动力煤电估值分析

旺季需求或超预期 煤炭年底有望量价齐升

重点推荐两条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、兖州煤业、中国神华 此外，也有分析认为，由于当前煤价已经处于高位水平，为缓解国内煤炭供需紧张的局面，后期进口煤不排除有放开的可能性，若进口煤额度增加，煤价继续上涨动力不足，不排除有回落的风险

价格处于历史低位 煤炭板块估值修复有空间

若从动力煤观察，后续煤价走势如何？分析人士认为，目前煤价仍处于“横盘”时期，这一般发生需求淡季时期，后续煤价如何变动较大程度取决于电厂是主动补库存还是去库存多数情况下，电厂在淡季会积累一定的库存，当旺季来临时，前期阶段电厂处于去库存趋势，到旺季的中后期阶段时，电厂补库需求则会再次带动煤价上涨 估值修复未完成 中信证券认为，山西能源革命综改试点的政策短期有望成为板块估值提升的催化剂，长期或为煤炭企业带来新的业绩增长点，建议关注山西煤焦相关的龙头企业如：阳泉煤业、潞安环能、大同煤业、西山煤电、美锦能源等。

处于历史低位 煤炭板块估值修复有空间

若从动力煤观察，后续煤价走势如何？分析人士认为，目前煤价仍处于“横盘”时期，这一般发生需求淡季时期，后续煤价如何变动较大程度取决于电厂是主动补库存还是去库存多数情况下，电厂在淡季会积累一定的库存，当旺季来临时，前期阶段电厂处于去库存趋势，到旺季的中后期阶段时，电厂补库需求则会再次带动煤价上涨 估值修复未完成 中信证券认为，山西能源革命综改试点的政策短期有望成为板块估值提升的催化剂，长期或为煤炭企业带来新的业绩增长点，建议关注山西煤焦相关的龙头企业如：阳泉煤业、潞安环能、大同煤业、西山煤电、美锦能源等。

坑口煤价五个月来首次下跌 反应慢于动力煤价

”随着以神华为代表的大型煤企正式执行长协销售，外加未来或放开330天数生产、确保铁路运输等多重措施，煤炭的供应量将逐渐大于需求量，价格将重回理性通道 国金证券分析师杨件则判断，在政策、供需等多重刺激下，煤炭板块中长期有望延续估值修复动力煤方面，陕西煤业、大同煤业、中煤能源；焦煤方面，西山煤电、潞安环能、冀中能源等值得关注。

供给侧改革成效初显 钢铁煤炭业绩回暖明显

上海能源以2269.69%的净利润同比增速成为唯一一家增速在10倍以上的煤炭企业*ST神火、美锦能源、中煤能源、陕西煤业等多家企业净利润增长在100%以上当然，也有诸如昊华能源、兰花科创等煤炭企业净利润下降幅度较大 在招商证券分析师看来，煤炭估值可看到2倍P/B，持续看好煤炭股投资者可重点关注三类股票，一是高弹性的冶金煤股票，如阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、西山煤电；二是转型概念股，如神火股份、永泰能源、山煤国际和安源煤业；三是短期动力煤旺季弹性大的股票，如陕西煤业、兖州煤业等。

煤炭行业拐点初现 黑金已是强弩之末

但一方面是因为煤炭产能的扩张，在一定程度上缓解了供给平衡，更为重要的是，国际煤炭价格的下降使得国内火电行业龙头可以进口国际煤炭来平抑国内的煤炭价格上涨动力另一方面则是因为我国的电力结构正在发生重大变化，为了减少大气污染等后果，国家发改委明确表示在未来一段时间内，将加大水电机组的投资所以，火电业的增长速度将明显降低，从而使得煤炭行业的需求量有所下降 这仅仅是行业需求的因素，而且煤炭行业还有一个因素，那就是成本的因素，在行业分析师的眼里，目前煤炭行业的忧虑并不是价格，而是成本，包括资源成本、生产成本、人工成本、环境成本、退出成本等，在近两年来均出现了大幅提升，恒源煤电的销售毛利率从04年半年报的55.54%下降至04年年报的44.01%再下降到05年半年报的40.68%，如此的下降趋势说明了煤炭成本的压力正在提升，这也是影响到机构投资者对煤炭板块进行估值的重要因素。