2019年11月，上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为956.97，环比下跌0.35%，同比下跌8.93%。由于钢铁、建材等部分行业价格指数反弹，11月大宗商品价格指数同环比降幅均有所收窄。
（图表1）上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）
（资料来源：钢联数据）
宏观分析：
国外方面：2019年11月美国ISM和Markit制造业PMI指数一升一降，其中Markit制造业PMI指数升至52.6%，已经连续3个月回升。11月欧元区PMI小幅升至46.9，因信心改善且新订单下滑放缓，该指数高于预期值46.6，但仍低于50这一荣枯分水岭。11月的日本制造业PMI回升至48.9%，近7个月以来首次出现明显改善。
国内方面：2019年11月中国制造业PMI为50.2%，时隔六个月重回扩张区间；非制造业商务活动指数为54.4%，增速加快，其中建筑业仍处高景气区间，不过房地产商务活动继续收缩。11月份制造业、服务业景气回升，可能跟“十一假期”、“双十一”消费回暖有关，国内经济有趋稳迹象，但下行压力仍存。四季度宏观逆周期调控政策加码，货币政策稳健微调，5年期以上LPR首次下调；财政部提前下达1万亿专项债额度，国常会降低资本金最低比例，稳投资力度持续加码。
细分行业情况：
环比来看，11月能源、有色、基础化工、橡胶塑料、纺织等5个大宗商品行业价格指数下跌，钢铁、建材、造纸、农副等4个大宗商品行业价格指数上涨。
同比来看，11月钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、纺织等8个大宗商品行业价格指数下跌，仅农副行业价格指数上涨。
（图表2）分行业指数涨跌幅对比
（资料来源：钢联数据）
11月钢铁价格指数为922.36，环比上涨0.69%，同比下跌7.91%。
2019年11月份，国内钢材市场出现修复性反弹，其中建筑钢材价格上涨明显。一方面，11月份重污染天气频发，京津冀及周边地区钢厂不时有限产措施，钢铁产量回升力度不大。另一方面，11月份下游工地进入集中赶工期，钢材需求明显回暖。11月供需错配格局下，钢材库存持续下降，尤其南方市场资源普遍紧缺，推动钢价反弹。
12月钢铁市场，在生产积极性不减而需求有回落的背景下，部分反弹超预期的区域和品种，存在冬储合意价格倒逼钢价下行的压力，从产业健康运行的角度看，钢价匹配基本面变化而适度的下行，或更有利于明年的行情展开。年关将至，捂紧口袋或为上策。
（图表3）钢铁行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月能源价格指数为1163.52，环比下跌0.92%，同比下跌7.56%。
11月国际油价稳中有涨，均价较上月大幅上涨。美国原油钻井数量持续下降和贸易磋商再现乐观预期是主要的利好因素，但美国原油产量再创历史新高带来一定利空。目前来看，OPEC会议和贸易磋商是市场关注焦点，而两者均存向好预期，不过全球经济疲软现状依然带来持续抑制。WTI价格或在56-62美元区间运行，布伦特在61-68美元区间内运行。
11月份国内动力煤市场整体处于偏稳运行，煤价经过10月份的持续下跌后，在月初开始止跌企稳，产地、港口及下游报价均处于低位，受此影响主产地区生产积极性逐步降低，开始以销定产，稳定煤价，港口低价出售意愿不强，贸易商开始挺价。进入中旬以后，煤矿安全事故不断发生，国家级安全检查将维持3个月全面开展，而贸易商、化工厂及建材等企业采购担心后续煤矿生产受限，拉运积极性提高，导致部分煤资源销售需求良好，支撑榆林等局部地区煤价格上涨。
（图表4）能源行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月有色价格指数为560.58，环比下跌0.44%，同比下跌4.62%。
2019年11月铜价呈现区间震荡走势。宏观面稳中偏多，中国逆周期调节力度进一步加强，美国经济温和扩张，市场风险偏好有所提升；铜矿端偏紧格局延续，2020年度长单TC价格确定，但消费端仍旧未见明显好转迹象，铜价未能脱离震荡区间。11月末，沪铜主力合约收盘价47320元/吨，较10月末微降0.02%。
进入12月，宏观变化依然引领市场风险情绪，英国即将进行大选，欧元区经济有复苏迹象，但全球经贸局势不确定性仍存。废铜资源持续紧缺，铜材市场需求有好转迹象，年末备货行情初显，预计铜价或仍处于震荡区间，不排除有小幅反弹。
（图表5）有色金属行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月基础化工价格指数为856.24，环比下跌2.18%，同比下跌11.07%。
11月甲醇内地市场弱势下滑为主，但相对港口偏强，上半月走跌，下半月略有反弹。进入11月后，传统下游需求趋于萎缩，加之联泓MTO装置检修，下游需求减弱，企业接货积极性不高。另外我国西部与东部套利窗口部分关闭，上游企业库存增加，心态一般。进入下半月，联泓烯烃装置恢复，部分下游阶段性补货，港口库存降低刺激，市场略有反弹。截至月底，内蒙古主流在1820-1850元/吨，陕西关中1880-2010元/吨，山东南部1990-2010元/吨。
目前上游企业库存不高，短期心态相对坚挺，但传统下游需求趋于萎缩，且港口高库存现象短期难有明显好转，另外天气影响上游企业发货周期。宏观及原油短期难有明显支撑。故进入12月我国甲醇市场或偏弱运行为主，虽然后期下游有节前备货预期，但整体影响或有限。
（图表6）基础化工行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月橡胶塑料价格指数为746.27，环比下跌2.65%，同比下跌13.01%。
11月丁苯橡胶出厂价格小幅上涨，截止11月29日中石化华北齐鲁1502出厂价格在10700元/吨，较上月底上涨300元/吨；齐鲁1712出厂价格9700元/吨，较上月底上涨200元/吨。截至11月29日，中国顺丁橡胶主流市场价格在11150-11700元/吨的区间，较上月末价格涨300-500元/吨不等。
隆众认为部分一手开单商户多在低位库存状态下操作，市场报盘重心有所推高，开单价格将有所上涨，但受到需求牵制，幅度或较为有限；12月需求存在不确定性，考虑到2020年农历春节在1月份，业者在12月份将加快远期货物预售，毕竟2020年1-2月份可售卖天数有限。12月份丁苯橡胶价格预估区间震荡，需要密切关注天然橡胶价格走势以及丁二烯价格走势，短期建议业者逢高出货。
（图表7）橡胶塑料行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月建材价格指数为1507.22，环比上涨3.32%，同比下跌5.49%。
截止11月30日，百年建筑网水泥价格指数为514.93，较10月30日488.98上升25.95点。如图1所示，11月以来，全国水泥价格持续上涨，且部分地区涨幅较大，行业旺季并未结束，价格上涨层出不穷。
11月需求持续上升，价格大幅上涨的地区较多。华中、华北、华东、华南四大区域水泥价格上升幅度较大。库存方面持续走低，下游需求持续上升，对于12月份而言，上半旬需求将会放缓，下半旬随着天气温度骤减，部分区域地上工程难以施工，水泥用量将会走弱，下游需求支撑力度不足，因此预计12月下半旬起，全国水泥价格将会呈现偏弱趋势。
（图表8）建材行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月造纸价格指数为807.22，环比上涨0.22%，同比下跌27.90%。
11月份，商场活动和电商节的接踵而至，纸厂备货生产都处于积极状态，再加之旺季订单增加，供货紧张，造纸行业进入传统需求旺季。国家统计局数据显示，11月下旬国内瓦楞纸（高强）价格报3424.2元/吨，当月累计上涨95元/吨。、
从目前市场氛围来看，废纸和原纸价格都将会有一定上行空间，随着元旦和春节备货旺季的到来，纸厂销售基本处于无压力状态，给纸厂带来提价信心。再加之废纸价格的上涨使得原纸厂采购成本上行，推动成品价格继续走高。预计短期废纸原纸价格仍将处于利好向上的态势。
（图表9）造纸行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月份纺织价格指数为828.81，环比下跌1.35%，同比下跌19.00%。
11月份受多套装置检修以及短停所致，PTA呈现供需平衡的状态。进入12月份，PTA装置检修尚不明朗，仅三房巷以及江阴汉邦或存检修预期，另外珠海BP、仪征化纤等装置尚未完全确定。由此可见，PTA12月份装置运行相对稳定，且新凤鸣220万吨装置均已试车成功，供应将稳步增加。而恒力石化以及新疆中泰均在12月中下旬存在投产预期，供应增加有限，但市场情绪将有一定影响。聚酯方面，已陆续有企业公布检修计划，时间多数在12月中下旬甚至在1月份，因此12月份聚酯对PTA刚性需求仍在，整体需求下降空间有限。
12月份PTA供应将逐步增加，需求暂稳下有走弱趋势，PTA市场逐步走入供大于求的状态。因此，预计后市PTA市场价格将处于低位，价格或在4500-4600元/吨附近震荡。
（图表10）纺织行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
11月农产品价格指数为1255.38，环比上涨1.30%，同比上涨0.73%。
回顾11月国内外豆粕市场，美国CBOT大豆整体震荡下跌，而连盘主力在美豆的影响下延续下行趋势，豆粕现货市场也随盘调整。从需求面看，现阶段猪价持续下行促使养殖户出栏意愿增加，饲料需求转弱；从供应面看，国内采购了一定数量美豆，国内开机压榨有所回升，油厂缺豆缓解；从成本面看，远月M05合约进口成本偏低，且南美种植区天气良好。
展望后期：国外方面，南美天气良好和两国贸易磋商未果打压美豆价格上行，05合约进口成本偏低导致国内豆粕成本进一步下移；国内方面，油厂开机回升，大豆到港陆续增加预计缓解大豆供应压力，现货市场建议随采随用，维持安全库存。
今年我国南方和北方生猪均价整体呈现上涨趋势，其中在10月30日猪价处于最高位，南方为40.48元/公斤，北方为36.41元/公斤，后续由于政府实行政策，稳固“菜篮子”价格，致使猪价略有回落。市场缺猪已成常态，而后面又即将迎来元旦及春节等节假日，猪价得到提振，整体仍处于上扬通道。
11月31月中南6省点对点调运政策实施之初，全国猪价上涨较为明显，但涨价潮持续不过3天，各地区猪价变开始缓慢下落。从年前来看，全国猪价仍处于上涨趋势，猪价或将在12月底1月初左右迎来高点，现阶段仍以窄幅震荡为主。
（图表11）农产品行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。
（图表12）MyBCIC与PPI同比走势
（图表13）MyBCIC与PPI环比走势
（图表14）MyBCIC与CPI非食品同比走势
（图表15）MyBCIC与CPI非食品环比走势
（资料来源：钢联数据）
11月份全球主要国家的制造业都有改善的迹象，但经贸局势仍面临不确定性。随着宏观逆周期调节力度加大，中国经济缓中趋稳，11月份制造业阶段性回暖、建筑业延续高位景气区间，支撑钢铁、建材等部分大宗商品行业价格指数反弹。进入12月份传统需求淡季，预计9个大宗商品行业价格指数或跌多涨少，建议业者逢高出货。
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