2020年2月份，上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为939.75，环比下跌2.80%，同比下跌4.72%。由于突发性公共卫生事件影响，2月份制造业、建筑业、贸易流通等行业节后复工延期，导致大宗商品需求明显萎缩，当月大宗商品价格指数较上月明显下跌。
（图表1）上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）
（资料来源：钢联数据）
宏观分析：
国际方面，全球经济复苏不确定性增加，欧美经济前景面临的下行风险依然突出。同时，出于对疫情全球扩散的担忧，金融市场避险情绪升温。OECD（经合组织）和IMF（国际货币基金组织）已经先后下调了2020年全球经济增长预期，2月全球制造业PMI自1月的50.4跌至47.2，创下2009年5月以来新低。近日，多国央行“扎堆”降息，尤其美联储宣布大幅降息50个基点，紧急对冲疫情带来的负面冲击。
国内方面，2月全国制造业PMI大幅回落至35.7%，重回荣枯线以下，并创下历史新低，前两月均值42.9%，也创下14年以来同期新低。随着国内宏观逆周期调节力度持续加大，货币政策更加注重灵活适度，财政政策更加积极有为，助推企业复工复产，中国经济前景依然光明。
细分行业情况：
环比来看，2月份钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等7个行业价格指数下跌；造纸、农副等2个行业价格指数上涨。
同比来看，2月份钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、造纸、纺织等7个行业价格指数下跌；建材、农副等2个行业价格指数上涨。
（图表2）分行业指数涨跌幅对比
（资料来源：钢联数据）
2月份钢铁价格指数为889.84，环比下跌3.09%，同比下跌4.22%。
2月钢价弱势下行，截止2月28日，普钢价格指数为3706元/吨，月环比下跌5.8%，各主要品种价格均有一定程度下跌。原材料涨跌互现，铁矿、钢坯下跌，焦煤、合金上涨，钢材利润明显收缩。
受突发公共卫生事件影响，全国人民生产和生活受到极大影响，为了防止疫情扩散，全国各地陆续出台企业延迟复工的通知，引发市场的悲观情绪，节后黑色期货多品种出现跌停，目前市场承受着高库存的压力。
3月份很难验证库存快速去化的逻辑，尤其在复工持续延后，企业生产普遍不饱和的情况下，因此库存的快速去化或在4月份出现。在快速库存的逻辑验证之前，钢价难以明显上涨，而受良好预期支撑，钢价又难以继续明显下跌，因此，3月钢价或弱势运行，预计总体钢价变动不大。不同品种和不同区域价格会呈现一定的分化，前期没跌或者跌的少的品种和区域依然承压，而超跌品种和区域会出现小幅的反弹。
（图表3）钢铁行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份能源价格指数为1155.73,环比下跌2.27%，同比下跌3.02%。
3月国际油价上旬先跌后涨，3月6日OPEC减产新政策落地后或将提振市场，随后市场的上行动能可能仍将受限，承压前行的大趋势难改，除非OPEC关于减产的新策略有超越预期的表现。目前中国卫生事件已无需太大担忧，但海外公共卫生事件仍是不稳定因素。预计3月WTI或在42-49美元/桶的区间运行，布伦特或在48-56美元/桶的区间运行。
2月，国内炼焦煤市场延续稳中偏强态势，多数煤企基本恢复正常生产，出货良好，整体有序供应，产量渐增，多数焦企焦煤供应压力得以缓解；蒙古应急委员会决定将煤炭出口（口岸闭关）时间延后到3月15日，对价格仍有支撑作用。随着产地煤矿陆续复产，供应量回升明显，下游焦企原料短缺得到缓解，再加上焦炭近期走势下行，焦企对于高价焦煤接受度降低。受下游焦炭影响，焦煤上涨难度加大，预计短期市场以稳为主。
（图表4）能源行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份有色价格指数为529.41，环比下跌7.85%，同比下跌7.36%。
2月LME六大基本金属品种价格除铜之外，与1月相比价格基本都有所下跌。国内期货市场上，基本金属价格走势总体与外盘相当，铜的外盘走势稍强于内盘。
国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2月末价格45900元/吨，1月末报在48000元/吨；A00电解铝2月末报在13100元/吨，1月末报在14100元/吨；1#铅锭2月末报在14450元/吨，1月末报在15050元/吨；0#锌锭2月末报在18380元/吨，1月末报在16040元/吨；1#锡锭2月末价格138450元/吨，1月末报在141500元/吨；#电解镍2月末报在101640元/吨，1月末报在110860元/吨。
供给端受到春节假期和疫情的影响较小，2月全国铜产量环比小幅缩减10%。下游加工端受到疫情和春节的影响，复复产的情况不理想。截至二月底下游加工企业的基本复工，但产能利用率仍维持在4成以下。受限于终端消费复工延后，下游加工企业也存在成品库存积压的问题，多以销售节前的成品库存为主，在原料端的采购相对谨慎。国际方面，疫情在全球范围扩散，全球经济增长不确定下加剧。各国央行再掀降息狂潮，美联储超预期大降50个基点。市场对疫情扩散带来的全球经济下滑的恐慌情绪仍在。短期内铜价在宏观面和基本面两方面都承压，铜市相对供给过剩的格局不变，预计短期沪铜将维持低位震荡。。
（图表5）有色金属行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份基础化工价格指数为838.48，环比下跌1.24%，同比下跌6.94%。
受春节假期和公共卫生事件影响，2月华东甲醇市场低开低走，行情较为惨淡。市场流通清淡，不少企业至月内下旬才复工，传统下游需求清淡加之汽运受限，使得现货刚需成交寡淡、难有放量。至月下旬，企业开始逐步复工，运输放开，库区提货量开始上升。但尽管月内进口仍偏低在70万吨附近，港口库存仍在需求清淡的背景下呈现累库状态。
展望后期，突发安全事件预期良好，国内各地经济活动逐步恢复，甲醇下游需求呈现增加趋势，市场交易将逐步活跃。从供给方面看，3月甲醇供给仍将会增加，首先随着煤炭资源紧张局面的缓解、危化品车辆运力增强，西北工厂库存高企的局面将会缓解，2月份降负荷的装置也将陆续提升；其次春季检修势必因为安全事件而有缩减。3月进口量随着伊朗限气及国际装置检修集中期结束等影响下而有增加。整体看，3月国内甲醇供需有压力，预计呈现偏弱震荡趋势。
（图表6）基础化工行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份橡胶塑料价格指数为687.40，环比下跌5.35%，同比下跌14.69%。
2月RU期货大幅下跌（10550，-1870，-15.01%），NR期货大幅下跌（8995，-1365，-13.18%）。受重大突发公共卫生事件影响，节后2月3日期货开盘跌停，2月上、中旬期货总体呈震荡上行走势，收复前期部分跌幅。基本面来看国内港口堆积货物急剧增多，库存压力巨大，轮胎厂开工率低位，终端采购改善不及预期，国内工业、基建作业低迷，天然橡胶需求极度冷清，现货成交少，加之国际宏观环境较为悲观，2月最后一周期货连续走跌。
后期随着国内运输逐渐恢复，下游轮胎开工提升符合预期，但是轮胎厂及其下游代理商、经销商成品库存高位，全钢胎内销压力巨大等拖累对天胶实际需求难以大幅提升，工厂天胶储备保守估计满足3月中旬之前生产，现货成交稀少，国内天然橡胶库存压力巨大，供需矛盾进一步扩大，叠加国际宏观环境较为悲观，短期对RU05合约依旧存在打压，预计3月份沪胶先跌后震荡可能性较大，短期RU05存在向10000元/吨低位突破可能。
（图表7）橡胶塑料行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份建材价格指数为1513.21，环比下跌3.07%，同比上涨4.28%。
2月份全国水泥价格持续下行，一方面受疫情影响，市场需求基本处于停滞状态；厂家熟料线运转率虽然大幅下降，但熟料库存却持续上升，水泥销售压力增大，价格持续弱势运行。
截止2月28日，百年建筑网最新调研跟踪，目前96家央企所属2万余户主要生产型子企业（不包括商贸、金融、地产等类别的企业，建筑施工企业按建设项目单独统计）复工率达到91.6%。预计待到三月以后，全国大多数的房地产企业和建筑工地都将迎来全面或部分的开工。同时，3月份随着疫情得到一定控制，水泥企业熟料线相继复产，熟料线运转率或大幅提升。
综合市场供需来看，3月份全国水泥市场需求虽然有所回暖，但由于水泥企业熟料线大面积复产，水泥熟料库存压力整体偏大，水泥价格仍有下行趋势。
（图表8）建材行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份造纸价格指数为840.25，环比上涨2.19%，同比下跌23.43%。
受突发因素影响，节后纸企复工较慢，2020年2月份中国造纸行业维持相对清淡的交投局面，远弱于往年的节后市场。虽然市场交投不足，但受供应紧张预期加重，2月中下旬瓦楞箱板纸以及废纸价格出现一轮连续拉高行情。截至2月底瓦楞箱板纸累计上涨500-800元/吨；废旧黄板纸价格上涨200-300元/吨。
预计3月份国废黄板纸、瓦楞箱板纸价格将保持高位，或继续小幅上探。公共事件导致，废纸供需出现错配，整体来看3月份的废纸供应预计仍呈现偏紧张局面，预计废纸价格保持偏强走势；成品纸来看，价格快速上调之后，有待市场消化，3月份价格上行空间预计有限。
（图表9）造纸行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份纺织价格指数为818.00，环比下跌2.47%，同比下跌18.07%。
2月份PTA市场低位调整。月初正值春节假期延期中，现货成交寡淡，成本端PX价格及国际油价持续下跌，PTA成本支撑乏力，市场偏弱调整。并且2月份受公共卫生事件影响，多数聚酯及织造检修企业多延迟重启时间，负荷的下降无疑是雪上加霜，在市场供应高位和需求低迷的双重压力下，PTA累库压力递增。月中，主流工厂在市场回购现货支撑市场价格，但成交不佳，且受特殊事件的好转，市场成本端及心态方面均出现缓和，同时配合多套装置负荷的下降，PTA价格小幅反弹。但聚酯负荷不断走低，需求拖累市场，故PTA供大于求的矛盾仍在加剧，一定程度抑制价格的上涨。临近月底，韩日等国公共卫生事件发展趋势不乐观，市场对原油需求减缓忧虑加剧，成本端塌陷，虽然国内央行降低贷款利息刺激经济，同时聚酯开机率有小幅提升，因此在成本端大跌的情况下，PTA价格相对抗跌。目前，各地区出台不同的复工及道路开通政策，物流运输仍以当地人员车辆为主，多个地区外地车辆严禁驶入。综合来看，PTA市场依旧处于供强需弱的状态。
预计3月份PTA市场上涨动力不足，震荡调整为主。近期国际公共卫生事件继续发酵，俄罗斯继续减产协议未能达成、风险偏好升温等因素继续打压原油价格，PTA成本及市场心态受累，供需方面，3月份江阴汉邦、四川能投有重启预期，华彬石化装置推迟至下旬重启，但福海创450万吨及蓬威石化90万吨装置存检修预期，下游聚酯停车企业开机陆续恢复，虽政府鼓励开工，但前期稳定运行的工厂受库存高的压力降负荷的心态有所松动，因此在PTA社会库存高居不下，且下游市场复工缓慢压制对PTA的需求力度。综合来看，在供需皆弱的双重压力下，PTA涨势不足，不排除PTA受高库存影响，部分企业再次出现停车现象。预计后期PTA市场趋弱调整为主。
（图表10）纺织行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
2月份农副价格指数为1248.88，环比上涨0.20%，同比上涨2.71%。
2月份国内连粕走势探底回升，小幅下跌。截止2月28日，主力合约M2005报收于2616，月跌24，月跌幅0.91%，持仓118.3万手，减仓23.9万手。纵观整个2月连粕市场，具体可分为两个阶段，第一阶段为月初至2月13日，第二阶段2月14日至月底。第一阶段连粕触底反弹，由2月3日低点2527展开反弹，反弹高点至2688。期间现货市场更是大幅走高，基差短时间快速放大。因春节期间国内受到突发公共卫生事件影响，国内油厂年后开机时间延迟，更为重要的是期间物流运输一度受阻，下游养殖端对饲料原料需求迫切，受此影响，豆粕现货价格较期价走高明显，且一货难求。第二阶段连粕则震荡回落，小幅走弱；期间现货价格同样回落。其主要原因：一方面受到外围市场美豆期价回落拖累；另一方面因2月中旬后国内企业逐步复工，油厂开机率回升，且物流运输状况好转，运作效率明显提升，前期市场对豆粕需求恐慌的心态逐步平和，下游采购大多随用随采，滚动补库。
展望后市，3月国内连粕市场料以延续2月份的反弹走势，但料上升空间有限。一则因外围美豆期价上行压力不减，另一方面因国内豆粕需求一般，禽类价格经历2月份的暴跌暴涨，终端养殖户补栏受到一定影响，且随着物流运输状况改善，生猪出栏节奏或将加快。因此在需求未放量的局面下，豆粕价格上行空间或将有限。。
（图表11）农副行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。
（图表12）MyBCIC与PPI同比走势
（图表13）MyBCIC与PPI环比走势
（图表14）MyBCIC与CPI非食品同比走势
（图表15）MyBCIC与CPI非食品环比走势
（资料来源：钢联数据）
展望后期，3月份国内企业仍未全面复工，尤其中小企业复工速度偏慢，人员返岗率低、物流运输受阻是主要问题。大宗商品行业面临高库存压力，3月份钢铁、石油、有色、水泥等多数行业价格指数仍有下跌空间。考虑到突发安全事件预期良好，宏观政策逆周期调节力度加大，国内各地经济活动恢复速度将愈来愈快，市场不宜过度悲观，既要规避价格下跌的风险，也要积极把握未来反弹的机会。
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