电解铜显性库存

Mysteel：探究铜价强势背后的原因

双节期间，电线电缆企业订单旺盛，春节期间加班生产，导致今年过年至元宵节期间现货库存增幅不及往年元宵节后，下游加工企业集中复工复产，补库需求集中释放，促使电解铜现货库增幅较往年同期大幅收缩 海外库存显性库存低位截至2月20日，LME期货库存合计6.48万吨，较2月1日大幅去化12.05%；COMEX库存同期大幅回落25.57%。

Mysteel：中国铜2022年市场回顾与2023年展望

2023年全球宏观环境将出现边际好转，加息周期渐入尾声，虽国外仍有下行压力，但中国需求增速上行人民币企稳回升，美元见顶回落，支撑大宗商品价格2022年铜短缺，全球显性库存下15万吨左右2023年宏观环境以及消费端依然对铜价能产生较强的抗跌性或拉动作用，预计2023年我国全铜需求增长3%至1761万吨左右，全铜供应增长3.5%至1760万吨，全年来看呈现供需紧平衡状态一旦供应层面电解铜产出干扰因素扩大，冷料缺口放大将导致电解铜产出受限，从而影响整个市场供应增速，对铜价产生正面推动，2023年预计国内铜价在69000-82000元之间波动。

中信建投期货：铜价明年一季度易跌难涨

此外，受各地社会面大面积感染影响，下游企业停工数量增加，短期内加大了需求走弱的幅度综合各方面因素，国内电解铜制杆、再生铜制杆企业订单减少，周度开工率大幅下滑但是，需求下滑并未引来库存的增加 以三大交易所和上汽保税区库存之和作为全球铜显性库存观察指标来看，上年四季度至当年一季度，其变化具有明显的季节性规律2016年至2022年，对应周期全球铜显性库存平均最大累积幅度为36.1万吨，其中最少的是2021年，仅为19.5万吨；其次为2022年，为24.7万吨；最多的是2017年和2020年，分别为55.9万和55.4万吨。

多重利空发酵，铜价负重前行

上半年国内冶炼厂集中检修，以及部分冶炼厂意外停产致精炼铜增量不大，不过目前铜精矿加工费处于高位，叠加硫酸价格高企贡献较多收益，在利润驱动下，下半年国内精铜产量或集中释放，新增产能亦集中在下半年投产市场预计2022年我国电解铜产量为1045万吨，增速为4.7%左右，新增产能约113万吨 数据显示，截至7月1日，LME铜库存为12.7万吨，COMEX铜库存为7.4万吨，上期所铜库存为6.7万吨，整体来看全球铜显性库存已脱离2021年底的低点，处于中等偏下水平。

Mysteel解读：近期电解铜社会库存依旧维持低位

同时，外贸大户积极清关进入国内，继续推动上海保税区库存回落 后市来看，全球显性库存去化较大，目前全球电解铜库存处于七年来最低水平，形成对铜价较强的底部支撑三季度以来进口铜窗口持续打开，进口货源不断流入国内，保税区自40余万吨持续去化，不到半年时间，保税去库超过28万吨另外，国内产出也在稳步回升，前期限电影响逐步缓和，国内电解铜产能释放有一定回升，但总体难以恢复高值，主要由于部分区域冷料以及阳极板供应紧张问题所限制。

沪铜高位振荡为主

受二季度集中检修影响，预计电解铜产量增速较一季度放缓，冶炼企业检修影响产量4万—5万吨，未促成全国市场供不应求的局面出现，但因近期铜价明显下滑后提升了下游采购的积极性，使得部分地区的冶炼企业现货相对紧缺就全年而言，预计今年我国电解铜产量增加50万吨至980万吨，增速为5.4%2022年冶炼产能将迎来本轮扩产高峰尾部阶段 综上所述，宏观面，在美联储官员言论使得通胀疑虑减轻的同时，拜登6万亿美元经济预算方案重燃市场乐观情绪，预计短期流动性将继续保持宽松局面；供给端，目前南美矿端仍存在罢工风险，全球显性库存仍处于近5年来的历史低位，全球铜矿供应偏紧格局改善程度有限。

【中国国际期货】预计沪铜节后将以震荡调整行情为主

基本面上，虽然国内下游的铜消费随着春节的临近出现了走弱迹象，节后难有明显回暖，但目前铜市供给端也不宽裕在铜显性库存处于低位的同时，2月国内电解铜产量环比料下降，且1月智利港口发运遭遇瓶颈，也将使得我国2月甚至3月的电解铜到港量出现下滑总体来看，在铜市供需双弱的背景下，宏观利好尚不足以推动沪铜短期展开趋势性上涨行情预计沪铜节后将以震荡调整行情为主，主力合约下方支撑位56650，上方压力位58500 公司简介：中国国际期货有限公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪业务。

Mymetal：三月铜市供应缓和，引导价格弱势反弹

2月末，美方推迟了原定于3月1日起对华的新增关税计划，且中美双方就贸易摩擦问题协商进展多次对外释放出了乐观因素，市场对未来经济市场预期转好，提振铜价回升此外，基本面上，海外铜市显性库存水平偏低，市场对未来海外市场供需产生担忧；加之印度最大铜冶炼厂的复产申请被驳回、多座矿山的预期减产计划等，进一步支撑了价格的上行 图二 2019年国内主流市场电解铜升贴水走势图 数据来源：我的有色网 据我的有色网统计，进入2月以来，市场报价进入贴水格局，春节假期过后，市场报价贴水逐渐扩大，一方面，盘面价格和市场库存的逐步回升；另一方面，市场需求表现差，成交表现受限打压市场报价。

铜：经济下行压力大 需求不及预期 铜价震荡偏弱

消息面：据五矿资源公告，截至2018年9月30日止3个月第3季度，集团生产电解铜3.48万吨，同比增长4%，铜产量8.71万吨，同比下降24% 逻辑：周五现货成交较之前略有改善，但是总体成交仍然一般，主要是由于近日进口低端铜的流入，同时废铜进入市场，导致的供给增加，叠加下游消费不及预期，导致铜价向上动力不足上周交易所显性库存有显著增幅，需继续关注近期库存变化。

高库存将限制沪铜回升高度

同时，市场调研显示，3月中国电解铜产量同比增幅较大，但是去年四季度以及2018年1—3月国内消费量没有随之大幅增加，导致国内库存出现回升拐点上期所铜总库存自2017年10月连续回升，截至今年4月4日，总库存达到30.6万吨，逼近2017年3月高点同时，3月全球铜显性库存较2月增加约11万吨，市场对消费旺季的担忧升级，下游企业主动补库动力不足，使得铜价承压 我们认为，短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。

高库存将限制沪铜回升高度

同时，市场调研显示，3月中国电解铜产量同比增幅较大，但是去年四季度以及2018年1—3月国内消费量没有随之大幅增加，导致国内库存出现回升拐点上期所铜总库存自2017年10月连续回升，截至今年4月4日，总库存达到30.6万吨，逼近2017年3月高点同时，3月全球铜显性库存较2月增加约11万吨，市场对消费旺季的担忧升级，下游企业主动补库动力不足，使得铜价承压 我们认为，短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。

高库存将限制沪铜回升高度

同时，市场调研显示，3月中国电解铜产量同比增幅较大，但是去年四季度以及2018年1—3月国内消费量没有随之大幅增加，导致国内库存出现回升拐点上期所铜总库存自2017年10月连续回升，截至今年4月4日，总库存达到30.6万吨，逼近2017年3月高点同时，3月全球铜显性库存较2月增加约11万吨，市场对消费旺季的担忧升级，下游企业主动补库动力不足，使得铜价承压 我们认为，短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过高的显性库存将使得铜价继续承压。

Myyouse：高库存受质疑 国内铜价或持续回升

我的有色上海讯：国内电解铜库存一直都是备受关注，中国电解铜库存的动向一直以来是全球铜市场最关键的价格驱动因素之一不过中国铜库存一直都是一个谜，其分为显性库存和隐形库存，而且隐形库存所占市场比例也不容忽视，因此中国铜库存具体动向每年都是一个模糊的概念 据悉，中国约占全球铜需求的40%，今年8月以来铜价已下跌了30%，国内库存虽一直处于模糊状态，但近期国内某大型机构首次披露铜库存规模，根据数据显示，2010年底中国铜库存为190万吨，超过美国一年的消费量，这一估算远远高于国外高管此前的种种猜想的100-150万吨。

Mysteel:国内铜市一周预测

铜：本周，上海市场1#电解铜价格出现下跌，市场报价在63,440-61,500,下跌了1,700元库存方面：本周，下降1,032吨，至总库存为44,554吨可制成仓单数增加了14,131吨，至总库存为192,412吨市场需求方面，上海这两周都存在一定的下降，不过，整体需求还是不如预期，再加上LME市场显性库存呈现上升情形，这些都是影响铜这周走势关键点。

供需局面令铜价中期看跌

同期，伦敦铜从1月初到3月初，库存却不断地上涨，只是在3月9日-4月6日1个月的时间内库存略有减少，之后库存又迅速地上升到22万吨由于美国经济增长将放慢速度也体现在纽约的铜库存几乎不变从以上显性库存量的增减来看，目前全球铜的供给大于需求在短期内，全球铜价有下跌的压力 中国出口减少 2006年中国与国外铜生产商举行的电解铜进口谈判失利，2007年全球最大铜生产商向中国进口商收取的“年度现货贸易升水”提高5美元/吨，至130美元/吨，这将导致国内铜加工厂商因原料短缺产能过剩。

上海市场铜行情下跌

上海讯：今日，上海市场1#电解铜价格下跌了340元，价格区间为34，250-34，350元；进口铜价格下跌了335元，价格区间为34，100-34，380元/吨；上冶铜价格下跌了470元，价格区间为34，330元/吨；智利CCC铜价格下跌了325元，价格区间为34，350-34，380元/吨 目前，该市场现货显性库存仍然在2-3万吨，同时伴随铜消费淡季影响，市场成交非常清淡。

铜价：创造超级牛市，还是回归历史周期？

目前欧洲现货电解铜市场成交极为清淡，消费商仍然在努力消化去年底敲定的合同，因为当时采购数量较高但是由于第一季度半成品铜的需求尤其之差，如铜带铜条和铜板消费量同比降低9.4％，铜管的需求也比上年同期降低了15％，因此消费商想要消化库存也殊为不易 美国的情况和欧洲一样萎靡不振，目前半成品铜市场表现不佳，而显性库存正在降低但是，４月份和５月份里，铜以及铜缆铜棒的需求略有改善，因为消费商的库存也基本消耗殆尽，目前订单恢复到了更为正常的水平。