煤炭传导图

Mysteel：以史鉴今 新形势下钢铁行业发展趋势探究

图11：近年来铁矿石绝对价格指数变化情况（单位：元/吨） 数据来源：钢联数据 2、煤焦价格短期仍较坚挺，中长期回落空间较大 焦煤、焦炭方面，短期受到俄乌局势影响，天然气、石油等化石燃料价格居高不下，从而传导到全球煤价上，虽然美联储进入加息周期后全球大宗商品价格进入下行通道，但煤焦价格相较其他品种降幅相对较小，同时近两年我国在煤炭领域进行供给侧改革，对焦煤及焦炭供应影响较大，在此过程中加速了焦炭价格上涨，从中长期来看，焦炭价格回归是大概率事件，从近年来焦炭价格表现来看，焦炭价格中位水平在2000元/吨左右，届时铁水成本将进一步下移。

Mysteel月报：6月钢坯价格或筑底反弹

目前焦炭处于向下探底的阶段，短期在下游成材需求暂未明显改善下，6月初焦炭仍存在第5轮博弈空间后期随着疫情复工复产的有序推进，下游钢材需求得到明显改善后，焦炭才能有望弱势企稳6月市场整体负反馈影响将逐步减弱，后期传导更偏向于焦炭跟随钢厂利润同步修复，届时焦炭价格将企稳反弹需持续观察煤炭价格和下游复工复产叠加传统淡季对用钢需求的影响，以及利多政策实际落地等方面 图6：唐山原料及钢坯价格走势对比图 五、展望 5月期市震荡下行，市场心态表现悲观，钢厂利润持续压缩甚至亏损，下游调坯轧钢厂长期维持较低生产动能，采坯需求迟迟未起，钢企钢坯资源多直发入库，社会库存量持续累积，贸易环节去库压力日渐增加。

百年建筑网：煤价跌势放缓，陕西水泥市场略显疲态

根据图中所示，11月26日相较于7月初，煤炭涨幅低于水泥10月水泥价格月环比上升21.6%，煤炭价格月环比上升59.6%，水泥涨幅低于煤炭；11月煤炭价格月环比下跌45.2%，水泥价格月环比缓跌1.2%，煤炭和水泥价格反差较大截至目前，煤炭价格降至均价以下，原材成本传导下，水泥市场市场价格缓跌 四、预计后期水泥价格弱势运行 短期来看，工程进度缓慢，工程回款、资金投入等均差于去年同期，当下的需求量不足以刺激厂家降价促销；加之原材煤炭价格止跌，因此供应端报价短期内震荡运行为主。

Mysteel：烧碱、煤炭齐飞！氧化铝成本压力显性化

煤炭价格上涨，对氧化铝行业企业最大影响在于用煤及用气成本增加，其次为焦炉煤气外购稳定性下降除了国产煤炭供给偏紧及价格上涨之外，中国对澳大利亚煤炭实施进口限制也在一定程度上加重氧化铝生产企业用煤紧张局面 图3国内主流地区动力煤价格走势图 数据来源：Mysteel 图4国内主流地区炼焦煤价格走势图 数据来源：Mysteel 目前烧碱及煤炭这两类原材料价格仍在不断上涨，导致氧化铝生产企业成本压力持续累积，若在卖方占据主导地位情况下，成本压力将不断向下游传导，氧化铝成本压力将进一步显性化。

Mysteel节后预测：辽宁电熔镁砂市场价格仍有上行空间

进入九月份以来，辽宁地区镁砂市场销售情况好转受成本推动，上游价格上涨逐步向下游传导，部分厂家试探性上调报价，但涨幅有限月底，受限电、环保、煤炭涨价等因素影响，镁砂价格开始大幅上涨 由上图所示，今年年初电熔镁砂开始陆续下调，截至3月份价格止跌企稳，96品位MgO≥95.5％的普通电熔镁砂价格维持在2900元/吨，97品位MgO≥96.5％的普通电熔镁砂价格维持在3450元/吨，以上为出厂含税价格。

Mysteel：涨幅超50%！近半年内氧化铝价格驶入快车道

与南方电解铝减产境况不同，北方电解铝企业积极谋求复工复产及推进电解铝新建项目比如，甘肃中瑞完成10万吨产能的复产；山西兆丰稳定推进电解铝复产工作；伊电集团下属企业恒康铝业电解槽顺利完成启动；焦作万方紧张有序推进复产工作，预计11月中旬完全恢复正常生产；国电投白音华40万吨电解铝项目将建设完成 关联产品齐发力 原料端释放显著利好 随着后疫情时代需求的复苏，今年以来，铝土矿、烧碱、煤炭等商品价格不断攀升，而作为氧化铝生产不可或缺的基础性原料，直接推动氧化铝成本大幅上移（见图3），也逐步传导到氧化铝价格上面来。

Mysteel：10月动力煤市场供需宽松 煤价涨跌两难

其他可再生能源发电规模持续扩大，风电和光伏发电消纳形势持续好转统计显示，上半年，我国可再生能源发电装机达到6.8亿千瓦，同比增长13%其中，水电装机3.4亿千瓦，风电装机超过1.7亿千瓦，光伏发电装机超过1.5亿千瓦，生物质发电装机1634万千瓦 图7：全国水力发电和火力发电量走势：（千瓦） 七、动力煤预测 9月份期间，动力煤市场呈现震荡上涨的行情，出现淡季不淡的特征，主产地煤炭受环保安全检查影响，对原煤产量有一定缩减，也导致港口发运成本也随之偏高，加之冬储预期向好，民用煤的补库存需求逐步增强，产地煤矿库存保持低位或者即产即销，使得现货价格由坑口传导至下游起到积极的效果，因此港口煤价在9月稳中向好。

Mysteel：5月份动力煤市场以稳为主 煤价上涨动力欠缺

图7：全国火力及水力发电单位：亿千瓦时 七、动力煤市场预测 四月中下旬以来，动力煤延续跌势戛然而止，市场行情突现反转，从港口传导至坑口，煤价止跌反弹，市场情绪转眼间发生改变，涨价、限价、进口政策等消息频出，以下是对5月份煤价走势小小看法： 利多方面：进口煤政策继续收紧，沿海地区限制进口煤的政策开始实施后，极大的改善了内贸市场，到环渤海港口拉煤的船舶开始增多，港口库存快速回落，煤炭吞吐量逐步增加，海运变得繁忙，煤价企稳止跌；下游水泥、建材、化工等行业用煤需求释放和部分中小型终端用户加大了对市场煤的采购力度；其次一季度我国全社会用电量增长9.8%，较去年同期和四季度分别回升2.9和4.1个百分点，全社会用电量的增加能有效带动电厂发电积极性，从而间接促使煤炭消费需求。

供给侧改革与友好的货币环境带来的经济增长【MRI二季度经济数据点评】

去年开始的供给侧改革效果明显，钢铁、煤炭等行业的去产能卓有成效，产能过剩的情况得到扭转，供应趋于平衡甚至紧平衡状态，带动了价格的上涨，也令行业的盈利水平得到明显改善，企业扩大生产兑现盈利的积极性高涨以钢铁行业为例，今年以来的产量和价格同比增速均始终为正，6月粗钢产量还创下了历史新高，在产量与价格两方面的因素的共同作用下，钢企盈利大幅改善，行业产值也再度同比上升 图8：粗钢产量与价格同比增速走势 数据来源：MRI，国家统计局 供给侧改革的效果可以实现在不同产业中的传导，带动整个产业链的向好。

供给侧改革与友好的货币环境带来的经济增长【MRI二季度经济数据点评】

去年开始的供给侧改革效果明显，钢铁、煤炭等行业的去产能卓有成效，产能过剩的情况得到扭转，供应趋于平衡甚至紧平衡状态，带动了价格的上涨，也令行业的盈利水平得到明显改善，企业扩大生产兑现盈利的积极性高涨以钢铁行业为例，今年以来的产量和价格同比增速均始终为正，6月粗钢产量还创下了历史新高，在产量与价格两方面的因素的共同作用下，钢企盈利大幅改善，行业产值也再度同比上升 图8：粗钢产量与价格同比增速走势 数据来源：MRI，国家统计局 供给侧改革的效果可以实现在不同产业中的传导，带动整个产业链的向好。

6月份动力煤市场价格上调10元

而北方港口，除了下游电厂采购减缓外，还有秦港因天气影响导致港口作业有所减缓，且煤炭主产区因对煤矿安全整顿检查力度的加大，坑口资源相对紧张，从而在5月中下旬推动了动力煤坑口价格出现不同幅度的上涨，而港口下水煤价格则表现得比较稳定，价格传导时间差导致往港口发运量减少，所以秦港整体库存保持较低水平，但仍有一定程度的上涨，也可以看出下游需求的低迷 图2：主要港口煤炭库存变化量走势图单位：万吨 四、国内动力煤市场情况 产量情况：2016年4月我国原煤产量26803万吨，同比去年下降11%，4月环比3月产量下降8.77%。

Mysteel：节后钢材现货价格料将逐步回暖

四、房市方面，2月2日，央行发文称，在不实施限购的城市首付比例最低可至20%，从政策意图上，不难看出央行是希望通过给居民加杠杆，引导资金通过房市流入实体经济；然而，无论从库存，还是从人口结构来看，国内房地产价格都不被看好因而最坏的推测是：国家出台楼市新政，可能是为了防止股市、债市、汇市的风险向房市传导五、商品方面，去年11月底、12月初，全球三大央行博弈，人民币加入SDR、欧洲央行降息、美联储加息，市场不确定性空前巨大，全球资金避险情绪高涨，大宗商品全线下跌，现在来看，当时所筑的可能是大宗商品的半年底部（原油例外）；年初，国家供给侧改革加码，明确率先从煤炭、钢铁行业着手实施去产能，黑色产业链似乎迎来转机。

煤炭产业链深度分析

水泥价格和煤炭价格基本上是同步指标，甚至有时候煤价反倒领先水泥价格，作为下游的水泥价格对煤价竟然没有多大参考意义08年7月份煤价见顶，水泥滞后一个月见顶，09年2月煤价见底，水泥同月见底11年11月煤价见顶，水泥价格也见顶 四、政策变动传导至煤价大约10个月根据前面的分析，我们把煤炭产业链拉通做一个时间变化图从宏观政策变动到煤价上涨传导时间大约10个月。

2015年上半年建筑钢材市场分析及下半年展望

在产量和库存下滑的背景下，原材价格走势成了我们关注的焦点截止6月末，铁矿石综合绝对价格指数492.4元/湿吨，同比下降28.59%焦炭综合绝对价格指数764.9元/吨，比下降20.13%因此我们得出结论，铁矿石和煤炭价格下跌在一定程度上对建筑钢材价格回落起到推波助澜作用铁矿石和煤炭价格回落的主要原因无疑是受到建筑钢材悲观情绪传导所致，钢企对原材料采购不足，价格自然处于下行通道 图 5 铁矿石及焦炭价格走势 五、行业仍深陷亏损泥潭 受产量下降和价格持续下跌的影响，今年以来钢铁企业再次出现亏损，虽然同比实现了减亏，但主营业务亏损大幅增加。

贾康：新形势下中国财政政策变化与解读

还有小微企业从原来的5000提高到2万等等另外对我们企业，特别是对钢铁行业影响比较大的就是资源税资源方面的税负调节无法想象往下走，这个试图使现在资源环境制约之下，资源的稀缺性明显，要调整这个关系，特别是调整中国能源产品的机制我们可以设想一下，煤炭如果5%左右的资源税的税负，可以让煤炭一下子上升10倍以上，这个没有办法让煤炭行业自己消化，这个要在产业链上，直接受到影响的产业竞争中间各个主题适当有所吸收消化之后，延着产业链往下传导，这个要传导到用煤发出的火电，中国现在电力80%是煤烧出来的火电，对这个电的传导，一定要逼着电力部门实施规划改革，一定会影响到下游的，比如说我们钢铁关系密切的焦炭等等，他们比价关系的表现，也会进一步推动，比如说钢铁市场化比较高以后这方面的适应和调整。

5月份国内煤炭市场弱势盘整为主

受大矿价格政策传导，月中下游炼焦煤采购价格出现明显下调，华北、东北、华中及华南地区钢厂采购价格普跌20-50元不等，品种主要集中在高价位瘦煤及主焦煤，而1/3焦气煤等中高度挥发煤种4月份跌幅收缓，市场基本以探底盘整为主4月份进口焦煤成交总体虽有好转但整体依然不乐观，价格低位趋稳截止28日京唐、日照、连云港、天津四大港口进口炼焦煤总库存量727.5万吨环比增加8万吨，去库存化压力较大 一、国际煤炭市场 图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图 4月国际需求疲软影响，整体呈现弱势震荡运行，虽然澳洲方面受到工人罢工以及BHP关停部分煤矿，但是国际煤价下行趋势难掩，4月国际动力煤始终保持弱势下行趋势。

4月份进口炼焦煤市场弱势盘整 窄幅波动

虽然目前国际炼焦煤市场需求仍比较低迷，但从近期的价格走势来看，跌幅已明显收窄，加上持续暴雨天气的影响，月末澳大利亚炼焦煤价格出现小幅反弹此外，澳大利亚19日通过的《矿产资源租赁税2011》法律草案将于今年7月1日正式实施，该矿产资源租赁税无疑将推高澳大利亚矿业企业的成本，虽然目前矿企利润率空间较大，但成本的增加极有可能传导到商品价格上，后期炼焦煤价格不可避免或将再度走高 二、中国炼焦煤进口情况 （一）进口总量统计情况 图2：2010年-2012年中国进口炼焦煤总量统计（单位：吨） 据中国海关总署统计数据显示，今年2月份，中国煤炭进口总量为1701万吨，环比增3.9%，同比增151.8%；其中炼焦煤进口总量为465万吨，环比增34.9%，同比增134.2%。

Myyouse：嘉能可与斯特拉塔合并的影响分析

况且，这种影响的传导还受到其他因素的制约，影响效果也将相应受到一定程度的削弱 煤炭方面，合并以后，公司的动力煤全球贸易量比重将进一步加大，太平洋地区的主要市场，日本、韩国和台湾，及欧洲市场的英国、西班牙和法国，所受影响较大2010年，斯特拉塔集团企图上涨日本市场客户的电煤价格，当时虽未能实现，但在2011年，在日本受到核电危机影响形势下，斯特拉塔集团趁势与日本其他电力公司展开谈判，使得合同电煤价格上涨至130美元/吨，创出历史新高。

Mysteel：嘉能可与斯特拉塔合并的影响分析

况且，这种影响的传导还受到其他因素的制约，影响效果也将相应受到一定程度的削弱 煤炭方面，合并以后，公司的动力煤全球贸易量比重将进一步加大，太平洋地区的主要市场，日本、韩国和台湾，及欧洲市场的英国、西班牙和法国，所受影响较大2010年，斯特拉塔集团企图上涨日本市场客户的电煤价格，当时虽未能实现，但在2011年，在日本受到核电危机影响形势下，斯特拉塔集团趁势与日本其他电力公司展开谈判，使得合同电煤价格上涨至130美元/吨，创出历史新高。

Mysteel综合：国内造船板市场供求基本平衡 价格跟随大势

与此对应的，海运费出现大幅下跌，如图2所示，干散货运价指数BDI在2008年下半年出现大幅下滑，并至今一直在低位徘徊目前BDI指数相当于危机前（2008年上半年）的1/3左右航运市场的低迷直接传导至造船市场据统计，2009年全球累计成交新船3173万载重吨，较2008年下降80% 图2:2008年以来BDI走势 数据来源：mysteel数据库 随着全球经济的逐步复苏，2010年全球大宗商品海运贸易量出现了增长，尤其是干散货市场，随着中国铁矿石和煤炭进口的大力推动，全球干散货贸易保持了较好的增长，也为海运和造船市场回暖提供了较好的基础。