对冲策略原油期货

[今日原油]：关注经济增长和供应收紧 国际油价涨至近两个月高点

原油 国际市场 评论分析

大宗商品价格波动，期权工具成避险利器

根据中国期货业协会最新统计，原油期权6月成交量激增至75万手，同比增长2055.86%，环比增长72.72%；棕榈油期权6月成交量增至253.8万手，同比增长680.08%，环比增长40.33%；铁矿石期权和玉米期权6月成交量同比分别增长184.58%、183.73% “近期期权交易量激增，一方面是标的波动和隐含波动率上升，提升了期权策略的吸引力；另一方面现货市场的波动有对冲需求，而期权是很灵活的对冲工具。

国际油价弱势震荡，LME基本金属多数收跌

CHS对冲公司能源市场分析师托尼•海德里克(TonyHeadrick)也表示，在欧佩克就12月份生产计划给出更清晰的信息前，市场交易将相对中性不过，富国银行投资研究所（WellsFargoInvestmentInstitute）资深全球市场策略师萨梅尔•萨马纳（SameerSamana）说，原油价格依然处于上升趋势之中，纽约原油期货价格阻力很可能是每桶90美元和100美元的心理关口，而其支撑位为64.12美元的50周均线和62.05美元的近期低点。

石油卖空步伐开始放缓 但供应过剩仍困扰市场

据估计，尽管WTI原油空头头寸增速有所放缓，但总量仍是2019年11月以来的最高水平 市场分析师JohnKemp周一整理的交易所数据显示，在截至2月11日的一周内，基金经理卖出了相当于7400万桶石油的六个最重要合约上周，对冲基金仍是石油期货的净卖家，但在前两周的恐慌性抛售之后，卖出的速度有所放缓 2月17日，盛宝银行(SaxoBank)大宗商品策略主管OleHansen表示，截至2月11日当周，WTI和布油的净多头仓位总计减少7.8万口，至40.6万口的三个月低点，相当于4.06亿桶石油。

NE原油收涨 但上行空间受限 油市供需失衡

但油市需求下降、全球原油库存可能增加，市场仍面临供大于需的局面，限制了油价上行空间 支撑位：美油50关口获一定支撑；INE原油380关口支撑强劲 阻力位：INE原油450存强阻力；美原油55关口阻力强劲 交易策略：短线基本面多空各有，空头背靠420做空，多头背靠380做多 中国及海外消息 【巴西国家石油管理局：预计巴西石油公司罢工将带来供应短缺风险】 【利比亚国家石油公司：利比亚原油产量降至16.37万桶/日】 【市场消息：沙特与科威特共同授权，自周日起重新启动共有的油田】 【标普：全球石油短期会面临卫生风险带来的冲击，相信原油市场能够快速恢复】 【克里姆林宫：俄罗斯还没决定欧佩克石油减产的进一步行动，俄罗斯将在合适的时候宣布对欧佩克+协议的立场】 【俄罗斯天然气寡头GazpromCFO：可能调整2020年的投资计划，将取决于欧佩克+减产协议】 原油与大类资产相关关系 机构观点 【华泰期货：三大机构大幅下修今年需求增长】 本周三大机构月报陆续发布，受到全球公共卫生事件影响，三大机构均大幅下修今年需求增长，其中EIA下修38万桶/日至102万桶/日，OPEC下修23万桶/日至99万桶/日，IEA下修48万桶/日至82万桶/日，平均来看，需求增长预期约减少了30万桶/日，基本反映了市场主流预期，而相比需求，三大机构对非OPEC供应增长预估基本没有太大变化，整体预估增量在200万桶/日以上，由于巴西、挪威以及圭亚那新的海上油田投产，目前平衡市场的力量主要来自OPEC，今年1月份利比亚的供应中断部分对冲了公共卫生事件的影响，但从原油远期曲线转为近月贴水来看，这一部分的供给损失量尚不足于平衡市场，未来仍然需要OPEC在减产上做出更多努力。

成品油库存居高不下 美油退守200日均线

此外，汽油库存增加320万桶，精炼油库存增加678万桶数据公布后，美油短线快速走低并基本抹去日内涨幅 知名金融博客零对冲表示，油价连续五天下跌后，周二油价小幅上涨，但API数据显示，原油库存意外增加，成品油库存大增，数据公布后油价收窄涨幅；SevensReportResearch的分析师表示，美油可能再次进入52-63美元的区间震荡 荷兰国际集团大宗商品策略主管WarrenPatterson指出，对于多头不幸的是，今年上半年基本面前景并不乐观，市场对于供应一定规模的供应过剩有所预期，这对于原油现货和期货来说都是利空。

INE原油一度创逾两个月新高 全球股市走高刺激油市 但须警惕一数据

市场分析师JohnKemp指出，对冲基金与其他基金经理在12月10日当周大幅购入了总量相当于1.54亿桶的、与石油价格相关的重要期货与期权合约而这也意味着一旦本周API原油库存增幅大于预期，油价将面临巨大卖压 期货合约和成交情况一览 上海国际能源交易中心成交情况2019年12月17日(周二） 交易综述与交易策略 上海原油价格上涨。

贸易局势+API库存大增 双重利空施压原油需求前景

此外，汽油库存增加490万桶，精炼油库存增加320万桶数据公布后，美油短线快速走低 知名金融博客零对冲表示，美国API原油库存意外录得增加，为过去13周以来第11次录得增加；汽油、精炼油库存也录得大幅增加；丰业银行大宗商品策略主管MichaelLoewen表示：“API原油库存增加，以及汽油和馏分油库存大幅上升，可能导致原油期货下跌” TraditionEnergy市场研究经理GeneMcGillian表示，数据公布前推动油价走高的关键因素是贸易方面的进展。

供应过剩担忧升温 运用芝商所原油期货对冲风险

从策略上来看，投资者可以卖出原油期货对冲现货价格下行风险，如卖出芝商所NYMEX?WTI原油期货合约或上期所的原油期货合约，为防止原油价格反弹，可以买入NYMEX?WTI原油看跌期权 （作者单位：宝城期货）

汽油消费旺季不旺或再上演 运用期货工具对冲油价风险

从汽油裂解价差来看，随着汽油价格反弹，汽油裂解价差扩大，使得炼厂利润回升，夏季美国炼厂开工率大概率回升，进一步增加汽油供应，使得今年夏季汽油价格面临下行压力通过NYMEX轻质原油期货和RBOB汽油期货盘面价格模拟汽油裂解价差可以发现，5月13日汽油裂解价差回升至0.505美元/加仑，此前在1月份一度跌至0.1美元/加仑 从交易策略来看，可以做空芝商所旗下NYMEX的RBOB汽油期货来对冲潜在的汽油消费旺季不旺的价格下行风险。

宏观忧虑及淡季压力下 化工市场看涨情绪回落

短期来看，在石化库存低位等因素支撑下，聚烯烃价格下跌空间不足，但节后需求复苏不确定性犹存，后市上涨还需待现货提价配合 宏观来看，中信期货建议，油股联动维持高位，宏观悲观情绪弥漫，金融市场风险仍存，继续施压油价空间若宏观回暖，可考虑单边做多油价；若宏观走弱，可考虑多油空股，或多原油空成品油对冲策略

OPEC增产背景下WTI原油期货期权交易策略

因此，从策略上看，WTI原油期货期权1808合约执行价偏低时，卖出低执行价的高虚值看跌期权，不适合买入深度实值的看涨期权，成本很高；在执行价偏好的情况下，适合买入轻度实值的看跌期权或看涨期权，价格都不是很贵，或者卖出高度虚值的看涨期权，对冲原油价格潜在的回撤风险

OPEC增产背景下WTI原油期货期权交易策略

而看跌期权属于实值期权，执行价和原油期货价格差距不大的情况下，内在价值变动较小，期权价格波动不大，但是随着执行价远高于期货合约价格，期权内在价值也会急剧扩大，尽管时间价值具有不确定性，但是足以抬升看跌期权的价格 因此，从策略上看，WTI原油期货期权1808合约执行价偏低时，卖出低执行价的高虚值看跌期权，不适合买入深度实值的看涨期权，成本很高；在执行价偏好的情况下，适合买入轻度实值的看跌期权或看涨期权，价格都不是很贵，或者卖出高度虚值的看涨期权，对冲原油价格潜在的回撤风险。

OPEC露增产意向加速厂商套保 原油空头开始蠢蠢欲动

这符合以往产油商提前几个季度进行套保的平均产量比例 石油生产商利用期货合约对冲其生产风险，以期在美国原油价格突然下跌时免遭亏损高盛表示，套期保值可以遏制无序的投机行为，让市场更多地注重资本自律 该行在报告中称：“我们相信，产油商或将继续策略性地增加以现有期货合约进行套期保值，以缓和2019年的油价波动，这或可支持资本支出增加。

伊核危机中的原油期货及期权交易策略

贝克休斯数据显示，截至5月11日当周，美国原油活跃钻井数增加10座至844座，续刷2015年3月以来新高；美国原油和天然气活跃钻井总数增加13座至1045座 再考虑中国4月投资、消费增速回落，经济边际走弱，以及长远来看中国对石化能源消耗占比下降等因素，国际原油价格后市涨势会趋缓，进一步冲高会抬升企业成本，伤及经济复苏进程，并导致全球主要经济体央行加息步伐加快，对油价形成负面压制， 因此，当前的原油投资策略是，如果持有前期的包括芝商所和上海国际能源交易中心的原油期货多头头寸，可以适当买入芝商所旗下WTI原油期货期权的看跌期权（由于市场一片看涨，看跌期权比较便宜）对冲潜在的回撤风险，或者卖空波动率，卖出原油期权的跨式组合。

伊核危机中的原油期货及期权交易策略

另外，两大不确定性因素会阻碍油价继续冲高：一是沙特阿拉伯在美国对伊朗实施新的制裁之后会不会重启产能，抢占市场份额；二是美国页岩油会不会在高油价的刺激下继续提高产量贝克休斯数据显示，截至5月11日当周，美国原油活跃钻井数增加10座至844座，续刷2015年3月以来新高；美国原油和天然气活跃钻井总数增加13座至1045座 再考虑中国4月投资、消费增速回落，经济边际走弱，以及长远来看中国对石化能源消耗占比下降等因素，国际原油价格后市涨势会趋缓，进一步冲高会抬升企业成本，伤及经济复苏进程，并导致全球主要经济体央行加息步伐加快，对油价形成负面压制， 因此，当前的原油投资策略是，如果持有前期的包括芝商所和上海国际能源交易中心的原油期货多头头寸，可以适当买入芝商所旗下WTI原油期货期权的看跌期权（由于市场一片看涨，看跌期权比较便宜）对冲潜在的回撤风险，或者卖空波动率，卖出原油期权的跨式组合。

弘业期货：股指期货早评180411

隔夜市场： 中国软化贸易立场，围绕贸易战的担忧减退，美股大幅收涨，欧股收于一个月高点，同时美国国债小幅收跌；美元走软，欧元上涨；原油期货大涨，因美中贸易紧张局势缓解，加上中东地缘政治风险上升；铜价收涨，金价走高 策略提示： 昨日受到主席讲话释放进一步加大改革开放积极信号影响，市场震荡走强，权重和周期领涨，而中小创则相对疲软，自贸港板块因为不及预期领跌两市，但进一步改革开放信号已经确定，后市应还有发酵机会，隔夜消息看，美国总统继续配合释放缓和信息，贸易摩擦这一因素继续软化，而场外期权暂停成为隔夜利空消息，因为去年到今年年初蓝筹的加速上行，使得场外期权业务发展迅猛，不过最近几个月权重的下跌之后，券商和私募的在二级市场的对冲部位预计有很多已经卖出离场，而且剩余的二级市场的对冲部位卖出应该也是一个渐进的过程，实际影响有限。

增产降价一唱一和 俄沙欲改变原油市场主基调

期货经纪机构AxiTrader的首席市场策略师GregMcKenna表示，市场仍持有大量石油多仓，交易员担心在某个时点不得不抛售 他说：“这使得油价对于坏消息非常脆弱”他所指的是俄罗斯产量增加以及沙特实货油价可能下降等 商品期货交易委员会(CFTC)周五表示，3月27日止当周，对冲基金和其他投机客扩大他们持有的美国原油期货和期权净多仓。

原油期货将为甲醇市场注入新活力

在这种情况下，用原油期货对冲系统性风险，就成为原油和甲醇互动操作更务实和可行的方法 在杜彩凤看来，市场人士可以关注原油期货的主力合约移仓换月情况如果原油期货1、5、9月合约轮换为主力合约，则跨品种对冲策略可选择相对应合约；如果原油期货是连续月合约活跃，则需注意对冲合约的选择问题 “如果投资者后期尝试原油和甲醇的套利，最重要的就是判断当前市场的主要矛盾，当甲醇市场处于中性的时候，原油和甲醇是具备套利基础的。

原油期货将为甲醇市场注入新活力

在这种情况下，用原油期货对冲系统性风险，就成为原油和甲醇互动操作更务实和可行的方法 在杜彩凤看来，市场人士可以关注原油期货的主力合约移仓换月情况如果原油期货1、5、9月合约轮换为主力合约，则跨品种对冲策略可选择相对应合约；如果原油期货是连续月合约活跃，则需注意对冲合约的选择问题 “如果投资者后期尝试原油和甲醇的套利，最重要的就是判断当前市场的主要矛盾，当甲醇市场处于中性的时候，原油和甲醇是具备套利基础的。