华泰期货原油期货部

多因素支撑，大宗商品演绎上涨行情

部分投资者可更多聚焦极端波动下的期现货价差回归机会，注意资金管理和风险控制 在石化板块品种投资机会方面，隋晓影分析，在地缘局势持续升温以及原油价格仍维持强势的背景下，预计下游化工品仍会以跟涨为主，尤其是与原油相关性较强的燃料油、PTA、沥青等期货品种不过，在原油价格维持涨势的背景下，化工品行业的利润会进一步萎缩或维持在相对低位 华泰期货表示，建议对农产品（大豆、豆粕等）、外需型工业品（原油、新能源有色金属等）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）、贵金属维持逢低做多思路，同时要警惕相关因素反转风险。

苹果期价大幅反弹近4% LPG主力合约下挫5.15%

LPG一方面跟随原油价格下跌，另一方面季节性行情逐渐减弱，而中国国内疫情防控措施又有所增加，需求方面预期下降，进一步加剧了LPG期价的下跌华泰期货认为，不应完全忽略油价下行风险，一旦全球疫情出现超预期恶化，原油市场将再度感到压力，LPG价格也将受到扰动 今日尿素主力合约在经历了持续的上涨后出现回调，收跌3.15%自2020年年末，特别是元旦假期结束后，尿素期价在原料的推涨下持续上涨，虽然今日出现回调，但从基本面来看，供应方面由于气温下降和环保以及限电、限气等政策的原因，企业开工率较低，产量不足导致供应紧张；需求方面，山东河南以及苏皖区域等地农业需求增加，部分地区因为担心疫情的影响也开始提前备肥，同时库存方面，生产企业库存持续下滑。

黑色、能化大面积下跌 动力煤触及跌停

不过部分分析师对于后市并不悲观，燃料油方面，华泰期货表示，现在疫苗已经开始分发，需密切关注其进度，如果其控制效果和分发速度表现良好，认为市场对未来乐观度会再度加强，原油以及燃料油单边价格中枢上移的前景也将得到巩固

活跃商品几乎全线上涨 铁矿涨逾6%动力煤封板涨停

此前，在现货价格持续提振下，期货价格也大幅上涨，市场对供需格局也较为乐观虽然产蛋率有所下降，但供应其实仍较为充足，而需求方面因年底元旦和春节的备货预期而有所支撑华泰期货分析，市场分歧在于后期是否需要行业被动去产能，关注两个方面，其一是行业存补栏的变化，其二是现货基差的变动，建议谨慎看多 今日原油化工系部分商品期价回调，LU主力合约跌超1%，沥青和PTA主力合约分别下跌0.72%和0.21%。

商品期货大面积上涨 短纤上市首日封板涨停

据隆众资讯分析，受近期国际原油推涨因素带动，山东地区部分低价货源小幅推涨，但是考虑目前炼厂实际出货一般，价格大幅推涨动力不强，部分多刚需走货为主，备货性需求一般；华东地区主力炼厂库存小幅下降，但是随着部分炼厂成品货源正常供应，市场货源供应将会小幅增加短期来看，仍需关注节后市场备货需求及炼厂出货情况，预计市场整体持稳为主 沪铅、鸡蛋紧随其后，不过跌幅仅有0.87%和0.82%华泰期货表示，在进入四季度后，铅的消费旺季影响逐步淡去，仅就供需格局而言，或许仍难言乐观。

油气相关品种全线收涨 黑色系大面积下跌

因此，预计原油反弹空间或有限 动力煤期价日内跳空上扬，盘中刷新2019年7月1日以来新高，收盘站上600元/吨整数关口近期动力煤上下游供需紧俏推动煤价攀升国家发展改革委新闻发言人16日介绍说，今年前8个月，我国规模以上工业发电量同比增长0.3%，全社会用电量同比增长0.5%累计发电、用电增速年内首次“由负转正”华泰期货表示，内蒙部分煤矿出现车等煤与抢煤现象，产地煤价整体偏强运行；港口调入量依然小于调出量，库存仍处下行通道；需求侧电厂库存依然下行，补库需求仍存，加上供给依然未得到改善、成本偏高、期货升水等因素，市场看涨情绪依然浓厚。

2020年3月10日期货公司沪铅短线操作建议

部分期货公司沪铅短线操作建议 华泰期货【今日铅观点】再生铅供应仍有限使得铅品种相对抗跌 现货市场：昨日，虽然有色板块整体受到原油价格大幅走低的影响皆出现了较为明显的下跌，不过铅品种由于再生铅复工迟迟未能开始使得近期现货市场供给相对偏紧，库存也处于持续走低的情况，故此在这样的情况下，铅价格走势相对抗跌，而下游则是按需采购，并且由于再生铅供应有限，故此原生铅当下相对抢手。

INE原油创两周半新高 俄罗斯向OPEC示好 利比亚供应大降

美国3月巴肯油区产量预计将减少0.18万桶/日至147.2万桶/日，2月减少了0.35万桶/日 机构观点 【华泰期货：美国制裁俄油贸易子公司，或导致委内瑞拉出口下滑】 昨日美国财政部将俄罗斯石油旗下的石油贸易子公司RTSA加入特别指定国家名单（SDN），与RTSA有业务往来的公司必须在5月20号之前停止相关业务往来，美国对RTSA的制裁将进一步打击委内瑞拉原油出口，目前委内出口量大约在80~90万桶/日，其中绝大部分出口由RTSA来进行操作，委内通过石油换贷款将石油提供给RTSA，再由RTSA通过贸易的方式转售给印度、欧洲以及中国客户，对中国的出口由于在马来西亚进行转口预计影响有限，但对印度以及欧洲炼厂出口将面临重大困难，在美国实施制裁之后，银行支付渠道将受到限制，预计委内出口可能会下降50万桶/日，全球中重质原油结构性紧张将会进一步加剧，此外，RTSA也进行CPC原油以及成品油贸易，这些交易也可能受到影响，此外参考去年美国对中远大连子公司的制裁，市场对与其母公司的交易也会受到影响，因此不排除俄油作为母公司，其贸易业务也会受到波及，涉及到乌拉尔以及ESPO原油，相关炼厂可能为了避免被美国制裁的风险而选择其他替代油种。

INE原油创一周新高 但终盘缩减半数涨幅

【俄罗斯石油公司罗斯石油公司（Russneft）：公司希望维持现有欧佩克协议】 【俄罗斯天然气寡头Gazprom：当前的减产协议应当延长至第二季度】 尚未就欧佩克+减产协议作出决定俄罗斯政府将会就欧佩克+协议作出决定在与俄罗斯能源部长诺瓦克的会议中没有讨论额外减产 【卢克石油公司：尚未就欧佩克+协议作出决定大多数俄罗斯企业希望再减产一个季度】 机构观点 【华泰期货：俄罗斯油企倾向于延长减产时间】 近期市场焦点关注俄罗斯的减产意向，昨天从俄罗斯的几家石油公司的表态来看，基本同意将减产延长到今年二季度，但没有加大减产力度的相关表态，延长减产时间依然是俄罗斯的首推策略，但其仍未做出最后决定，我们认为延长时间虽然也可以起到平衡市场的效果，但见效较慢，上半年或将看到原油持续累库，短期支撑价格的力度没有深化减产来的大。

NE原油收涨 但上行空间受限 油市供需失衡

但油市需求下降、全球原油库存可能增加，市场仍面临供大于需的局面，限制了油价上行空间 支撑位：美油50关口获一定支撑；INE原油380关口支撑强劲 阻力位：INE原油450存强阻力；美原油55关口阻力强劲 交易策略：短线基本面多空各有，空头背靠420做空，多头背靠380做多 中国及海外消息 【巴西国家石油管理局：预计巴西石油公司罢工将带来供应短缺风险】 【利比亚国家石油公司：利比亚原油产量降至16.37万桶/日】 【市场消息：沙特与科威特共同授权，自周日起重新启动共有的油田】 【标普：全球石油短期会面临卫生风险带来的冲击，相信原油市场能够快速恢复】 【克里姆林宫：俄罗斯还没决定欧佩克石油减产的进一步行动，俄罗斯将在合适的时候宣布对欧佩克+协议的立场】 【俄罗斯天然气寡头GazpromCFO：可能调整2020年的投资计划，将取决于欧佩克+减产协议】 原油与大类资产相关关系 机构观点 【华泰期货：三大机构大幅下修今年需求增长】 本周三大机构月报陆续发布，受到全球公共卫生事件影响，三大机构均大幅下修今年需求增长，其中EIA下修38万桶/日至102万桶/日，OPEC下修23万桶/日至99万桶/日，IEA下修48万桶/日至82万桶/日，平均来看，需求增长预期约减少了30万桶/日，基本反映了市场主流预期，而相比需求，三大机构对非OPEC供应增长预估基本没有太大变化，整体预估增量在200万桶/日以上，由于巴西、挪威以及圭亚那新的海上油田投产，目前平衡市场的力量主要来自OPEC，今年1月份利比亚的供应中断部分对冲了公共卫生事件的影响，但从原油远期曲线转为近月贴水来看，这一部分的供给损失量尚不足于平衡市场，未来仍然需要OPEC在减产上做出更多努力。

INE原油收跌 需求担忧情绪不减 OPEC+须果断出手

海湾合作委员会国家在追求经济转型以保留其当前财富方面必须更加积极进取Azour说，到此为止是不够的 【欧佩克消息人士：如果所有成员国同意，欧佩克+技术委员会所提议的减产60万桶/日决定将被立即执行并持续至六月】 【美联储卡普兰：预计美国净产油量增速将低于50万桶/日】 机构观点 【华泰期货：OPEC技术委员会提议减产60万桶每天】 OPEC技术委员会最终给出了60万桶/日的减产建议，但目前仍需要产油国油长开会一致同意后才能执行，目前俄罗斯依然是减产之路的最大障碍，减产能否顺利执行依然是未知数，不过由于今年1月份开始利比亚被动减产，OPEC1月份的产量已经环比下滑了近50万桶/日，因此如果未来利比亚损失产能不能恢复，相当于已经实施了减产，但这一供应损失量能否对冲中国需求的下滑依然是未知数，就最新的情况来看，据悉中石化将削减3月份的沙特原油提货量，预计削减数量在10%以上（尚未作出最后决定），因此，疫情对中国原油进口的影响依然较大，此外，昨日商务部将美国原油进口关税从5%下调至2.5%，但考虑到疫情的影响，预计对美国原油的进口在短期内不会大幅增加。

INE原油一度大跌逾3% 创一个月新低

【穆迪：外部环境越发具有挑战性，将令中东欧地区2020年经济增长承压】 外部逆风因素、增长放缓以及缺乏改革行动等因素，导致中东欧地区2020年前景展望负面；中东欧地区政府资产负债表的情况在2020年改善有限，甚至几无改善；不过，国内需求的韧性、宽松货币及财政政策将支撑该地区经济增长 机构观点 【华泰期货：美油月差转弱，两油价差拉宽】 美伊冲突缓和之后，原油单边价格持续回调，我们将单边价格的展望调整至中性，同时我们也注意到WTI的近月升水也出现收窄，月差结构明显弱于布伦特，也导致近期两油价差拉大，我们认为其中主要的驱动来自运费，此前美湾至西北欧运费的持续攀升对美国套利船货资源的流入欧洲产生抑制，美国出口需求回落，而北海地区则继续受益于亚洲买兴，月差表现相对坚挺，但就目前时间点来看，市场已将开始交易一季度欧美炼厂春检的预期，短期月差继续向上的空间有限，我们建议前期的正套头寸可以逐步止盈离场。

INE原油一度创逾两个月新高 全球股市走高刺激油市 但须警惕一数据

铁路方面，重点是围绕铁路高质量发展，着力支撑服务国家战略，科学扎实推进川藏铁路规划建设，加快推进长江沿江高铁、沿海高铁等“八纵八横”高铁骨干通道项目和中西部铁路建设，积极支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群、都市圈城际铁路、市域（郊）铁路规划建设，推进枢纽配套工程和铁路专用线等“最后一公里”项目建设 机构观点 【华泰期货：限硫令的三大市场预期尚未完全兑现】 基于限硫令的到来，此前市场的三大主流预期：1、高硫燃料油裂解价差崩塌；2、柴油裂解价差走强；3、高低硫原油价差拉开。

INE原油收涨 除贸易局势还须关注美国油企的新动向

预计12月17日收盘后将沙特阿美纳入指数，并于12月18日生效 【国际能源署署长比罗尔：欧佩克的减产不会改变国际能源署（IEA）的原油价格预期，在原油供应充足条件下，IEA不预计明年油价有较大的调整】 机构观点 【华泰期货：11月中国原油进口创新高】 11月中国原油进口达到11.16万桶/日，环比增加41万桶/日，同比增加70万桶/日，11月进口出现了几个不同以往的特点：1.海关进口量高于11船期到货量，这意味着有部分原本就存在保税罐的原油清关进入国内；2.来自中东沙特、阿联酋以及阿曼的原油进口量创新高，这主要是由于此前运费上涨，导致短途原油进口增加，从西区的套利船货量减少；3.山东原油到货量11月同比下滑，但从舟山、营口以及大连的进口环比出现40万桶/日的增长，民营大炼化正在取代山东地炼成为进口增量的驱动。

INE原油触及一周半新高 因贸易局势好转 但收盘几乎尽数回吐涨幅

机构观点 【华泰期货：俄罗斯称将在12月会议上考虑美国产量放缓】 单边价格走势依然缺乏方向，近期可能驱动油价出现方向性选择的因素有贸易谈判和OPEC12月的部长会议，如果能在APEC会议上达成初步协议，将提升金融市场以及油市的风险偏好，中国有可能重启对美国原油的采购，美对油轮公司的制裁有望解除，但博弈是长期性的，打打停停预计将会是常态化的。

INE原油创近两周新低 贸易局势不确定性犹在且需求疲弱

各方应加强能源安全、清洁能源和能源基础设施合作，为全球可持续发展和实现联合国2030年可持续发展目标提供有力支撑（新华网） 机构观点 【华泰期货：单边油价缺乏方向，油轮运费回落】 油价在单边走势上依然缺乏方向，目前来看，前期主导市场油轮运费从高位持续回落，美国制裁所带来的部分担忧有所消退，而船东推迟安装脱硫塔，加快航速以及成品油转转向原油装货均对高企运费起到缓解作用，此外部分炼厂推迟采购消化库存也是减弱了需求。

INE原油收涨 受全球股市走高带动

对欧洲施加的大部分金融压力仍然是国际贸易紧张局势的结果从今年年初开始，人们就提到了欧洲经济关键部分正摇摇欲坠地走向衰退的猜测尽管第一季度的经济悲观情绪并不普遍，但许多公司第二季度的业绩没有预期的那么乐观，而且人们越来越认为2019年下半年的情况会有所改善（汇通财经APP） 原油与大类资产比价关系 机构观点 【华泰期货：原油维持高波动率】 近期油价暴涨暴跌，整体波动幅度较大，受到宏观经济数据以及美债收益率倒挂等因素影响，原油同其他风险资产呈现相同的波动特征，此外，近两周EIA原油库存反季节性增加，也增加了市场担忧，但从全球库存的角度来看，依然是持续去化，目前卫星库存数据已经降至今年一季度水平，但正如我们在周报中提到，目前最大的市场矛盾是短期市场预期增加的美油出口如何安放的问题，目前仙人掌二期已经投产，EPIC的40万桶/日的NGL转原油管道也即将上线，在当前贸易局势下，沙特如何为增量的美油出口挪腾出空间是短期市场平衡的关键。

INE原油一度跌至400大关

（汇通财经APP） 机构观点 【华泰期货：EIA库存超预期累库，沙特意图挺价】 昨日EIA公布库存数据，其中原油库存降幅低于预期与API数据，主要是原油出口大幅回落至190万桶/日，但库欣库存依然维持下降，我们认为虽然昨晚的EIA数据加重了市场的悲观情绪，但近期主导油价下跌依然是外部环境收紧到来的宏观利空，从近期大类资产的走势相关性也能体现当前市场进入到避险模式，但美湾库存是原油边际供需变化的关键变量，目前并没有出现大幅累库的现象，而从全球一些高频库存来看，目前也还是处于去库阶段，因此当前基本面虽然没有非常强劲，但也没有非常过剩，从当前WTI与Brent的月差结构也能印证这一观点，目前油价下跌至当前位置，沙特等产油国已经出现了一些挺价的表态或意愿，我们认为当前位置做空油价并非明智的选择。

INE原油收涨 但油价转势仍遥不可及

从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点其中，生产资料价格下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点；生活资料价格持平； 从同比看，PPI由上月持平转为下降0.3%其中，生产资料价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点（汇通财经APP） 原油与大类资产比价关系 机构观点 【华泰期货：美油现货市场压力加大】 近期沙特频繁表态阻止油价下跌，并表示会在9月份限制原油出口，这体现了对于当前的产油国来说，布油60美元/桶是一个心理底部价位，可能会不惜一切代价来进行限产保价，即便是牺牲一定的市场份额，但本轮油价下跌的驱动主要来自宏观情绪，短期基本面的确没有出现恶化的情况，如果沙特继续压低产量与出口，确实会加速全球库存去化，但尚不确定沙特削减的是对东区还是西区的出口，如果继续削减西区的出口，可能会加大西区原油品质上的结构性矛盾，因此限产保价可能并非是一剂万能药。

INE原油收涨 多头祈祷API库存数据勿帮倒忙

沙特阿美还与浙江石化一个炼油和石化综合项目签署了供应协议，该项目已于今年开始试运行（汇通财经APP） 机构观点 【华泰期货：伊朗原油出口下降至60万桶每天以下】 伊朗原油出口持续下降，根据Kpler数据，目前伊朗出口下降至60万桶/日以下，由于大部分油轮关闭了AIS定位系统，因此绝大部分的伊朗油轮目的地不明，伊朗原油出口相比于一季度下降了80~100万桶/日，这与日益增长的亚太需求形成巨大的剪刀差，但Dubai走势仍相对平稳，有以下几个原因：1.OPEC总体原油出口量降幅有限，主要是阿联酋在6月份出口大幅增加50~60万桶/日，7月份其出口量也偏高，但由于限产，阿联酋主要是通过释放库存的方式来增加出口，因此持续性存疑；2.在伊朗豁免到期前，主要买家增加了伊朗原油进口量补充了部分库存，亚太进口在4月份达到全年高位之后有所回落，后期预计亚太买兴将有所恢复，但仍需要取决于炼厂开工恢复以及库存消耗情况。