棉花期货预期收益

Mysteel解读：供需博弈，棉花价格重心或略有下移

2022/23年度棉农收益大幅下滑，2023年新疆棉花种植面积下降早有预期，5月初正值棉花播种期、苗期，各区域出现不同程度的恶劣天气侵袭，然而，郑棉主连连续多日小幅上涨后止步于16065元/吨随后，多个调研团纷纷前往产区实地考察，了解的种植面积和单产预估下降幅度皆不低，但5月期货盘面小“m”形走势似乎脱离节奏 或许是蓄势待发，6月1日一则“小作文”引爆了导火索，多头资金不遗余力，郑棉主连直接突破17000元/吨关口，目前仍居于高位震荡。

Mysteel解读：USDA美国棉花种植意向报告前瞻

从图1历史美国棉花种植预估数据和粮棉收益比关系可以看出，当粮棉收益比高于0的时候，美国棉花种植面积就会下降；而从2023年1月中旬到2月中旬，棉花收获期货价格平均比2022年初的价格预期低17美分（17%）；同期，2023年玉米收获价格上涨了3%，而大豆价格略有下降；因此，这些相对作物价格表明，今年棉花的竞争力低于替代作物此外，棉花的高生产成本预计将进一步限制生产者的净回报 图1 2003-2021年美国棉花种植预估与粮棉收益比关系 图2 美国粮棉收益走势 2022/23年度美国棉花种植面积依旧受干旱影响 从美国数据报告显示，2023年美国棉花种植面积在东南部、三角洲、西南部因为粮棉比收益影响转向大豆、玉米、花生和小麦等粮食作物，但在西部，NCC报告说，由于灌溉用水的限制，高地棉花面积将大幅下降（34%），预计玉米和小麦将增加。

商品面临“压力测试” 资金布局分歧浮现

”中信期货研究部商品CTA组和饲料养殖组负责人刘高超对记者表示，原油价格大幅下跌带动商品市场整体走弱，尤其是受原油影响较大的PTA、棉花、橡胶、油脂等品种表现较弱，而近日受煤炭价格支撑明显，且自身供需阶段趋紧的PVC、PP、PE、EG等化工品表现较为抗跌 “通胀预期带动美债收益率持续下降，在美股快速下跌驱动下，VIX（恐慌指数）明显抬升，避险情绪升温及欧美疫情情况使得黄金、美元表现偏强。

棉花日报：悲观情绪缓和 棉市维持清淡（200409）

整体供应端偏宽松，但下游纺织企业减产降负面积扩大，近两个月将面临订单困难而国外美棉出口签约99.9%，装运完成56%，但东南亚国家是否会大幅取消美棉签约，这将影响全球库存情况；不过据消息称中国或将采购美棉以完成第一经贸协议约定另USDA将在4月9日24时公布棉花供需预测，市场预期将下调全球消费，这将支撑全球棉花期货价格小幅反弹当前大宗商品及股市处于短周期“反弹”，郑棉从低位反弹超千元，目前风险收益比变差，需谨慎关注市场氛围变化。

棉花“保险+期货”在山东“开花结果”

山东省相关部门及金融机构积极响应中央号召，仔细研究设计方案，多方努力支持项目落地，试点实现了预期效果，探索出了通过市场化方式保护农民利益的新路径除了棉花价格保险外，山东省还试点了大豆收入保险、玉米收入保险、苹果价格保险等“保险+期货”项目，在自然灾害、价格下跌的冲击下有效保障了农户收益 据介绍，下一步，山东省将继续争取各方项目资源，协调财政资金安排，按照支持农业保险高质量发展的要求，推动本省农业保险向“保价格、保收入”方向发展；同时发挥金融机构的专业能力，进一步扩大“保险+期货”覆盖范围，为更多农民提供收益保障，为山东省农业发展贡献金融解决方案，为保障国家粮食安全，助力脱贫攻坚和打造乡村振兴齐鲁样板贡献金融智慧。

籽棉抢收压力不减

国庆以来，国内棉花市场在外部环境好转和籽棉收购价格持续上涨的两个因素影响下，期货价格和现货价格持续上行，一致看空的心态逐步缓解 今年8月，笔者前往新疆调研，了解到加工企业对新棉收购均表现比较谨慎，普遍预期籽棉收购价格在4.5—4.8元/公斤左右按该价格进行交售，农民基本覆盖生产的现金成本，植棉收益主要靠国家补贴对加工企业而言，按照1.9元/公斤的棉籽价格，企业的加工成本在11500元/吨—12000元/吨，当时期货市场价格最高达到13000元/吨以上，套保利润丰厚。

2019年中国常州棉花产业大会顺利召开

包厂一条生产线200万/年，皮棉集中加工期人工成本200-500元/天，北疆机采成本150元/亩，连年提高60-90-120-150在收益方面，土地流转导致土地成本略显平稳，新疆包地600-700元/亩受制于采棉机械效率较高，机采占比缓慢提升，预计2020年机采占比50%年内政策或为预期期货+保险模式铺开，相关补贴推广至内地，来年种植收益稳步回落，但比较收益仍十分明显 从棉花供应方面来看，棉花种植面积获将微幅增长，南疆受制于水资源有限，北疆受制于退耕还林、还草。

21日进口皮棉市场行情综述

今日进口棉市场行情基本保持稳定，报价大致平稳据部分贸易商反映，近期受期货下跌影响，进口棉市场实单议价空间大，走货情况较前期稍有好转 巴西2018/19年度棉花产量预期将达到256万吨，较上一年度增加27.9%国际棉花市场预期将连续第三年良好，农户有信心他们销售棉花不会遇到困难且收益将良好。

棉花日报：纺企补库增加 棉市或将回暖（190221）

据部分贸易商反映，近期受期货下跌影响，进口棉市场实单议价空间大，走货情况较前期稍有好转 巴西2018/19年度棉花产量预期将达到256万吨，较上一年度增加27.9%国际棉花市场预期将连续第三年良好，农户有信心他们销售棉花不会遇到困难且收益将良好据Conab最新的预估显示，巴西2018/19年度棉花播种面积将增加33%至156万公顷巴西最大的棉花生产州马托格罗索州棉花种植面积料增加34.9%至1,049,300公顷。

深入棉花目标价格改革需进一步解决的问题和建议

一是推进棉花收入保险试点参照兵团八师143团模式，在价格保险基础上，引入棉花产量变量依据棉花现货和期货价格走势确定目标价格，并根据当地5年平均产量约定亩产，按照“约定收入=目标价格*约定亩产”计算公式确定“约定收入”，若实际收入低于“约定收入”时，保险公司赔付两者差值部分二是扩大“保险+期货”试点参照喀什地区莎车县和巴楚县模式，综合棉花期货、现货价格以及棉农预期收益确定目标价格，保险公司收到保费后,通过期货公司进行风险对冲操作,保险合约到期后,实际价格根据棉花期货合约在保险期内各交易日收盘价格的平均值确定,若低于保障价格,给予差值赔付。

期权风险转换策略浅析

其产出成本为11000元/吨，并且希望未来至少获得1000元/吨的收益假设隐含波动率为25%该套保者可以买入行权价为12000元/吨半年到期的看跌期权，付出权利金530.74，同时卖出行权价为13700元/吨的看涨期权，获得权利金收入550元/吨，去平衡买入看跌期权的支出整个套保策略的净权利金收入为19.26其到期盈亏如下图所示和直接以12800元/吨卖出半年到期的期货合约相比，风险转换组合策略使该套保者在半年后可以最低在12000元/吨，最高在13700元/吨卖出手中的棉花，更加符合套保者的预期。

利空政策预期频现 连豆遭遇空头狙击

交易数据显示，近3个交易日，连豆期货大幅下跌的同时还伴随持仓量与成交量的明显上升，期间持仓量增加近11万手 相对抛储，直补政策预期的杀伤力更大，影响范围也更广除连豆期货外，国内长期实行保护价收储的棉花、玉米等农产品期价近几日也都有走弱迹象，不排除市场资金的有意打压 “今年国内农产品期货市场对政策始终非常关注，就直补传闻而言，也就是给农民生产直接补贴，在稳定农民种植收益的同时能够降低中间环节成本。

期货资管门槛初定百万 乐观者看收益率几十倍

而就记者观察看，几十倍的收益更多是理论上，以去年棉花(19330,-115.00,-0.59%)行情为例，除非是所有波段全部精准把握方可达到客观地说，即便永安实力在行业的口碑可以达到上述水准，可是毕竟多数公司远无法达到 此外，记者意外发现，在收益率预期上，期货公司与操盘手们态度截然相反。

早报：豆粕突破上涨 金属类商品延续回调

今日1210合约看震荡，目标区间4340-4370 棉花方面，西部期货分析师表示，郑棉CF1209合约在21200附近暂获支撑，或有反弹需求由于全球棉花需求不足，下游疲软，纱线销售困难，低价外国纱冲击国内市场下游需求成桎梏目前关注今年种植面积减少幅度但下游需求不改善，郑棉积弱难返上下空间均有限，郑棉仍将延续弱势震荡 消息上，西班牙国债收益率上升至5.5%；欧元区3月份制造业采购经理人指数意外下跌至48.7，市场预期的是小幅上涨。