豆粕期货逻辑

2024年粮油饲料产业大会圆满落幕

王晓军先生就能量配方定价逻辑—如何评估能量价格指数综合水平展开介绍指出国内主要的影响因素：产区粮源、国内替代、进口替代、储备并探讨了国内外新季玉米玉米种植、产量前景最后他对国内外谷物的机会进行分享，针对现货基差、期货合约价差、品种间价差、国内外套利、单边价格提出相关机会 厦门国贸农产研发部经理 王晓军 希杰商贸有限公司技术总监、董晓丽博士作了题为《饲用豆粕减量替代下氨基酸使用分析》的专题报告。

Mysteel解读：4月豆粕市场在现实与预期中反复博弈

总而言之，4月的豆粕市场将在现实供给偏紧，逐步转向宽松的预期中激烈博弈，价格时而脉冲，但现货价格上方受压制，特别是现货基差价格有下降空间期货上面，近月合约逐步走期现回归逻辑，但远月合约价格易涨难跌，或跃跃欲试冲击上涨

2024年大宗商品结构性行情可期

纵观全年，豆粕、黄金期货两品种价格均创下历史新高 2023年，在宏观与产业逻辑阶段性背离、市场预期快速转换以及外部扰动冲击下，有些大宗商品品种乘风破浪，也有些品种举步维艰 据正信期货统计，以主力连续合约的收盘价为计算基准，2023年年度涨幅前三位的期货品种依次是集运指数（欧线）（113%）、红枣（48%）、氧化铝（23%）；跌幅前三位的期货品种依次是碳酸锂（55%）、沪镍（46%）、菜油（26%）。

DCE·农牧季第十一届申银万国·大连期货论坛成功举办

国家粮油信息中心市场监测处王辽卫副处长从农产品（大豆）价格形成因素入手，对影响农产品价格影响的七个因素及当前市场热点问题进行了分享上海钢联豆粕分析师朱荣平老师对三季度国内豆粕市场进行了回顾及格局分析，并对后期豆粕供需展望及建议进行详细讲解爱普罗斯科创（辽宁）有限公司资深顾问郑庆伟老师围绕影响生猪价格的五个维度对《生猪产业逻辑和形势展望》进行了演讲分享申万期货研究所所长助理资深宏观分析师汪洋博士从产业客户所处环境及需求分析讲起，围绕申万期货实际开展的产业服务案例，从实操层面对期货及衍生品助力农产品企业风险管理进行了详细分享。

Mysteel：2023年10月大连饲料养殖产业新形势论坛邀请函

2023年，饲料养殖行业面临全新挑战，厄尔尼诺极端天气情况下，供需格局存在诸多变数东北作为超千万的饲料产量大省，2022年饲料产量高达2830万吨，生猪存栏量约4044万头当下全球大豆库存建库缓慢、终端消费恢复程度难测，下游养殖利润不佳等引发价格剧烈波动，市场如何应对当前行情形式的机遇和发展？ 在此背景下，饲料养殖行业更应共同面对挑战，为企业发展寻找新机遇因此，申银万国期货全力推出“第十一届申银万国•大连期货论坛”，以“厄尔尼诺背景下国内饲料养殖产业新形势”为主题，力邀多位重磅专家、知名学者以及行业大咖对行业市场前景等进行全方位、深度解读，分析发展机遇及风险管理策略，为产业参与者提供沟通交流的平台，切实帮助企业解决生产经营中遇到的实际问题。

【21世纪经济报道】豆粕价格冲高回落，今年春节前猪价或现“旺季不旺”

上述负责人表示，据专家测算，2021年全国养殖业饲料消耗量约为4.5亿吨，豆粕用量在饲料中的占比为15.3% 具体到生猪养殖行业，华融融达期货生猪研究员史香迎向21世纪经济报道记者表示，依传统的饲料配方，饲料中豆粕和玉米占比分别为20%和65%左右，这两年由于豆粕、玉米价格上涨，部分饲料调整了原料组成而饲料成本在生猪养殖成本中约占6成 从逻辑上看，豆粕价格下降首先要影响饲料价格，进而才可能影响生猪价格。

豆粕谨防调整风险

近期，由于密西西比河水位下降导致美豆出口迟滞，叠加巴西大豆种植不确定性干扰，内外盘豆粕维持强势本周豆粕现货基差创下历史新高，豆菜粕现货价差创下菜粕期货上市以来的新高，替代效应直接导致菜粕周二涨幅超过豆粕，强劲的豆粕现货市场支持了双粕期价近期持续偏强运行但随着市场运行逻辑的不断演变，利多因素有逐步弱化倾向，需警惕11月中下旬豆粕短期及阶段性调整风险 美国农业部报告难有亮点 美国农业部在10月供需报告中将美豆单产调低至49.8蒲式耳，支持期价继续走强。

Mysteel周报：大宗工业原材料、能源及农产品价格周报（11.07-11.11）

其中鸡苗价格连续上涨，突破年内高点；豆粕偏强运行；生姜价格下滑，跌幅居前；猪价整体弱势运行 钢材：Mysteel全国钢材价格指数报4054元/吨，较上周上涨27元/吨，涨幅0.67%其中，Mysteel长材价格指数报4090元/吨，较上周上涨0.52%；Mysteel扁平材价格指数报4019元/吨，较上周上涨0.81% 本周钢价震荡运行，运行逻辑在于：1）美联储加息落地、美国CPI超预期回落等宏观利多消息接连发酵，期货价格明显反弹。

豆粕近月合约保持强势

上周，国内豆粕市场现货价格延续上涨势头截至10月14日，沿海油厂主流价格上调至5380—5680元/吨，较年初价格最低点3640元/吨上涨近52%，现货基差高达1210—1520元/吨期货市场，豆粕2301合约最高上涨至4196元/吨，创近10年新高，目前在4000—4200元/吨区间维持振荡行情 目前豆类市场整体呈现近强远弱格局成本及国内榨利修复逻辑支撑豆粕市场基差及近月期价屡创新高，而美元指数上行、美豆收割压力及原油市场下跌令美豆走势弱于连豆粕。

大宗商品“金九”成色不足，工业品、农产品或继续分化

“原油市场运行的逻辑并未变化，依然是宏观经济下行与地缘政治紧张之间的博弈”对此，方正中期期货分析认为，欧美激进加息的预期仍存，带动的经济衰退预期或对石油消费形成持续冲击，但地缘政治及原油供应端的波动也会带动油价出现阶段性反弹 在农产品市场，一些机构分析则认为，随着美国大豆进入收割期，全球大豆定价的焦点转向南美市场，而目前全球大豆供应改善预期强烈，后期大豆上涨空间或有限，但国内饲料需求或会继续支撑豆粕等类大宗农产品。

天气炒作接近尾声，美豆交易重点已转向

国内方面，短期在美豆、油厂停机、人民币贬值等因素驱动下偏强运行，但后期仍以跟随美豆走弱为主，短期多单注意节奏对应国内豆粕现货基差坚挺逻辑，豆粕期货月间价差正套推荐继续持有

美豆产量交易接近尾声

国内方面，短期在美豆、油厂停机、人民币贬值等因素驱动下偏强运行，但后期仍以跟随美豆走弱为主，短期多单注意节奏对应国内豆粕现货基差坚挺逻辑，豆粕期货月间价差正套推荐继续持有，M11-1上方空间看400元（作者单位：中州期货）

市场人士：豆粕补涨空间仍存

市场人士表示，开盘的大幅上涨主要还是受到节假日期间美豆单边大幅上涨带动 节假日期间，美豆指数单边上涨约6.5%，绝对涨幅接近100美分/蒲式耳，近月大豆贴水走强银河期货粕类分析师陈界正告诉期货日报记者，按照比例换算，开年首日的盘中涨停应该在预料之中，而推动美豆单边快速上涨的主要因素仍然在于南美的天气 “目前，国际大豆和豆粕市场交易逻辑仍集中于南美大豆产量调整，偏干旱的巴西南部、阿根廷以及巴拉圭等产区大豆作物生长情况继续恶化，国际主流咨询机构纷纷下调南美三国的大豆产量预估，下调幅度超过千万吨，造成市场情绪集中释放，美豆快速上涨。

油脂延续涨势，豆粕振荡走弱

三大油脂价格接连创下近十年新高，背后的核心逻辑在于全球产量恢复不乐观，尤其是马棕油产量仍处于较低水平，同时新季加拿大菜籽出现大幅减产，叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位但随着三大油脂价格接连破万，高价格下商品市场情绪和国家调控政策影响逐渐凸显，虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化，但短期需注意价格回调风险同时，美豆期货盘面和升贴水继续走弱，进口大豆成本进一步下降，加上油脂价格仍处于高位，豆粕价格承压下跌，短期豆粕以振荡走弱为主。

【吴晓杰】节后豆粕基差或将维持坚挺

受访人：中州期货 油脂油料研究员 吴晓杰 节后预测：预计节后豆粕市场或反弹走强从美豆角度看，目前在【1300,1400】美分区间震荡，1300美分底部支撑较强，1400美分关口暂时难突破但因为美豆低库存且有可能继续调低的这个主逻辑在，往上寻找空间更容易上涨驱动包括南美天气和中国需求，关注巴西大豆装船和到港情况从国内现货角度看，油厂现货销售基本无压力，且国内2、3月大豆到港和压榨量不高，供应端偏紧，中短期基差或维持坚挺。

铁矿石跌破千元关口 农产品多品种创阶段新高

值得注意的是，除了豆一继续刷新历史新高之外，豆二、菜粕、豆粕、豆油、棕油、玉米、玉米淀粉等盘中也都创出了近几年的新高 芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价隔夜市场全线上涨，其中美豆涨逾3%，逼近13美元，创近六年半以来新高除了阿根廷工人罢工之外，目前市场炒作的主导逻辑仍在天气上，分析师普遍认为，如果现在至明年2月初巴西中部和北部没有足够降雨，农产品市场“下跌即买”的心态不会改变，并预测在南美洲缺乏足够降雨的情况下，明年1月市场上涨速度将加快。

南美天气左右美豆走势

中长线来看，在美豆低库存下市场对南美产量和天气变化较为敏感，后期存在炒作空间 豆粕期货交易逻辑较为明确，即锚定美豆，主要走成本端推升行情，但也在国内现货压力下表现出外强内弱的情况 国内豆粕现货处于大供应大需求局面，难有趋势行情，年底前庞大的大豆进口量下基差或维持弱势运行且近月合约走现货逻辑，近期1月和5月价差快速走出一波较大的反套行情，超出市场预期 策略上，可回调建仓远月豆粕单边多单，等待南美天气炒作兑现利润。

利多犹存 豆粕高位坚挺

10月美豆期货价格振荡走高，CBOT主力合约逐渐往1080美分靠拢，是2018年3月贸易问题后的最高水平国内豆粕期货跟随走强，站稳了3200关口那么推动美豆和连粕走强的逻辑有哪些，后期这些逻辑是否仍然成立呢？ 美豆期末库存遭大幅下调 美豆期末库存和库销比的变化是支持价格连续走强的主要力量美豆底部抬升的契机是中西部干旱炒作。

菜粕上攻动能充足

但近期巴西、阿根廷部分大豆产区天气异常，两国大豆产量不断下调美豆也将进入关键播种期，因土地泥泞，加之新冠肺炎疫情肆虐，美豆播种进度堪忧这可能成为决定美豆走势的潜在利多因素而美豆走强，无疑会带动国内豆粕、菜粕走高 综上所述，由于短线上涨过快，一则不利传闻就导致菜粕期货失速下跌但“痛定思痛”，支撑菜粕期货上涨的逻辑仍未改变，加之外盘豆类基本面利多因素暗流涌动，菜粕期货仍有上行动力。

豆粕价格有望走出低谷

12月以来CBOT大豆期货与大商所豆粕走势背离，呈现外强内弱格局截至12月22日，美豆3月合约反弹5.5%，连粕5月合约下跌1.2%，主要原因是近期外部环境改善，中国承诺购买更多美国农产品，出口预期好转提振美豆市场，而国内进口大豆供应预期宽松，加上盘面压榨利润丰厚，油厂套保盘锁利意愿积极导致连粕回落随着盘面压榨利润的回归，连粕5月合约下跌动能减弱当前，连粕市场空头主力多是产业套保盘，在压榨利润回归正常水平的背景下，油厂套保意愿随连粕价格回落而降低，下面具体分析后市的看多逻辑。