动力煤贴水升水

Mysteel：7月期螺反弹逻辑拆解及正套操作机会

政策面，城中村改造对建筑钢材需求的带动有限，推动先进制造业是扩大内需的重要主张，未来钢铁的增量需求在板材方向 期螺突破3815点震荡箱体，是否阶段性机会将要来临，下面结合我们跟踪的期现基差、盘面卷螺差、螺纹盘面利润等模型，一起来梳理当下走势 一、黑色系期货反弹主要逻辑分解 1、第一波反弹，粗钢产量维持偏高水平，铁矿供需紧平衡，5月26日-6月16日铁矿领涨，随后政策面禁止对铁矿盲目炒作，加强铁矿价格监管； 2、第二波反弹，持续高温，多省用电负荷创新高，动力煤供应紧张，使焦煤产量受到抑制，加上煤焦价格持续下跌后也有超跌反弹需求，7月6日-7月20日焦煤、焦炭领涨，资金从高位的铁矿转向低位煤焦； 3、第三波反弹，在粗钢产量平控的传闻，叠加会议利好、“金九银十”需求旺季的预期，7月21日后，成材展开补涨，热卷率先突破…… 二、期螺正套机会尚需等待 我们在上一篇文章中提前预判了期货2310合约与北京市场螺纹价格贴水200元/吨入场的反套机会，平水至升水已经逐步平仓，买入现货。

广发期货：动力煤或打开下方空间

【期现】截至5月18日，主力合约收盘价报1407元，环比下跌21元，主焦煤（介休）沙河驿报1360元，环比上涨50元，期货升水47元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1421元，环比上涨21元，期货贴水（蒙5）14元现货采购好转，煤价继续上涨，但是夜盘焦煤大跌，动力煤矛盾愈发凸显，或打开焦煤下跌空间 【供给】汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降4.2万吨至606.34万吨，精煤产产量周环比下降1.08万吨至240.91万吨。

甲醇存在回调需求

甲醇传统下游方面，目前平均开工率在43.1%，维持平稳因此，甲醇需求整体支撑力度不足，偏弱为主 持续累库不断压制甲醇现货价格，与此同时甲醇盘面价格在原油和动力煤的支撑下，跟随化工板块走高期货与现货没能有效形成同步正反馈，甲醇现货跟涨乏力甲醇基差在此过程中不断走弱，最近一个月内，甲醇2109合约从贴水现货转为平水甚至升水现货，甲醇上方面临巨大压力 后市仍可期 从以往的规律来看，甲醇的季节性累库周期将持续到8月末，9月将出现库存拐点，进入去库阶段，主要原因在于9月以后，甲醇将迎来需求旺季。

动力煤春节行情即将到来？

不过，对比库存形势来看，目前上游国有重点煤矿库存、环渤海港口煤炭库存、甚至是全国重点电厂煤炭库存均好于2018年1月时的情况，上中下游库存增加或超千万吨以上并且政策调控保供稳价态度不改，发改委连续出台各项措施改善供需形势政策对于煤电供应高度重视，动力煤价格或与2018年政策调控结果类似，在春节前出现明显回调 做空基差正当时 按照期货价格持有成本理论，期货价格应该等于即期现货价格加上持有成本，持有成本包括资金成本和质检、运输、仓储费用以及交割成本等，理论上说，期货价格应高于现货价格，但现实并非如此，通过回顾动力煤基差走势来看，通常情况下，动力煤期价长期处于贴水状态，期价升水情况相对较为少见。

2020年6月8日期货公司沪铝短线操作建议

信达期货 供给方面：利润回升加速投产复产；成本端：氧化铝稳中有涨动力煤反弹，利润情况较好升贴水方面：国内现货升水幅度缩窄，LME继续维持较大贴水；库存方面：LME库存连续升至152万吨，上期所降3万吨至26.6万吨，社会库降2.3万吨至83.7万吨上周铝价先抑后扬，周初在国内去库放缓，现货升水缩窄等压制下略有下跌，但随着整体市场氛围转暖，铝价伴随整体市场反弹。

2019年12月09日期货公司沪铝短线操作建议

信达期货 供给方面：投产和复产稳步推进，年内释放仍然可观；成本端：氧化铝低迷动力煤震荡，行业利润维持高位升贴水方面：现货升水略有下降，LME维持升水结构；库存方面：LME库存增至128.4万吨，上期所降低1.19万吨至23.39万吨，库存降1.2万吨至67.4万吨随着供需结构暂入稳定，宏观氛围及贸易谈判预期影响短期行情波动就供需而言，消费进入淡季，且电解铝自身供应压力预期仍在，且氧化铝供应过剩成本有进一步下行压力。

2019年12月02日期货公司沪铝短线操作建议

信达期货 供给方面：投产和复产稳步推进，年内机会仍然可观；成本端：氧化铝低迷动力煤震荡，行业利润维持高位升贴水方面：现货升水稳定，LME升水走高；库存方面：LME库存增至123万吨，上期所降低2.5万吨至24.58万吨，库存降3.4万吨至72万吨贸易磋商谈判进展预期较好，外围宏观氛围略有好转，但中国宏观经济疲软，叠加贸易谈判还未实质性进展，消费进入淡季，且电解铝自身供应压力预期仍在，铝价震荡偏弱运行。

连日暴跌 黑色系溃不成军

黑色系期货价格是否超涨？ 郭建权：可能有人会担心它这个价格是不是存在着泡沫，是不是超涨了，像去年的股灾一样我们怎么样判定超涨，可以从几个角度去判断第一个角度看期现货价格的价差，期货是不是大幅的升水，如果期货升水现货非常多，说明对未来的预期态度，脱离现货太远我们现在所看到的期现价差来看，焦煤焦炭还是偏贴水的，因为现货的价格也不是很真实，不真实的话，可能有这个价格，你采不到货，比如最近的焦煤、动力煤，我们看到的期现价差并没有出现大幅的升水。

动力煤宽幅振荡中寻找波段操作机会

但受外矿提价以及人民币贬值的综合影响，进口煤到岸价持续反弹，与动力煤期货1605合约的基差更是由贴水变升水这导致动力煤期货5月份交割变得无利可图，抑制了空头在当前价位增仓的积极性截至3月30日，CCI进口5500大卡南方港澳洲煤价格指数报366.9元/吨，较动力煤期货1605合约结算价升水11.5元/吨 下游采购积极性降温 数据显示，受下游需求低迷的影响，近期沿海煤炭运输市场再度降温。

华泰期货：动力煤周报20151228

上周动力煤期货价格冲高回落，主力1605合约周五收盘报301.4元/吨，当周累计上涨0.13%现货市场方面，南北港口动力煤现货报价稳中有升，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤上涨2元/吨至361元/吨；广州港5500大卡神混1号含税库提价上涨5元至445元/吨 消息面上，郑州商品交易关于调整动力煤指定交割港口升贴水的通告称，自ZC1701合约开始对动力煤南方三个指定交割港口的升贴水进行下调，即将广州港股份有限公司、防城港北部湾港务有限公司及福建可门港物流有限公司三港现行25元/吨的升水下调至0元/吨，至此南方三港和北方交割港口一样均为平水交割。

华泰期货：焦炭焦煤周报20151228

目前钢厂及焦化企业炼焦煤库存小幅增加，独立焦化企业开工率保持不变，加上冬季供暖对动力煤需求上升，煤矿优先生产发运动力煤，炼焦煤供需状态良好上周钢材社会库存维持缓慢下降态势，马钢、杭钢宣布停产，市场信心开始恢复，钢材价格大幅上涨目前焦煤1601合约已经有所升水，焦炭现货下跌10元/吨，1601合约仍然贴水70元/吨，现货下跌背景下多头接货意愿弱，贴水30元/吨以上交割概率大焦炭、焦煤1605合约涨势放缓，由于煤焦产能过剩严重，明年春季煤焦现货大概率下跌，多头仍显谨慎；对空头来说，焦炭贴水130元/吨，做空安全边际不够。

Myyouse：2015年10月山东铝产业调研报告

有一个稍好的迹象就是宏皓工业型材科技有限公司的起亚、现代汽车发动机盖订单自8月底开始好转，或将预示汽车行业的用铝需求会出现回升总体来看：一方面，铝棒厂购买宏桥铝水基本上没有享受到贴水的优惠，另一方面，销售的铝棒升水价格在下降，铝棒厂的经营压力越来越大 从成本来看，考虑到宏桥绝大部分使用自己的氧化铝，后续的成本下降空间主要来自动力煤的价格下跌，铝土矿目前主要还在使用前期的印尼库存，其成本的下降空间不是很大。

2015江内港口（江阴）动力煤市场研讨会圆满落幕

他表示，期货市场的参与者从企业性质看，有现货企业和金融机构之分，但是目前产业金融化，金融产业化，两者的结合十分紧密，无法有效区分，从而导致现货经营与期货操作难以割裂开；并对期现结合常见的模式进行举例说明最后他对动力煤期货合约修改进展作出了部分说明：主要在以下两个方面改动：1、质量标准：硫、挥发分等，争议不大，干燥基全硫为0.6%，25%≤干燥无灰基挥发分≤45%，干燥基灰分≤30%；2、交割港口：南方港口及升贴水设置，争议较大；取消南方三港口升水，改为同质同价；老合约不受影响，最快也要1701合约实施。

华泰长城：甲醇期货日报20150213

昨日国内甲醇市场涨跌互现，其中江苏和山西地区价格上涨20元/吨上下，广东和广西地区价格下跌20-50元/吨，其他地区暂稳需求方面，临近春节，下游陆续退市，且节前备货已进入尾声，内地备库基本结束，不过山东和华东烯烃企业仍外购甲醇，且浙江兴兴能源MTO装置计划3月份投产，其原料甲醇需全部采购再加上山东瑞昌MTP装置计划年后重启，所需30万吨甲醇也许外购，将给春节后的甲醇市场价格带来较大支撑，部分商家也看好节后市场，挺价惜售；供应方面，尽管本周港口库存继续下降，短期内或给市场带来一定支撑，但考虑到是库存转移，库存仍停留在中间环节，后市压力继续存在；价格方面，目前期价升水现货维持至298元/吨，处于历史高位，对期价形成较大压制，外盘价格稳定至244美元/吨，进口利润小幅降至203元/吨；成本方面，目前西北地区生产成本仍维持至1360元/吨附近，考虑到交易所规定西北交割库500元/吨的贴水，成本约为1860元/吨附近，山东地区成本仍在2150元/吨附近，且国内动力煤价格弱势不改，后市成本或继续降低。

华泰长城：甲醇期货日报20150212

昨日国内甲醇市场局部继续上涨，其中江苏地区价格下跌10元/吨上下，广东地区价格上涨20元/吨左右，其他地区暂稳需求方面，甲醛需求持续下降，多数企业已停车，且临近春节，二甲醚掺杂LPG的监察力度加大，甲醇传统需求不佳，后市仍将继续下降，且节前备货已进入尾声，内地备库基本结束，再加上近日国际油价连续回落，能源需求再次受到影响，不过山东和华东烯烃企业仍外购甲醇，且浙江兴兴能源MTO装置计划3月份投产，其原料甲醇需全部采购再加上山东瑞昌MTP装置计划年后重启，所需30万吨甲醇也许外购，将给春节后的甲醇市场价格带来较大支撑；供应方面，尽管本周港口库存继续下降至89.3万吨，短期内或给市场带来一定支撑，但这不是需求好转导致的，只是发生了库存转移，仍停留在中间环节，后市去库存压力仍存；价格方面，目前期价升水现货再次回升至298元/吨，处于历史高位，对期价形成较大压制，外盘价格小幅涨至244美元/吨，进口利润小幅降至209元/吨；成本方面，目前西北地区生产成本仍维持至1360元/吨附近，考虑到交易所规定西北交割库500元/吨的贴水，成本约为1860元/吨附近，山东地区成本仍在2150元/吨附近，且国内动力煤价格弱势不改，后市成本或继续降低。

华泰长城：甲醇期货日报20150211

昨日国内甲醇市场局部继续上涨，其中河北、山西、安徽、山东、广东、内蒙地区价格上涨10-80元/吨不等，其他地区暂稳需求方面，甲醛需求持续下降，多数企业已停车，且临近春节，二甲醚掺杂LPG的监察力度加大，甲醇传统需求不佳，目前甲醛、二甲醚和醋酸开工率上周分别下降3.2%、0.3%和10.5%，后市仍将继续下降，且节前备货已进入尾声，不过山东和华东烯烃企业仍外购甲醇，且浙江兴兴能源MTO装置计划3月份投产，其原料甲醇需全部采购，将给后市甲醇价格带来较大支撑；供应方面，尽管本周港口库存继续下降至89.3万吨，短期内或给市场带来一定支撑，但这不是需求好转导致的，只是发生了库存转移，仍停留在中间环节，后市去库存压力仍存；价格方面，目前期价升水现货继续降至291元/吨，处于历史高位，对期价形成较大压制，外盘价格稳定至243美元/吨，进口利润仍维持在221元/吨的高位，继续刺激后市进口量；成本方面，目前西北地区生产成本仍维持至1360元/吨附近，考虑到交易所规定西北交割库500元/吨的贴水，成本约为1860元/吨附近，山东地区成本仍在2150元/吨附近，且国内动力煤价格弱势不改，后市成本或继续降低，且综合考虑下，多数企业维持亏损状态也无停车计划。

华泰长城：甲醇期货周报20150209

昨日国内甲醇市场局部上涨，其中安徽、江苏地区价格上涨30-50元/吨不等，其他地区暂稳需求方面，甲醛需求持续下降，多数企业计划于2月10日前后停车，且临近春节，二甲醚掺杂LPG的监察力度加大，不过近期液化气价格上涨，部分地区二甲醚需求偏好，且醋酸企业也开始节前备货，甲醇传统需求不佳，目前甲醛、二甲醚和醋酸开工率上周分别下降3.2%、0.3%和10.5%，后市仍将继续下降，不过山东和华东烯烃企业仍外购甲醇，短期支撑仍存；供应方面，尽管本周港口库存继续下降至89.3万吨，短期内或给市场带来一定支撑，但这不是需求好转导致的，只是发生了库存转移，仍停留在中间环节，后市去库存压力仍存，不过内蒙地区甲醇企业春节期间预售基本完成，无出货压力，出厂价格存在上调可能；价格方面，目前期价升水现货继续升至349元/吨，处于历史高位，对期价形成较大压制，不过外盘价格再次降至238美元/吨，但进口利润仍维持在232元/吨，继续刺激后市进口量；成本方面，目前西北地区生产成本仍维持至1360元/吨附近，考虑到交易所规定西北交割库500元/吨的贴水，成本约为1860元/吨附近，山东地区成本仍在2150元/吨附近，且国内动力煤价格弱势不改，后市成本或继续降低，且综合考虑下，多数企业维持亏损状态也无停车计划。

华泰长城：甲醇期货日报20150203

昨日国内甲醇市场继续涨跌互现，其中浙江、广东地区价格上涨20-40元/吨不等；山东、河南地区价格下跌20-50元/吨上下，其他地区暂稳需求方面，甲醛需求持续下降，受下雪天气影响，甲醛装置停产或提前，且临近春节，二甲醚掺杂LPG的监察力度加大，二甲醚需求继续被压制，不过近日国际油价持续大幅反弹，甲醇的能源需求得到一定刺激，且烯烃装置利润也在回升，对甲醇的需求有望增大，因此整体来看，甲醇需求短期内在好转；供应方面，尽管上周港口库存继续下降至93.8万吨，这主要是由于期货拉涨，吸引部分下游出现了集中补库现象，但仍处于高位，后市仍有去库存压力，且国内甲醇装置开机率回升0.6%至63.9%，再加上需求并没有明显好转，只是发生了库存转移，且山东部分地区备货已经结束，后市备货需求增长难有延续性；本身价格方面，目前期价升水现货再次升至222元/吨，升水压力仍较大，不过外盘价格稳定至236美元/吨，进口利润仅小幅下降至173元/吨，继续刺激后市进口量；成本方面，目前西北地区生产成本仍维持至1360元/吨附近，考虑到交易所规定西北交割库500元/吨的贴水，成本约为1860元/吨附近，且国内动力煤价格弱势不改，后市成本或继续降低，且综合考虑下，多数企业维持亏损状态也无停车计划。

华泰长城：甲醇期货日报20150202

上周五国内甲醇市场继续涨跌互现，其中江苏、广东和宁夏地区价格下跌10-50元/吨，山东地区价格继续上涨10元/吨，其他地区暂稳需求方面，甲醛需求持续下降，受下雪天气影响，甲醛装置停产或提前，且受国内汽柴油价格再次下调影响，甲醇能源需求继续被打压（甲醇汽油、MTBE），又临近春节，二甲醚掺杂LPG的监察力度加大，二甲醚需求继续被压制，再加上国内丙烯价格持续回落，后市MTP装置对甲醇的需求将逐步减弱，甲醇需求方面利空云集；供应方面，尽管上周港口库存继续下降至93.8万吨，这主要是由于期货拉涨，吸引部分下游出现了集中补库现象，但仍处于高位，后市仍有去库存压力，且国内甲醇装置开机率回升0.6%至63.9%，再加上需求并没有明显好转，只是发生了库存转移，后市需求增长难有延续性；本身价格方面，目前期价升水现货小幅降至182元/吨，升水压力仍较大，不过外盘价格小幅回升至236美元/吨，进口利润仅小幅下降至189元/吨，继续刺激后市进口量；成本方面，目前西北地区生产成本仍维持至1360元/吨附近，考虑到交易所规定西北交割库500元/吨的贴水，成本约为1860元/吨附近，且国内动力煤价格弱势不改，后市成本或继续降低，且综合考虑下，多数企业维持亏损状态也无停车计划。

华泰长城：甲醇期货日报20150206

昨日国内甲醇市场继续涨跌互现，其中江苏、浙江地区价格下跌10元/吨，山东、河南、广东地区价格上涨10-50元/吨上下，其他地区暂稳需求方面，甲醛需求持续下降，多数企业计划于2月10日前后停车，且临近春节，二甲醚掺杂LPG的监察力度加大，不过近期液化气价格上涨，部分地区二甲醚需求偏好，且醋酸企业也开始节前备货，甲醇传统需求不佳，且隔夜油价止涨大幅回落，市场心态或再转弱，能源和烯烃对甲醇的需求预期或有下降，目前甲醛、二甲醚和醋酸开工率这周分别下降3.2%、0.3%和10.5%，需求支撑有所下降；供应方面，尽管本周港口库存继续下降至89.3万吨，短期内或给市场带来一定支撑，但这不是需求好转导致的，只是发生了库存转移，仍停留在中间环节，后市去库存压力仍存，且国内甲醇装置开机率仅小幅下降0.3%至63.6%，供应方面存在支撑；价格方面，目前期价升水现货继续升至322元/吨，处于历史高位，对期价形成较大压制，不过外盘价格继续小幅涨至240美元/吨，但进口利润大幅回升至239元/吨，继续刺激后市进口量；成本方面，目前西北地区生产成本仍维持至1360元/吨附近，考虑到交易所规定西北交割库500元/吨的贴水，成本约为1860元/吨附近，山东地区成本仍在2150元/吨附近，且国内动力煤价格弱势不改，后市成本或继续降低，且综合考虑下，多数企业维持亏损状态也无停车计划。