焦煤库存处于极低水平据华泰期货研究院测算，1—5月份焦煤产量（不含供燃煤）较去年同期减少841万吨，同比降幅达4.2%，进口焦煤较去年同期增加236万吨，同比增长13%，焦煤消费较去年同期减少452万吨，同比下降2%，库存较年初去化563万吨 未来焦煤能否降价，主要取决于动力煤价格是否下跌，目前动力煤价格维持在1350元/吨的高价区间，后期即将进入传统的动力煤旺季，加之政府全力保供电厂，市场煤极为紧缺，价格跌幅恐难有深度，因此焦煤价格也难以实现大幅让利。

机构预计5月CPI同比上涨2.1%，PPI进一步加速下行至6.3%

机构预计，5月份，在保供稳价政策效果继续显现的情况下，大宗商品价格企稳，但在基数效应因素影响下，PPI同比回落幅度较大 5月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数明显下降，其中出场价格指数下跌4.9个百分点至49.5，主要原材料购进价格指数下跌8.4个百分点至55.8受俄乌冲突影响，国际油价由降转升，布伦特原油环比上涨1.3%，国内大宗商品价格走势分化国内方面，主要大宗商品价格走势分化，其中螺纹钢价格环比小幅下跌1.2%，铜价下降上涨1.8%，化工品指数上涨3.1%，动力煤期货环比上涨4.1%。

Mysteel钢铁产业链周度观察：政策引导加强，警惕需求释放前的价格非理性上涨

近期发改委召开铁矿石、动力煤以及钢材等视频会议，旨在分析当前大宗商品市场价格情况，研究规范大宗商品市场交易、稳定市场大宗商品价格工作我们认为大宗商品价格对PPI的影响至关重要，PPI高企又会挤压下游企业利润，影响就业等民生问题 由于去年PPI高基数因素，即使PPI同比增速放缓，PPI绝对值也将保持在相对高位水平1月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数企稳反弹，升至荣枯线上方。

1月PPI同比涨幅实现“三连降”，专家预计2月PPI涨幅有望进一步回落

2月中东地区地缘政治因素的缓解，叠加伊朗谈判进程加快，有望拖延油价上涨速率，但OPEC增产不及目标仍对高油价形成支撑 温彬分析，目前而言，国际大宗商品走势的不确定性和波动性仍然较大，虽然大宗商品价格在经历了去年的较快上涨之后逐渐企稳，但今年初以来，玻璃、动力煤、螺纹钢等价格涨幅仍然较为明显特别是受地缘政治等因素影响，国际油价持续冲高，布油涨幅达到20%，重回90美元/桶之上 从全年来看，专家认为，受高基数影响，PPI同比涨幅预计进一步回落。

成本端有支撑，乙二醇走势偏强

此外，由于乙二醇既有油制工艺又有煤制工艺，所以煤炭的价格也会对乙二醇的成本产生明显影响，从而影响乙二醇的价格，乙二醇与煤炭价格的相关性也较以前有了明显提升近几日在印度尼西亚1月禁止动力煤出口消息影响下，煤炭价格重心得以提升，但整体来看提升幅度有限，预计后期缺乏持续上行的动力 据了解，截至2021年12月底，乙二醇年产能基数为2081.1万吨，其中煤制乙二醇产能基数约757万吨；非煤制乙二醇产能基数约1324.1万吨。

动力煤一季度再度承压

印尼是我国最大的进口来源国，长期来看，经过此次风波，印尼矿方未来可能更加重视履行DMO国内保供义务由于国内煤炭保供能力强于国际市场，加之国内长协履约率约束对进口的挤占，以及2021年进口高基数影响，预计2022年动力煤进口量或平稳略有下降进口煤价格受境外需求支撑，走势可能强于国内不过,整体上，印尼煤炭1月断供对于中国市场的影响有限 去年四季度保供稳价政策快速扭转了动力煤市场供应紧张的局面，随着12月国内安全政策趋严，煤炭企业为保安全，产量较峰值有所回落。

10月规模以上工业企业利润增长再提速意味着什么？

“我们认为，2021年全年工业企业利润同比增速大概率高于20.0%”郑后成说 他认为，在价格方面，结合当前全球疫情形势，在我国大力调控动力煤价格，原油消费国计划释放石油战略储备的背景下，预计11月PPI同比增速大概率较10月下行；在数量方面，10月PMI生产指数尚低于荣枯线，11月工业增加值同比增速大幅上行概率较低以上二者均对11月工业企业利润同比增速上行形成小幅压力，但是考虑到2020年同期基数下行，将继续支撑11月工业企业利润同比增速上行，预计11月工业企业利润同比增速大概率还将位于较高水平。

Mysteel：PPI指数突破历史新高，怎么看待本轮大宗商品周期

截至2021年10月14日，普钢价格为6021元/吨（同比涨幅为48.8%）、不锈钢价格为22231元/吨（同比涨幅为45.5%）、电解铜价格为69802元/吨（同比涨幅为35.5%）、电解铝价格为22802元/吨（同比涨幅为44.9%）、WTI原油价格为80.4美元/桶（同比涨幅为96.4%）、动力煤价格为2270元/吨（同比涨幅为264.9%） 二、今年以来PPI指数的走势情况 从今年PPI指数的走势来看，在去年的低基数效应以及今年大宗商品价格快速上涨的背景下，1-5月PPI指数迅速上涨，从1月的0.3%上涨至5月的9%，累计共上涨了8.7个百分点；随后在低基数因素逐步消退以及国家保供稳价政策的调控下，6月PPI指数小幅回调，但整体仍处于高位；7月后，煤炭、原油、天然气等能源板块价格走势偏强，推动PPI指数继续上行，但由于基数效应进一步减弱，其同比涨幅速度不及1-5月。

甲醇趋势行情难现

随着新增产能的释放，动力煤的供给将逐步回升 进口方面，2021年1—7月进口煤及褐煤数量16979万吨，累计同比增长-15.18%进口煤累计同比下降主要有三个原因，一是2020年同期基数较高，为完成当年进口煤配额任务，2019年年末进口煤集中到2020年年初通关，从而导致2020年上半年的高基数；二是今年海外疫情逐步缓解，对动力煤的需求大增，进口煤货源紧张；三是国内禁止澳煤通关，虽然印尼等国替代了部分澳煤的份额，但动力煤进口存在缺口。

动力煤需求现状与展望

但考虑到碳达峰能源双控目标和环保减煤方案，需求侧改革同样值得关注再考虑清洁能源方面，清洁能源基数低，但储能、输电存在瓶颈，一定时间内增量有限所以就目前情况来看，我国发电仍以煤电为主，预计火电发电比例会有所下滑，但仍是最主要的因此，短期内，动力煤需求量仍处于增张趋势，但增速放缓 长期来看，随着节能减排和经济结构的转变，光伏、风电将接力增长需求，有望进入二次爆发阶段，从补充性能源升级为主要增量能源形式，储能与氢能开启商业化应用。

铝价短期偏强运行

就动力煤而言，不但生产电解铝需要用动力煤，而且现在全国进入夏季，用电需求增加，刺激动力煤价格上行，这将提高电解铝的生产成本，进而为铝价提供下方支撑 电解铝消费主要集中在房地产、汽车家电等行业从相关数据来看，房地产市场表现持续向好，汽车产销数据同比增幅依然较大，家电市场也保持着不错的同比增速目前，这些行业正在逐步摆脱去年同期疫情带来的低基数影响，但是逐步恢复至正常的同比增速还是需要一定的时间。