煤炭期货研究员

矿业巨头：镍市供应过剩将持续至2030年！如何看待金属供应端新变局？

从必和必拓（BHP）运行情况来看，国投安信期货有色研究员吴江表示，该企业是典型的多元化运营跨国矿业集团，主要矿业资产包括智利的Escondida和Spence铜矿、西澳铁矿以及煤矿、钾肥等资产在刚刚过去的2023下半年，铜、铁矿、煤炭等资产均表现量价强势运行，但镍价年内出现了显著下跌，伦镍价格从30000美元/吨跌至年底的16620美元/吨，跌幅高达44.5%对比2022年下半年均价26075美元/吨，2023年下半年均价18540美元/吨，跌幅也高达28.9%。

安全政策致供给端预期收紧，三大煤炭龙头H股连创短期新高

此外，近期国内动力煤价格持续反弹，对煤炭股行情构成利好 紫金天风期货研究员康健9月4日发布的报告显示，受产地收安全形势影响，近期国内煤炭产量下降，港口煤炭库存持续下行，煤炭价格维持上涨 另一方面，民生证券分析师牟一凌在9月5日的研报中称，伴随“金九银十”施工旺季到来，9月后煤炭非电需求或将加速释放，与此同时国内供给收缩现象或将持续。

双焦大涨，原因找到了？

瘦煤只有国内有，没有新增的产能，叠加库存较低，价格支撑强 记者在采访中获悉，经历了前期一波较大的下跌行情后，贸易商普遍较为谨慎，很少做库存储备在五六月份，煤炭贸易商基本没有进行新一轮补库在本轮瘦煤需求启动后，贸易商与钢厂、焦化厂签供货长协，但自身无库存，需要去市场积极询货，增加了市场询盘气氛，推动了价格上涨 中钢期货煤焦研究员冯艳成也告诉记者，煤焦价格的反弹具备一定基础，一方面3—5月下跌阶段煤焦相对其他品种跌幅更大，估值偏低，存在一定修复需求，且焦煤期价呈现贴水现货状态，给出焦煤反弹的安全边际；另一方面，钢厂高炉开工持续攀升，目前日均铁水产量处于历史高位水平，支撑煤焦需求，煤焦累库趋势不明显，且上游库存压力也有所下降，为煤焦价格反弹提供驱动。

板块轮动，煤化工市场逻辑生变

进入6月，煤炭价格止跌反弹，煤化工企业则普遍陷入严重亏损的窘境 “从成本端来看，近期煤价在高日耗的支撑下有所上行”紫金天风期货研究员康健表示，在前期快速下跌后，近期成本端煤炭价格企稳反弹，上涨动力主要来自高温影响下日耗不断攀升，尤其是北方，持续炎热令港口由累库转为快速去库，价格呈现随需求波动的特点 在康健看来，煤炭价格近期的波动主要受需求的影响，而当前需求增长与高温带来的日耗增长有关。

供强需弱下6月钢价依旧承压运行

今年台州下游订单出现明显萎缩，钢材需求随之下滑 6月份行情整体在底部震荡，价格可能会出现拐点，7-8月份相对好点建议钢贸企业抱团取暖，增加上下游行业联动，加强销售环节，运用价格管理工具如期货等规避一定市场风险 上海钢联电子商务股份有限公司 研究员 张凯东 6月份行情预判：整体看空，原因总结为供应持续高位，叠加淡季需求预期偏差，以及后期煤炭价格下行，宏观政策层面可能需要等到下半年。

大幅反弹后“双焦”或易涨难跌，为何？

11月10日，多地发改委部门出手，对煤炭贸易企业涉嫌超出价格合理区间的销售行为进行核查；此外，10日美国CPI数据出炉，同比增速7.7%，增速下降，明显好于预期，美联储减缓加息的预期刺激商品大涨在此之前，国内焦炭、焦煤已连涨多日 对此，财联社采访了东吴期货黑色系研究员，其分析认为后市“双焦”易涨难跌 多地发改委出手对煤炭超价处理，美联储加息或不及预期 10月29日发改委官网发布热点，近期环渤海港口下水煤现货交易价格上涨较快。

透过中报看产业——煤炭篇

分行业来看，受7月电煤需求增加的影响，发电耗煤同比增加；受房地产环境不佳的影响，钢铁以及建材行业用煤需求同比下降；化工行业整体快速发展，煤炭消费量同比显著增长 冠通期货能化研究员王晓囡认为，近期煤炭价格有所反复，主要受到供应端问题以及工业需求预期的搅动在8月产区强降雨以及疫情的影响下，主产区生产以及外销受到影响，部分煤矿停产，公路、铁路外运量也出现下滑此外，8月以来，煤矿生产安全事故频发，安全检查形势进一步趋严。

确保煤炭价格运行在合理区间

严禁通过任何方式变相突破已签订的电煤中长期交易价格，严禁以“阴阳合同”等方式额外加价，严肃查处捏造散布涨价信息、哄抬价格、价格串通等违法违规行为，实行信用联合惩戒，坚决维护煤炭市场价格秩序 对此，冠通期货能化研究员王晓囡告诉记者，在国家发改委积极保供政策引导下，我国煤炭优质产能核增迅速，月产量规模远高于去年同期水平，整体供应能力显著提高当前正处于电煤需求相对淡季，在中长期合同在下游需求占比逐渐提高、电厂终端库存持续攀升背景下，煤价不存在大幅上涨的基础。

欧盟对俄煤禁运正式生效，地区能源问题会否加剧？

中信期货能源与碳中和组研究员朱子悦认为，欧洲为摆脱对俄能源依赖，不得不付出更多进口成本跨区采购，从南非、澳大利亚、印尼采购煤炭，从而抬高全球煤炭价格中枢，航运运距拉长和运力占用也导致海运成本提高在全球煤炭贸易体系的重塑中，供应链的脆弱性被放大，煤价对上涨信号反应更加敏感 欧盟27国电力来源中，煤炭和天然气分别占14.21%和13.88%，风能占14.12%，太阳能占5.84%。

瑞达期货：黑色系回吐涨幅，强弱分化明显

此外，焦化企业亏损幅度较大焦协与会企业表示，即日起立即停止或减少全部煤炭的采购，限产50%以上，并带动同区域企业共同限产，导致双焦略有分化”中信建投期货黑色研究员张少达说 值得注意的是，当前钢材需求仍然受到季节性压制，难有明显好转此外，投机性需求虽时有放量，但并不具备延续性“当前市场负反馈逻辑尚未结束，终端需求偏弱，钢厂持续亏损，原料需求重心下移，黑色产业链价格重心下降。

港口库存偏低致节后动力煤期价大涨，业内预计短期仍以宽幅震荡为主

另外，目前动力煤处于深度贴水状态，基差偏大上海某期货公司研究员对财联社表示，动力煤期现货基差多数情况下维持在200元/吨左右，但节前因期现货走势背离，基差一度扩大至400元/吨，因此节后期货有补涨需求 短期动力煤市场多空交织 市场人士同时指出，2月份，随着国内煤炭新增产能的加速释放，产量进一步增加，阶段性出现供大于求的局面。

黑色系ETF惨淡，已有产品规模缩减超六成

五矿期货煤炭研究员刘宇涵向财联社记者表示，目前焦炭维持供需双弱的态势，“供应端来看，目前焦化的平均利润为负，焦化厂停产范围扩大；需求端来看，秋冬季加上明年一季度冬奥会影响，焦炭需求端预计持续低位，下游钢厂采购积极性较低” 周敏波认为，铁矿石自价格高位跌幅较大，而焦炭因原材料焦煤价格下跌，焦企利润向上修复，因此，从估值看，铁矿石估值低于焦炭。

需求下降和成本坍塌是本轮钢材价格大跌的主因

“近期黑色系下跌的核心原因是需求走弱和成本坍塌形成共振：一方面是旺季终端需求不及预期，成材估值下移；另一方面是煤炭供应增加，成本坍塌煤炭前期因供应紧缺，价格大涨，随着政府保供稳价措施落地，煤炭供需缓解，导致黑色系成本下移”广发期货黑色首席分析师周敏波说 海通期货钢矿研究员邱怡宏也认为，钢材价格下跌的主要内生驱动可归结为需求的收缩幅度要强于供给的收缩幅度，原料价格下行速度不减也持续削弱着钢材成本的支撑力度，对于钢价的下行也依然存在着较明显的负反馈作用。

明年电煤或全部签订长协合同，煤价或告别非理性涨跌

中信建投期货研究员赵永均表示，焦煤和焦炭基差收窄但仍在历史高位，煤炭“限价令”、利润空间压缩等政策风险仍在当前政策调控仍是主要矛盾，后期或以现货下调、期货超跌回弹的方式实现期现回归

多部门重拳调控促供需平衡，煤价“去燥降火”

一方面，对于前期不断上涨的煤价，政策进行合理干预，保障供给；另一方面，在电力市场的定价模式上注入市场活力，火电的价格浮动性变高，波动弹性在增强 “当前煤炭市场的保价和保供都显示了政策的力度、效果和决心，煤炭价格也正在回归合理区间”陈雳表示 建信期货研究员何卓乔表示，监管部门强力出击遏制了期现货市场炒作氛围，隐形库存的释放可以部分减轻煤炭的供需失衡程度。

冷冬将至，全球能源短缺影响几何？

今年欧美国家的家庭收入保持较高水平，意味着消费能力偏强，消费类订单板块价格走势会略强一些 “从能源角度来看，能源绿色转型叠加极端气候，天然气上涨幅度远大于煤炭和原油”国泰君安期货研究员邵婉嫕表示，欧洲、美国等以天然气为主要发电燃料，并且其电价市场化程度高于我国，能源端的价格上涨有效联动电价上行而以煤炭发电为主的国家，如中国、印度等，对煤炭价格和电力价格采取政府调控措施，容易受到政策影响。

东海期货：钢市焦点转向需求，钢价11月或区间震荡

”东海期货黑色研究员刘慧峰表示，而需求端虽然延续弱势，但政策边际上有所变化 他具体介绍，供应端看，在粗钢压减政策以及因能耗双控和煤炭供应紧张导致限电范围扩大的情况下，9月份钢材供给收缩力度继续加大，10月份粗钢日产不排除持平或小幅回升的可能，但同比可能还会延续下行态势而四季度供给压缩的趋势依然会继续延续 需求端看，他指出，地产角度，从长周期看，在“房住不炒”大基调不变的情况下，地产长周期的顶部可能在逐步显现。

国泰君安：动力煤现货报价已经到2400元/吨上方，期货合约贴水巨大

财联社10月18日电，国泰君安期货煤焦高级研究员表示，18日动力煤2201合约涨停，从动力煤现货来看，目前动力煤港口现货贸易商5500大卡主流价格报价已经到2400元/吨上方动力煤2201合约贴水巨大①从现货供需来看，尽管近期国内煤炭供应有所上升，但产量增加的速度较为缓慢国家电煤保供之后实质挤占了部分市场煤的份额，导致市场煤的煤源和车皮进一步紧张，推高了港口价格②从时间节点来看，随着北方供暖的展开。

大宗商品与周期股走势现背离

“近期涨停的品种多是集中在以煤炭为源头的煤化工产业链方面，显然这一情况和煤炭价格的持续上行有关”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对记者表示，受到环保政策、异常天气及进口等方面因素影响，煤炭供给受限严重，而下游需求仍较大受到供需两方面的综合影响，煤炭价格持续上涨，从而带动下游产品上涨 银河期货大宗商品研究所副所长车红云表示，除国内供不足需的现状外，国外天然气供应告急，原油供应紧张，多个国家出现能源价格上涨、电力短缺的情况，天然气、原油价格上涨也传导到国内。

燃煤电价扩大浮动空间后，后市走势如何？

继国内宣布扩大燃煤电价浮动空间后，周三（10月13日）动力煤期货价格日内出现巨幅震荡市场人士指出，电价逐步市场化，提高了电厂对煤价上涨的容忍度，动力煤期货仍有上涨空间 市场行情显示，周二夜盘动力煤主力期货一度涨近10%，周三早间开盘后转跌，最低跌超2%，10点30分后重拾升势，收盘上涨逾5% 中信建投期货研究员赵永均对财联社表示，当前港口现货价格超过2，000元/吨，远升水于盘面价格，长协煤炭对煤电供热企业的全覆盖，反而挤压到了市场煤的量，市场煤供不应求。