2020年5月份，上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为861.68，环比上涨0.61%，同比下跌13.09%，结束连续四个月环比下跌态势。
（图表1）上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）
（资料来源：钢联数据）
宏观分析：
国际方面，受疫情影响，包括美国、法国、德国、意大利在内的多个欧美国家今年经济或将呈现萎缩态势。根据国外机构数据，法国一季度GDP）环比下降5.3%，预计二季度环比萎缩20%。德国经济今年GDP或将下滑6.6%。意大利今年GDP可能下滑9%至13%。一季度美国GDP按年率计算下滑5%。
目前，全球多国分阶段解除封锁措施，继续扩大复工复产范围，不过全球经济难以迅速复苏。美国5月制造业PMI为39.8，高于上月的36.1；欧元区5月制造业PMI为39.4；德国、法国、意大利、英国5月制造业PMI为36.6、40.6、45.5、40.7，均高于上月。
国内方面，虽然2020年政府工作报告不提全年经济增速具体目标，但是要求财政政策更加积极有为、货币政策更加灵活适度。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模增至3.76万亿元，同时发行1万亿元特别国债；预计全年为企业新增减税降费2.5万亿元；发行地方政府新增专项债券3.75万亿元，重点支持“两新一重”建设。
5月份，中国制造业PMI为50.6%，连续三个月扩张；中国建筑业商务活动指数为60.8%，高于上月1.1个百分点；建筑业新订单指数为58.0%，高于上月4.8个百分点。制造业、建筑业仍处扩张区间，表明中国经济继续恢复，长期向好的基本面没有变。
细分行业情况：
环比来看，5月份钢铁、有色、基础化工、橡胶塑料、建材、农副等6个行业价格指数上涨；能源、造纸、纺织等3个行业价格指数下跌。
同比来看，5月份钢铁、能源、有色、基础化工、橡胶塑料、造纸、纺织、建材等8个行业价格指数下跌；仅农副行业价格指数上涨。
（图表2）分行业指数涨跌幅对比
（资料来源：钢联数据）
5月份钢铁价格指数为865.10，环比上涨2.64%，同比下跌10.16%。
五月钢市在四重利多因素支撑下，走出上涨行情。其一、需求保持旺盛，钢材消费仍处历年高位，导致钢材库存快速去化，5月五大钢材品种平均去库135万吨/周；其二、宏观情绪偏好，进入5月份，随着“两会”逐渐临近，市场纷纷预期“两会”后，政府将出台一系列刺激和优惠政策，比如大规模的投资计划和消费刺激政策等，这对黑色商品价格起到一定支撑作用；其三、原材料成本支撑力度增强，铁矿石、焦炭和废钢均呈现上涨态势；其四、海外市场复工复产消息不断传出，市场预期得到改善。
从供需角度来看，6月钢材将呈现产量增、需求降的情况，整体钢材库存去化速度将出现放缓，这也是市场普遍的预期，且目前钢材库存依旧明显高于去年同期，市场对6月钢价表示担忧，但是我们认为6月钢价难明显下跌，主要原因在于：1）虽然6月钢材库存去化速率大概率放缓，但仍然会保持至少50万吨/周以上的去库，具有反季节性特征，往年6月钢材库存会出现阶段性累积；2）原材料成本支撑依然较强，铁矿短期难累库，在高需求、低库存下，矿价仍有上涨空间；山东“以煤定焦”文件出台，对焦炭供应有较大影响，焦炭预计偏强运行；3）海外需求将逐渐复苏，出口影响减弱。整体而言，6月钢价或呈现震荡走势，不排除有阶段性上涨的可能。
（图表3）钢铁行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份能源价格指数为1027.25，环比下跌0.63%，同比下跌14.38%。
5月份山东地炼国六92#汽油均价为4436元/吨，环比下跌5.23%；国六0#柴油均价为5035元/吨，环比下跌3.97%。5月上半月汽柴油市场均表现低迷，下半月呈现汽强柴弱的分化走势。虽然原油持续上涨，但波动区间在地板价之下，对成品油市场影响非主导因素。柴油因需求逐步进入淡季，价格一路震荡下跌，汽油价格在上半月完成筑底之后，下半月受刚需增加以及主营单位外采放量的刺激，市场大单成交增多，汽油价格迎来触底反弹。
预计6月国际原油市场存上行空间，但上行动力可能会受到全球经济疲软和海外疫情不确定性的制约。
5月动力煤现货市场出现结构性波动的行情，呈现先稳、后涨、再稳、即将下跌的行情。5月份上旬煤价以稳为主，企稳运行；下旬受“两会”召开影响，煤价强势上行，随着煤价高峰的到来，短期或有下跌可能。
焦炭第三轮提涨基本全面落实，焦企利润上升明显，除山西、山东部分焦化环保限产30-50%外，整体开工维持相对高位。但下游需求较为低迷，采购积极性较弱，焦企在利润良好的情况下尚未有明显补库情况，煤价上涨较为困难，预计近期焦煤价格将持稳。
（图表4）能源行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份有色价格指数为508.75，环比上涨8.13%，同比下跌11.74%。
2020年5月，六大基本金属价格中铜、铝、锌、铅、锡、镍均出现上涨。
国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜5月价格44140元/吨，4月末报在43040元/吨；A00电解铝5月末报在13450元/吨，4月末报在12800元/吨；1#铅锭5月末报在14275元/吨，4月末报在14000元/吨；0#锌锭5月末报在16490元/吨，4月末报在16440元/吨；1#锡锭5月末报在137500元/吨，4月末报在133500元/吨；1#电解镍5月末报在101360元/吨，4月末报在102400元/吨。、
就目前的价格来看，市场乐观情绪已经基本反映在盘面中，宏观面最大的风险是疫情二次爆发的风险，欧美在疫情没有基本控制的情况下急于重启经济，人员的流动是疫情传播的最大帮手，同时南美地区已经成为疫情新震中，虽然矿业活动逐渐恢复，但疫情仍旧是最大不确定因素。另外就是需求恢复偏慢的风险，海外疫情管控解除的过程通常分为多个阶段，中国在此前的前置消费也会压制后期需求的增长。其他风险还包括中美贸易局势、通胀不及预期等，都需要我们保持警惕。
因为原料端的影响将在近期释放，我们预计6月铜价可能保持4900-5700美元区间震荡运行，上半月走势可能偏强，需求回暖的预期与经济刺激政策继续加持继续为铜价提供支撑，但是需要警惕消费不及预期与宏观面的多重不确定风险，供给端恢复速度也将大于消费端，铜价可能要到四季度才会迎来强力的反弹。
（图表5）有色金属行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份基础化工价格指数为784.16，环比上涨1.00%，同比下跌11.69%。
5月华北甲醇市场先涨后跌。节后归来，原油大涨带动甲醇期货上涨，上游工厂心态坚挺，下游阶段性补货，运费的上涨带动到货成本增加，需求面支撑利好；月中旬，社会库存以及港口库存不断攀升，贸易商手中货源充足，下游开工一般，补货积极性降低，上游工厂推涨动力不足，价格被迫下行；月下旬左右，工厂价格不断下跌，西北部分企业停售，贸易商趁机抄底备货积极，运费小幅上涨，下游企业招标价格有所上涨。山东鲁北甲醇价格从1510元/吨涨至1530元/吨。月底，受港口偏弱影响，内地价格回落，运费下跌10-30元/吨左右，整体市场成交清淡。
目前港口甲醇库存仍处高位，库容紧张局面凸显，在此背景下，国内甲醇市场难有打开上行通道，但在跌至部分商家心里价位的情况下，抄底情绪带动行情小幅向上反弹。预计6月市场以震荡趋势为主，难有大幅波动。
（图表6）基础化工行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份橡胶塑料价格指数为661.41，环比上涨3.06%，同比下跌15.54%。
5月天然橡胶RU期货（10165，+315，+3.20%）和NR期货（8525，+530，+6.63%）价格均大幅上涨。五一节后资金入场拉涨盘面叠加消息面刺激炒作，期货较大幅度上涨，但实际需求仍属低迷并未出现拐点随后一周胶价小幅回落，5月中旬国内外主产区割胶季产量偏紧推动市场一定看涨气氛叠加5月下旬两会政策利好预期，期货再度向上，随着两会召开国内基建和汽车等领域刺激不及预期，盘面较大幅度下跌，随后几个交易日，盘中多空博弈激烈盘面窄幅震荡为主。其中NR主力合约换为2009合约叠加月内下旬20号标胶近港和现货偏强，增幅较大。
展望后期：供应端，现阶段进口胶供应整体正常，国产胶供应偏紧，但六月份存改善预期；需求端，轮胎外销恢复仍需时间，且六月份逐步进入用电高峰期，轮胎开工或有回落；库存端，近期青岛库区库存止涨微幅回落，且六月份预计到港量环比五月降低，青岛库存有高位见顶可能。整体来看，国内高库存低需求的情况尚未好转，海外复工复产对胶价有一定支撑，多空博弈下，6月天然橡胶期货RU09位于10000-10500元/吨震荡可能性大，有向下突破一万点可能。
（图表7）橡胶塑料行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份建材价格指数为1439.79，环比上涨1.13%，同比下跌3.87%。
5月份全国水泥市场需求较好，窑线运转率高位运行，市场供需两旺，多地水泥价格上涨。
6月份全国基建存量需求仍有支撑，且前期疫情期间存量仍有待释放，需求仍旧可观，另外多地水泥厂将执行错峰生产计划，整体供应量或将下降，减小市场竞争，但6月多地进入梅雨季节，雨水天气增多，或对工地施工有较大影响，5月底熟料库存已开始回升，预计后期或将持续累库，综上，预计6月全国水泥价格震荡偏弱运行为主。
（图表8）建材行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份造纸价格指数为731.22，环比下跌4.08%，同比下跌26.19%。
5月造纸行情走势依旧疲软，上游废纸、木浆原料价格窄幅波动，对下游原纸市场无利好影响。目前终端需求以内需为主，出口无好转迹象，因此国内市场竞争激烈，五一期间优惠促销，节后取消优惠寥寥。瓦楞箱板纸供需皆弱，价格走势疲软；白板白卡纸供大于求，价格不断下滑。
隆众资讯数据显示，5月份瓦楞纸均价3053.5元/吨，环比下滑2.82%，同比下滑10.71%。5月份箱板纸均价3244.05元/吨，环比下调3.45%，同比下滑20.87%。
预计6月份国废黄板纸市场整体运行较本月或稍有改观，因市场整体仍处于淡季，纸企对废纸采购兴趣仍低迷，但因农忙及雨季来临，废纸供应可能减少，纸企采购价格重心可能小幅上移。国废书页纸市场整体弱势运行，下游需求乏力及供应增加为主要原因。国废报纸市场需求或有回暖，且打包站多按成本顺价走货，支撑价格难降，预计整体价格易涨难降，但调整幅度视需求情况而定。外废审批公示额度及实际进口量整体仍较少，因操作空间有限，价格基本维持稳定运行。
（图表9）造纸行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份纺织价格指数为720.12，环比下跌0.71%，同比下跌25.48%。
5月PTA市场呈现偏强姿态。一方面，在五一假期后，沙特承诺将在6月进一步减产100万桶/日，科威特和阿联酋也承诺额外减产合计18万桶/日，消息公布后，市场认为这将鼓励其他OPEC+产油国遵守减产规定甚至加大自愿减产力度，有助于加快全球油市恢复平衡，原油价格快速拉涨，亦支撑PTA价格走强。另一方面，PTA供需虽延续累库局面，但江阴汉邦两套装置相继意外停车，供应端下移，同时主流大厂少量回购PTA现货，一定程度支撑价格走强。综合来看，5月份在成本及基本面的支撑双重支撑下，PTA价格呈现上扬趋势。
预计6月PTA期现价格高点上移，但幅度受限。供应，利润驱使，除6月20日新疆中泰120万吨、6月底扬子石化65万吨计划检修两周之外，6月原计划检修的几套PTA大装置均被取消，汉邦装置重启之前，国内PTA供需基本平衡，预期6月国内整体负荷仍维持在接近9成的高位；需求，欧美纺织服装出口新订单依然稀少，织造加弹整体开工同比处于低位，下游聚酯整体根本好转尚需时日，预期6月聚酯负荷继续提升面临较大压力。结合宏观考虑，供需错配的特殊时期，人为因素或对期现有所支撑，但基于产业链长期积累的供需矛盾，仍将制约6月期现上涨空间，空头低位区域震荡的概率较大，维持逢高沽空思路，09合约参考价格3500-3800元一线（现货3350-3650元）。
（图表10）纺织行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
5月份农副价格指数为1275.22，环比上涨0.47%，同比上涨5.32%。
5月份的油脂油料市场价格均走出先抑后扬态势，以豆油为代表的植物油价格整体缓慢上行，前期4月构筑的底部区域得到夯实。油脂5月份价格上涨一方面受到供应压力并没有市场前期想象中的大，另一方面因国内复工复产继续稳中向好，餐饮消费进步逐步复苏阶段。而以豆粕为代表的蛋白饲料原料，5月期货价格见底回升，因前期炒作的5-7月巨量大豆到港压力逐步被市场提前消化，而现货受供应宽松打压，价格上行难度颇大，因此当前豆粕基差依旧处于弱势格局。
展望后市：6月份豆粕现货市场供应压力依旧不减，现货价格依旧难以有较好表现，但是随着时间的推移，豆粕的供应压力逐步消化，且市场预期将逐步从极度悲观走向新的平衡。因此，6月份的豆粕现货市场价格将是黎明前的黑暗，度过黑暗即迎来黎明。
（图表11）农副行业价格指数
（资料来源：钢联数据）
宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。
（图表12）MyBCIC与PPI同比走势
（图表13）MyBCIC与PPI环比走势
（图表14）MyBCIC与CPI非食品同比走势
（图表15）MyBCIC与CPI非食品环比走势
（资料来源：钢联数据）
国外方面，欧美等多国重启经济，需求在缓慢恢复，但也要看到新冠疫情在中、南美洲许多国家加速蔓延，不确定因素仍多。国内方面，预计5月份主要宏观经济指标继续改善，尽管6月份面临高温多雨传统需求淡季，随着宏观政策以更大的力度对冲疫情影响，需求仍有支撑。同时，OPEC+或延长减产周期，国内焦化、钢铁等行业也有环保限产消息。整体来看，6月份大宗商品行业供需矛盾不明显，大宗商品价格指数或区间震荡。
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