煤炭行业中期策略

分析师：动力煤期权上市为投资者提供财富管理新方向

通过期货与期权、期权价差组合策略的灵活运用，市场参与者能够更好地把握单边行情初期、中期及后期等不同阶段的交易机会，提升风险管理和财富管理的效果和效率从国外成熟品种的衍生品市场来看，期权的市场规模显著大于期货，动力煤期权上市也是国内基础能源品种的衍生品市场日益成熟的标志 一德期货分析师曹柏杨表示，随着国内期权市场逐步完善，商品期权已步入快速发展轨道作为我国能源化工领域重要的期权品种，动力煤期权因其特殊的风险管理属性，上市后将与动力煤期货共同在促进我国煤炭和电力行业健康发展方面发挥积极作用。

6月14日机构看点（宏观解析）

其次，结合国内经济数据来看，社融增速回落、通胀预期当前较低，信贷投放在金融监管下有序进行，央行上调基准利率的必要性较小最后，国内央行可能选择上调公开市场操作利率，但即便如此，参考前期情况，最终对市场利率的影响幅度也十分有限 风险提示：政策超预期变动 ►【煤炭】李俊松、赵坤、张绪成：2018年中期策略报告：低供需、高煤价、低估值20180613 2018年煤炭行业预计新增产量约1.0亿吨。

煤炭开采行业:再接再厉,超配煤炭正当时

行业要闻回顾:(1)国资委:推动央企子企业整合发展,煤炭或迎来重要战略转型机遇;(2)四大煤企集体逆势上调煤价,多企业已经降薪;(3)5月两大PMI指数回升,A股重现“煤飞色舞”;(4)钢铁应借力“一带一路”走出去;(5)2015年中期策略:迎接本轮煤炭板块行情的主升浪 国际煤价:动力煤价格反弹、焦煤价格上涨。

煤炭开采:旺季需求仍可期

煤炭策略周报要点(09.02-09.06) 行业要闻回顾:(1)8月制造业采购经理指数51%,创16个月新高;(2)1-7月份规模以上工业企业主营业务收入累计同比增长11%;(3)褐煤进口关税税率由0上调至3%;(4)动力煤期货获批,煤价波动避风港成型;(5)潞安环能公布中期业绩:净利下滑48%;(6)永泰能源:启动现金收购少数股东权益,收购价格明显下降;(7)国投新集公布中期业绩:净利下滑85.82%;(8)盘江股份公布中期业绩:受矿难事故影响净利大幅下滑67.7%。

下半年煤炭需求有企稳可能 形势依然严峻

当前煤炭进口处于高位，冲击国内尤其是沿海电煤市场，如果降低进口税，煤炭进口无疑还将增加，煤炭价格下滑的压力将增大 从上述几点分析解读可以看出，中电联报告基本印证了我们在煤炭行业中期策略报告和前期尤其是五月份以来我们一系列报告中提出的对行业形势的估计和判断综合来看，下半年煤炭需求有企稳可能，但行业形势依然严峻 。

煤炭行业：7月煤价企稳概率较大 估值有望提升

7月需求受季节性因素支撑，进口可能大幅下滑，估值有望提升 6月煤炭开采指数整体下跌16.9%，跑输上证综合指数10.7个百分点我们在中期策略报告《迎接最后风险释放后的投资机会》中的观点是：煤价下跌需求回落等短期风险释放后，煤炭股将迎来最好的投资机会 在经历6月的大幅快速下跌之后，我们认为7月行业估值有望提升，原因是： (1)3季度进口供给下降：目前港口5500大卡煤价跌至650元/吨，已经低于澳大利亚进口煤折算价格，未来进口煤量的回落将显著降低沿海供给(前5月进口量占港口贸易的30%)，对国内煤价有所支撑； (2)3,4季度需求环比改善是大概率事件：自01年至今，3季度火电发电量较2季度高约8%，下半年较上半年高9%，即使不考虑经济在政策放松条件下可能有所好转，煤炭需求3,4季度受季节性因素环比提升的概率也较高； (3)业绩虽有下调，但幅度可能低于市场预期：按照2季度末炼焦精煤、动力煤、无烟煤分别下调100元/吨、100元/吨和60元/吨测算，行业内20家重点公司的平均业绩下调幅度为15.8%(其中13家公司幅度10%-20%)，还没有考虑各公司成本下降因素。

煤炭行业：政策落实陆续出台 煤炭行业最终受益

短期内受煤价探底压力和避险情绪对大宗商品市场的打压，煤炭板块仍将处于震荡局面 目前板块12年市盈率为13倍，已经接近10年年中、11年年底的估值最低点水平，作为宏观复苏的最终受益者，当前的估值水平相对于下半年经济复苏的预期明显偏低，维持12年中期策略报告的判断：预计此轮行业景气高点对应的板块估值上限在18倍水平在当前煤炭板块随着短期不确定性因素进行震荡的时点，调整是介入的时机。

2011年煤炭行业三季度经营回顾与业绩综述

投资策略:继续看好四季度煤炭行业基本面短期,关注煤炭企业安全费维简费税收政策变更之后的年内季度调节效应:部分未使用费用有可能在四季度冲回(视企业的具体情况而定)因此,我们预计2011年四季度业绩可能与往年有所差异中期,不应对煤炭基本面过于悲观,煤炭在中国具有战略性地位,2012~2013年,看好在需求与成本的共同推动下,煤价将有所表现。

煤炭行业：政策靴子落地 新标准实际影响有限

据国泰君安消息，从量征收继续实行,政策性利空初步兑现10月10日,国务院公布了修改后的《资源税暂行条例》,将煤炭资源税划分为两个档次:焦煤每吨8-20元,其他煤炭每吨0.3-5元征收标准仍保持从量征收,而非市场预期的“从价”,对于资源税的成本冲击及可能从价计征的方式我们分别在11年中期策略报告及8月份的月报《行业景气高位“横行”》中分别论述影响,本次资源税调整初步兑现了政策性利空。

煤炭价格反弹或提前 9月起精选个股（荐股）

我们认为，从9月份开始就可以布局超跌个股，我们坚持7月14日中期策略中大方向看多，三季度看整固的判断股票推荐上，我们认为包括资产注入和公司有融资需求的公司值得重点关注我们重点推荐有融资需求公司：神火股份、潞安环能；中国神华近期下跌可以逐步布局（中信建投） 煤炭行业：国际煤价上涨给予“中性”评级 投资要点 国际煤价：上涨 8月19日，纽卡斯尔港现货价121.4美元/吨，周环比上涨1.7美元/吨。

经济复苏是全球大趋势：看好出口与中游

市场回顾从大类资产看，跟随全球经济转暖，6-7月份股票和商品市场表现突出，全球资金流向新兴市场和商品市场的迹象明显A股市场在前两个月全球股市的反弹中拔得头筹，细分行业中大资源(有色、煤炭)、大金融(保险、证券、银行)、中游制造业(钢铁、船舶、重型机械)以及航运、白酒涨幅居前符合我们中期策略“坚守上游，开始向中游延伸”的判断以及“大金融、大资源”的推荐。

铝业“扩产矛”扎向“减产盾”

东方证券煤炭行业首席分析师王帅表示，工业用电量猛增才是电煤供应不足的真正原因高耗能产业的扩张令供电仍处于紧张的局面据公开消息显示，我国夏季电力缺口或达1000万千瓦甚至部分电厂由于供煤不足，已经关闭了部分机组 根据有色金属行业中期策略报告统计，2008年全球电解铝行业供过于求21．3万吨，中国供过于求约40万吨。

四季度煤炭业投资策略

自中期策略以来，煤炭价格正如预期经历了一波下跌，我们认为短期内煤炭价格将企稳，并维持行业中性的投资策略 煤炭维持供稍大于求的低增长均衡，安全整顿将成为煤炭供给的调节器：受安全整顿的影响，前7 个月，煤炭产量同比增长8.79%，较去年同期增速15.4%大幅下降目前许可证颁证产量仅有15 亿吨左右，远低于实际需求，安全整顿将成为国内煤炭供给的重要调节器。

矿产品运价创下21个月低点 中国暂缓进口打击市场

路透伦敦6月7日电---全球矿产品海运运费周二为21个月低点,因中国炼钢厂推迟进口新的铁矿石,以抑制该行业过热导致的价格下跌之势加剧. 波罗的海海岬型船舶运价指数<.BACI>周二下滑至3,224点,为2003年9月以来最低.该指数衡量铁矿石及煤等全球主要贸易航线的运费情况. 近期跌幅超过2004年中期中国实施宏观经济调控时引发的跌势,当时中国政府为给过热经济降温,采取了紧缩政策.'波罗的海运费在过去三个月急跌,因中国对货运的需求迅速减少,'ANZ投资银行资深外汇策略师弗格森在报告中指出.'如果全球对商品的需求很强,为什麽运价还会减半呢?'他表示. **海运价格波动剧烈** 分析师对干货海运市场价格崩跌的可能性看法不一.Simpson Spence & Young货运咨询公司干货贸易分析师诺弗克称,'我不这麽认为,最令人担心的是钢的价格,中国以及欧美市场钢价已经大幅下挫.'他表示,中国政府已采取行动抑制钢铁生产,因其大量耗费电力和煤炭等宝贵的资源.弗格森称,波罗的海海岬型船舶运价指数下滑值得警惕.他指出,'过去两年海运价格大幅上扬,显示全球经济快速成长以及商品需求旺盛.' 但这种形势在过去的三个月中发生了天翻地覆的变化. 尽管15万吨级的海岬型船舶的运费已大幅下滑,但波罗的海巴拿马型船舶指数(Panamax Index)<.BPNI>的下滑并不那麽显著.该指数是衡量全球谷物和矿物运费的指标. 重要的八万吨级巴拿马型船舶指数下滑至3,174点,为11个月以来的低点,但仍高于去年同期水平,且相当于2002年中期水平的逾三倍.当时全球海运价格开始回升. 中国大豆进口为运费上涨提供部分支撑.一位中国谷物智库的资深分析师周一称,2004/05年度中国大豆进口量可能将创下2,450-2,500万吨的纪录高位. '总之,我们认为中国是支撑运费上涨的力量之一.运费最近下跌只是中国时断时续进口模式的最新表现.' 。