铁矿石上行空间

黑色系价格共振上行，但铁矿石上行空间有限

综合来看，11月份国内铁矿石需求环比走弱但整体维持高位，结合供给端有小幅增量，预估11月份港口端进口矿库存将回升至1.15亿吨左右近两周铁矿石基差大幅收窄且钢厂盈利水平处于近4年同期的绝对低位，在此情况下，短期内铁矿石价格上行空间有限

国泰君安期货：铁矿石进一步上行的空间受限

铁矿石：成材表现制约铁矿上方空间首先，从需求端来看，随着节后下游复产的启动，以及春节期间铁水产量的筑底，市场对于需求环比的回升抱有较高预期，但目前风险主要来自于终端对于成材的需求在之后能否朝预期方向兑现；从供应端看，年初海外主流发运应季节性走低，非主流矿发运同比下滑较为明显，使供需格局带来的下方支撑和库存的去化变得较为确定就短期价格走势而言，随着近日双焦价格的短暂走强，钢材利润进一步被侵蚀，使铁矿进一步上行的空间受限。

国泰君安期货：铁矿石强预期弱现实博弈，进一步上行空间有限

在当前乐观情绪的发酵下，铁矿期价预计短期偏强，但在现货价格跟涨速度不足的前提下，期价持续大幅上行的空间或将较为有限 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！ 报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看 。

Mysteel解读：铁矿石块矿需求边际回升支撑溢价反弹，但后期上行空间有限

块矿溢价继二季度大幅走跌后于七月底开始反弹，截止2022年8月18日，Mysteel 远期块矿溢价（图1）达到0.104美元/干吨度，较7月25日的0.044美元/干吨度上涨0.06美元/干吨度，涨幅136%同一时期，Mysteel港口块矿溢价从0.12美元/干吨度涨至0.19美元/干吨度，涨幅58%，二者均呈上升趋势，但港口块矿溢价明显超过远期块矿溢价水平 一、复产背景下，块矿供需面好转支撑块矿溢价 从供应的角度来看，七月底澳洲发运季末冲量结束，块矿发运逐步正常化；而需求端，伴随着盈利率回升，高炉钢厂逐渐复产，日均铁水产量自7月下旬以来维持增加态势；截止到8月19日，Mysteel247家钢厂日均铁水产量为225.78万吨，较7月29日增长12.2万吨，增幅约5.71%；同期Mysteel64家钢厂块矿入炉配比从10.70%增至11.31%（图2），铁水产量增加带动块矿需求上升。

国泰君安期货：铁矿石短期上行空间有限

铁矿：现货弱势压制，短期上行空间有限前期交易逻辑围绕高炉厂的利润修复和对于后期可能出现的复产增产预期，但钢厂实际复产情况兑现较差，强预期没有得到充分证实，钢厂补库需求仍显疲弱因此现货价格依然弱势运行，基差大幅缩窄，或将抑制期价上升空间黑色品种交易避险情绪较为浓厚

国泰君安期货：补库预期逐步兑现，铁矿石上行空间有限

铁矿石：补库预期逐步兑现，上行空间有限 螺纹钢：复产预期压制，上方空间有限 热轧卷板：复产预期压制，上方空间有限 硅铁：需求带动，看空须谨慎 锰硅：去库明显，短期有支撑 焦炭：宽幅震荡 焦煤：宽幅震荡 动力煤：反弹空间有限

国泰君安期货：补库预期逐步兑现，铁矿石上行空间有限

铁矿石：补库预期逐步兑现，上行空间有限 螺纹钢：复产预期压制，上方空间有限 热轧卷板：复产预期压制，上方空间有限 硅铁：成本进一步下移，偏弱运行 锰硅：经济性减产缓解，偏弱运行 焦炭：宽幅震荡 焦煤：宽幅震荡 动力煤：弱势运行

国泰君安期货：铁矿石成材走弱压制上行空间

钢铁年报云上发布会，国务院发展研究中心宏观经济研究部部长陈昌盛、中国钢铁工业协会副秘书长石洪卫、敦和资管首席经济学家徐小庆和Mysteel钢材首席分析师汪建华亲临分享，立即报名>> 铁矿石：成材走弱压制上行空间 螺纹钢：低产量支撑，高位震荡 热轧卷板：表需回升，高位震荡 硅铁：复产传闻不断 锰硅：需求不及预期 焦炭：宽幅震荡 焦煤：宽幅震荡 动力煤：弱势运行 。

国泰君安期货：铁矿石仓单成本压制，上行空间有限

铁矿石：仓单成本压制，上行空间有限 螺纹钢：供给预期反复，宽幅震荡 热轧卷板：供给预期反复，宽幅震荡 硅铁：弱现实抑制上涨 锰硅：控能耗扰动预期 焦炭：宽幅震荡 焦煤：宽幅震荡 动力煤：偏弱运行

国泰君安期货：铁矿石库存持续积累，压制上行空间

铁矿石：库存持续积累，压制上行空间 螺纹钢：原料走弱拖累，偏弱震荡 热轧卷板：原料走弱拖累，偏弱震荡 硅铁：供需走弱支撑有限 锰硅：宏观避险情绪浓厚 焦炭：第八轮提降落地 焦煤：震荡运行 动力煤：产地供应延续高位

有望创出年内新高？铁矿还有多少上行空间

铁矿价格从10月末开启了新一轮反弹，现货价格再度临近130美元/吨的前期高点，2101合约价格一度上探至900元/吨整数关口，市场看涨情绪高涨笔者认为，铁矿本轮反弹主要驱动因素有两个：一是成材消费进入11月后的超预期坚挺使前期高库存压力得到明显缓解，成材价格的持续走高对原料端铁矿价格形成了正反馈二是盘面开启基差修复行情，随着钢厂利润水平持续改善，其对铁矿的主动补库意愿逐步增强，推动铁矿现货价格走强，在高基差的驱动下盘面价格加速上行向现货靠拢。

铁矿石上行空间有限

前期钢价上涨带动黑色系整体走强，各原料品种均受到钢材价格上涨的带动，出现了普涨格局近期钢价持续回落对市场信心产生冲击，市场龙头品种持续走弱或对铁矿石的上行空间产生制约 总体而言，我们认为，铁矿石本轮上涨两方面驱动均已有较为充分的体现，继续上行的空间有限随着钢价近期的持续回落，钢厂利润收缩，整体多头信心受到影响（作者单位：国泰君安期货）

钢厂限产制约需求 铁矿石上行空间有限

以上海地区螺纹钢为例，截至上周五现货报价为3860元/吨，较11月25日高点4180元/吨累计下跌达到320元/吨并且随着贸易商心态的走弱以及冬储意愿的低迷，现货钢价有进一步走弱的可能前期钢价上涨带动黑色系整体走强，各原料品种均受到钢材价格上涨的带动，出现了普涨格局近期钢价持续回落对市场信心产生冲击，市场龙头品种持续走弱或对铁矿石的上行空间产生制约 总体而言，我们认为，铁矿石本轮上涨两方面驱动均已有较为充分的体现，继续上行的空间有限。

铁矿石价格上行有空间

唐山7月底之前的限产提前改变了黑色系各品种的运行节奏，铁矿石的需求支撑预期被削弱；但是依照今年的环保限产执行情况，后期的限产执行力度仍存在变数结合港口现货和库存水平来看，四季度前供给偏紧的状况很难得到缓解操作上，铁矿石期货回调买入的策略不变，9月合约790元/吨是关键支撑位，前高837元/吨是关键阻力位，突破后目标看向900元/吨套利方面，继续空钢厂利润的安全边际较低，可考虑介入多铁矿空焦炭组合。

铁矿石价格上行有空间

唐山7月底之前的限产提前改变了黑色系各品种的运行节奏，铁矿石的需求支撑预期被削弱；但是依照今年的环保限产执行情况，后期的限产执行力度仍存在变数结合港口现货和库存水平来看，四季度前供给偏紧的状况很难得到缓解操作上，铁矿石期货回调买入的策略不变，9月合约790元/吨是关键支撑位，前高837元/吨是关键阻力位，突破后目标看向900元/吨套利方面，继续空钢厂利润的安全边际较低，可考虑介入多铁矿空焦炭组合。

铁矿石仍有上行空间

近期，铁矿石主力1901合约振荡走强，逼近8月520元/吨高点我们认为，铁矿石反弹的原因主要有两个方面：一是北方地区钢厂采暖季限产方案由过去的一刀切转变为目前的差异化限产，从目前的情况来看，限产有一定程度的放松，超出市场预期，铁矿石有价值修复的必要；二是现货成交持续向好，钢厂开工率连续9周环比回升，钢厂绝对需求与补库积极性均较高，铁矿石现货表现强势，港口库存持续下滑值得注意的是，近几个月PB粉到货减少，叠加钢厂需求旺盛，PB粉库存下滑最为明显，价格坚挺。

铁矿石仍有上行空间

近期，铁矿石主力1901合约振荡走强，逼近8月520元/吨高点我们认为，铁矿石反弹的原因主要有两个方面：一是北方地区钢厂采暖季限产方案由过去的一刀切转变为目前的差异化限产，从目前的情况来看，限产有一定程度的放松，超出市场预期，铁矿石有价值修复的必要；二是现货成交持续向好，钢厂开工率连续9周环比回升，钢厂绝对需求与补库积极性均较高，铁矿石现货表现强势，港口库存持续下滑值得注意的是，近几个月PB粉到货减少，叠加钢厂需求旺盛，PB粉库存下滑最为明显，价格坚挺。

铁矿石仍有上行空间

国内宏观经济稳中向好，铁矿石港口库存见顶回落，内外矿供给面临季节性收缩，叠加钢厂利润回升，开工积极性提高，铁矿石价格仍有上升空间 宏观经济持续向好 进出口超预期好转，消费成为经济增长主要驱动力，以及基础设施投资强劲增长，多因素共同发力，2017年中国经济增速超预期。

铁矿石期价上行空间有限

Mysteel解读：铁矿石沉淀资金持续下降 矿价恐有下跌风险

结合以上观点，我们认为本轮铁矿石价格短期仍有可能会因市场情绪继续上行，但整体上行的空间或将有限，而未来不稳定的预期以及产业端的压力或将继续影响矿价承压下行。