动力煤占煤炭比例

中泰证券：当前煤炭股高股息、低估值属性仍强 投资吸引力十足

中泰证券研报表示，展望后市，冬储煤采购以及秋季开工旺季非电用煤需求释放，叠加大秦线检修供给边际收窄，供需结构性矛盾或日益严峻，煤炭价格有望超预期上涨，从而推动板块进一步上行动力煤攻守兼备属性强化，龙头高比例长协提供业绩安全垫，高现金流、高分红、低估值可靠性增强；煤炭价格探底或提前结束，市场煤占比高、业绩弹性大的公司或迎来估值修复以今年二季度扣非归母净利润进行年化测算上市公司当前估值和股息率水平，发现当前煤炭股高股息、低估值属性仍强，投资吸引力十足。

Mysteel：主产地化工煤价弱稳运行 煤制甲醇利润窄幅修复

近期，产地化工煤价格偏弱运行产地煤矿整体产量维持正常水平，销售以兑现长协和周边站台为主近月底个别煤矿完成当月生产任务停产，煤炭供应量小幅紧缩，叠加下游终端需求持续偏弱运行仅维持刚需采购，市场活跃度较低，预计短期内煤价将难有上行支撑甲醇企业对目前市场多持悲观预期，采购积极性较弱，以维持现有库存为主，暂无囤货意愿，后期来看： 近期化工煤价格保持偏弱运行，以国内煤制甲醇企业分析来看：供应方面，今日内地前期停车企业暂未恢复生产，市场整体开工率保持常规水平，具体来看，神华宁煤360万吨/年、内蒙古久泰200万吨/年、中新30万吨/年、中原大化50万吨/年、长武60万吨/年装置仍处于停车状态，据Mysteel化工数据显示，截至4月21日，西北市场甲醇开工率为77.57%，周环比减3.70%；需求方面，随着五一小长假的临近，市场多数下游企业备货已基本接近尾声，整体需求面对甲醇市场价格推涨动力不足，下游企业观望情绪渐起，成交仅维持刚需；利润方面，目前主产区煤炭货源供应得到修复性改善，中下游环节库存相对高企，且市场需求缺乏实质性支撑，为此煤炭价格不断下滑，煤炭成本占甲醇生产企业总成本比例不断降低，甲醇企业利润有所回升，据21日Mysteel动力煤化工企业到厂煤数据显示，内蒙古Q5500原料煤到厂价格平均为880元/吨，然今日内蒙古甲醇市场低端均价为2210元/吨，在此测算下内蒙古市场煤质甲醇理论利润在42元/吨。

Mysteel：主产地化工煤价震荡下跌 煤制甲醇利润窄幅修复

近期，产地化工煤价格保持偏弱运行陕西市场多数煤矿保持正常生产销售，整体供应水平基本稳定，部分煤矿库存累积，日降幅10-20元/吨不等，个别煤矿销售情况回暖，价格略有上调30元/吨目前下游电厂在中长协供应下库存充足，对市场煤采购有限，非电企业持观望状态，市场疲软，产地整体拉运情况一般；内蒙古市场多数煤矿维持正常生产，整体供应稳定，终端用户及贸易商采购发运滞缓，产地煤矿销售情况一般，煤价格重心继续下滑，下调幅度在20-55元/吨不等；当前产地供应较为充足叠加下游终端库存高位，市场煤需求端较为乏力，加之大集团外购价下调，加快市场煤价下行速度，甲醇企业对目前市场多持悲观预期，采购积极性较弱，以维持现有库存为主，后期来看： 近期化工煤价格保持偏弱运行，以国内煤制甲醇企业分析来看：供应方面，近期内地多套装置春检计划现落地停车，局部地区市场供应有所减少，具体来看，新增内蒙古荣信90万吨/年、联泓化学92万吨/年装置停车检修，神华宁煤360万吨/年、甘肃华亭60万吨/年、内蒙古久泰100万吨/年装置也存在停车预期，据Mysteel化工数据显示，截至4月12日，国内甲醇市场开工71.19%，周环比减5%；需求方面，目前下游市场整体需求表现一般，成交依旧维持刚需，后期还需密切关注甲醇下游企业补库情况；利润方面，目前主产区煤炭货源供应得到修复性改善，中下游环节库存相对高企，且市场需求缺乏实质性支撑，为此煤炭价格不断下滑，煤炭成本占甲醇生产企业总成本比例不断降低，甲醇企业利润有所回升，据12日Mysteel动力煤化工企业到厂煤数据显示，内蒙古Q5500原料煤到厂价格平均为920元/吨，较上周降30-50元/吨，然今日内蒙古甲醇市场低端均价为2060元/吨，在此测算下内蒙古市场煤质甲醇理论利润在-172元/吨。

上海能源业绩暴增三倍，焦煤行业高景气度仍在延续|

公司昨晚也同步披露了2022年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利7.3元（含税），合计拟派发现金红利5.28亿元（含税） 煤炭行业近两年保持了较高景气度，而焦煤类煤企盈利能力在2022年显得尤为突出煤炭销售收入占上海能源营收比例的七成，目前上海能源有江苏和新疆两个煤炭生产基地，其中江苏生产基地主要产出1/3焦煤、气煤、肥煤等配焦煤，而新疆生产基地主要产出动力煤。

Mysteel：主产地化工煤价弱稳运行 甲醇市场供应量存增加预期

近期，产地化工煤价格保持偏弱运行陕西市场多数煤矿保持正常生产销售，整体供应水平基本稳定，部分煤矿库存累积，日降幅10-20元/吨不等，个别煤矿销售情况回暖，价格略有上调10元/吨目前下游电厂在中长协供应下库存充足，对市场煤采购有限，非电企业持观望状态，市场疲软，产地整体拉运情况一般；内蒙古市场多数煤矿维持正常生产，整体供应稳定，终端客户保持刚需采购，贸易商多持谨慎观望态度，今日煤价涨跌互现，个别煤矿价格小幅调整10-20元/吨，市场整体弱稳运行；在此背景下，甲醇企业心态较为谨慎，化工煤采购仍以刚需补库为主，后期来看： 近期化工煤价格保持偏弱运行，以国内煤制甲醇企业分析来看：供应方面，近期内地个别装置春检计划现落地停车，局部地区市场供应有所减少，但由于目前主产区煤炭货源供应得到修复性改善，中下游环节库存相对高企，且市场需求缺乏实质性支撑，为此煤炭价格不断下滑，煤炭成本占甲醇生产企业总成本比例不断降低，甲醇企业利润有所回升，在此影响下前期因成本问题停车检修企业逐步起观望态度，部分停车装置开始重启，因此市场整体供应整体维持平衡，具体来看，中原大化50万吨/年装置、鹤壁煤化60万吨/年已重启，据Mysteel化工数据显示，截至3月17日，国内甲醇市场开工75.57%，周环比增0.29%；需求方面，目前上游企业库存压力不大，在此支撑下挺价心态仍存厂家报价坚挺，但目前下游市场整体需求表现一般，成交依旧维持刚需，后期还需密切关注甲醇下游企业补库情况；成本方面，据22日Mysteel动力煤化工企业到厂煤数据显示，内蒙古Q5500原料煤到厂价格平均为970元/吨，较上周降20-40元/吨，然今日内蒙古甲醇市场低端均价为2280元/吨，在此测算下内蒙古市场煤质甲醇理论利润在-32元/吨。

需求持续高企，煤炭板块有望延续强势

今年以来煤炭股的亮眼表现引来众多机构青睐截至二季度末，社保基金共持有山西焦煤4691.99万股股份，占总股本的比例为1.15%知名基金经理萧楠管理的易方达瑞恒，也在二季度增配陕西煤业、兖矿能源、神火股份此外，山煤国际成为该基金新晋前十大重仓股 展望后市，银河证券认为，8月下旬南方部分地区仍将持续高温，电煤需求仍将高企，预计动力煤价短期仍维持稳中偏强；焦煤方面，近期煤焦钢产业链需求好转，下游钢厂焦煤库存处于历史低位，补库需求抬升，焦煤价格有望企稳反弹；焦炭方面，随着钢厂盈利开始改善，且库存处于低位，下游补库需求将大概率释放，预计焦炭价格也将稳定并小幅回升。

Mysteel：进口受制和疫情影响下的煤电市场压力不减——回顾与展望

但进口量下滑对局部沿海地区煤炭供应形势造成冲击，今年一季度全国煤炭进口量仅占国内产量5%，比例收窄3%尤其对东南、华南地区影响更为明显，2021年广东、福建省动力煤进口量占全国总量23%和21%，地区部分电厂对印尼煤等进口煤种需求较高，印尼煤进口受阻对当地用煤产生一定影响。

A股节前喜提“煤飞色舞”行情，千亿煤炭龙头股价与业绩齐飞

筹码主要集中在动力煤龙头，焦煤部分持仓也有所上升2022年一季度持仓前三名的标的为中国神华、陕西煤业、兖矿能源，占比煤炭持仓市值的比例分别为29.6%、23.4%、18.1%，三个标的合计占比超过煤炭持仓市值的70%

分析人士：印尼禁止煤炭出口对我国影响有限

”蒋维波对期货日报记者表示，随着我国四季度煤炭保供稳价政策的执行，煤炭产量进一步释放，当前港口动力煤处于累库阶段，下游终端采购积极性较差，动力煤价格弱势运行 康楷数据首席经济学家杨敬昊表示，出口限制的时长目前仅为1个月，2021年前11个月我国从印尼日均进口煤炭50万吨左右，占国内供应总量比例较小我国在煤炭领域出台一系列保供稳价措施之后，煤炭单日产量已维持在1200万吨以上。

印尼煤炭出口禁令利多有限

印尼是全球最大的煤炭出口国，2021年煤炭出口量在4亿吨左右，印尼又是我国最主要的煤炭进口来源，在2021年1—11月国内煤炭进口总量中的占比超过60%，其中动力煤的比例更是接近75%受此消息影响，2022年首个交易日国内“煤炭三兄弟”期货价格大幅高开，全天强势运行 印尼禁止煤炭出口或是短期行为且存在变数 印尼政府曾在2018年出台国内市场义务（DMO）政策，该政策要印尼煤炭生产企业必须以不超过70美元/吨的价格将其产量的25%供应给国内电厂。

多地限电的背后：煤炭价格为什么创新高？

“需求方面，今年1月-8月份电力增长特别快，对煤炭需求大幅度上涨供给方面，出于环保等因素，开采有所下降，再加上全球范围内，油气等大宗商品都在上涨，一定程度上也助推了煤炭价格的走高” 林伯强同时强调，动力煤中国基本已经实现自给自足，但在供需紧平衡的时候，进口有一点波动，对价格也会有影响，但中国进口煤所占比例已经很小 中国电煤采购价格指数(CECI)编制办公室近日发布的第35期《CECI指数分析周报》显示，截至9月23日，5500大卡、5000大卡离岸综合价为1210.44元/吨和894.08元/吨，分别比8月份月度综合价上涨157.44元/吨和65.08元/吨。

海通期货：煤炭供给约束与宏观结构的反馈机制

主要原因是就是库存过低甚至加速下行，导致供需缺口仍然存在，直至9月中旬港口库存拐点出现，库存开始见底回升而在近期库存上涨过程中，价格仍然上行核心因素首先是港港口库存占流通库存比例较小，增量主要用来保供直达电厂，电厂数据仍在下行；其次，累库周期因前期供需错配而后延，电厂补库压力较大坑口价格快速补涨使动力煤期货加速上行 三、煤炭上涨影响宏观周期 “能耗双控”最早于2015年党的十八届五中全会中就已经提出：实行能源消耗总量和强度“双控”行动。

国泰君安：黑色系的政策顶已现 后续核心在需求顶

5月19日国常会虽然整体喊话大宗商品，但重点在于黑色系，直接点名了钢铁、煤炭国泰君安认为主要原因有二：1）黑色系商品对下游厂商成本影响大以钢铁为例，从投入产出表的完全消耗系数来看，钢铁占设备行业的成本的10%左右，占金属制品行业的成本的比例接近30%；2）定价基本由国内决定 从历史复盘来看国常会喊话的效果是否可持续？ 过往针对大宗价格调控，以发改委限价动力煤为例，短期对价格抑制较明显，但持续性还取决于政策力度。

18日全球煤炭快讯：澳洲猎人谷煤炭铁路网展开检修 印度第二季度动力煤进口量同比下跌41.5%

一些市场参与者预测，印度煤炭进口短期内将不会出现同比增长 官方数据显示，受全国封锁影响，4-6月印度的动力煤进口量下降至约3290万吨电力公司的煤炭进口量同比下降41％ 第二季度，煤炭在印度总发电量中所占比例为60％，低于2019年的近70％路透社报道，在截至3月的2021财年，印度的电力需求将出现40年来的首次下降 数据显示，第二季度印度进口971万吨炼焦煤，同比下降28.6%。

Mysteel：2月节后煤矿逐步复工 下游有望阶段性补库

但近入深冬，北方大面积供暖持续，火电优势显现出来，后续随着季节性到来，南方水电发电占比降低被火电逐步替代，火电民用冬季供暖及用电负荷降比例会有小幅上升 图7：水、火发电量与用电量走势：单位（月）亿千瓦时 七、动力煤后市预测 进入1月份春节将至，主产地除大矿保供之外，中小型煤矿停产数量增多以及为期3月安全检查仍在继续当中，煤炭产量供给有所下滑。

澳大利亚煤炭行业分析与展望

2018年煤炭产量甚至出现上涨，其中炼焦煤产量9269万吨，同比增0.2%；动力煤产量1.39亿吨，同比上涨10.9%而六大煤炭企业占澳大利亚全国煤炭产量的比例由2017年的43.6%进一步提高至2018年的47.9%，由此可见澳大利亚煤炭产业集中度不断提高 相比之下，炼焦煤利润明显好于动力煤，因此大多数大型煤炭开采企业剥离煤炭业务以动力煤为主但从六大煤炭集团的成本来看，炼焦煤成本在60—90美元/吨波动，动力煤成本在30—50美元/吨波动，整体处于较好盈利水平，预计六大煤矿集团产量将维持高位。

澳大利亚煤炭行业分析与展望

澳大利亚煤炭产量虽然自2016年以来持续负增长，但整体降幅有限2018年澳大利亚煤炭总产量4.83亿吨，同比下降3.3% 从近3年澳大利亚六大煤炭企业的产量情况来看，炼焦煤和动力煤产量亦无明显下降2018年煤炭产量甚至出现上涨，其中炼焦煤产量9269万吨，同比增0.2%；动力煤产量1.39亿吨，同比上涨10.9%而六大煤炭企业占澳大利亚全国煤炭产量的比例由2017年的43.6%进一步提高至2018年的47.9%，由此可见澳大利亚煤炭产业集中度不断提高。

澳大利亚煤炭行业分析与展望

澳大利亚煤炭产量虽然自2016年以来持续负增长，但整体降幅有限2018年澳大利亚煤炭总产量4.83亿吨，同比下降3.3% 从近3年澳大利亚六大煤炭企业的产量情况来看，炼焦煤和动力煤产量亦无明显下降2018年煤炭产量甚至出现上涨，其中炼焦煤产量9269万吨，同比增0.2%；动力煤产量1.39亿吨，同比上涨10.9%而六大煤炭企业占澳大利亚全国煤炭产量的比例由2017年的43.6%进一步提高至2018年的47.9%，由此可见澳大利亚煤炭产业集中度不断提高。

进口煤限制措施或成市场转好唯一救命稻草

在高库存、低耗煤的情况下，电厂对国内煤炭保持消极采购，压低还盘价格，环渤海港口到港船舶稀少，市场煤价格出现持续阴跌，发热量5500大卡市场动力煤实际交易价格一直跌至550元/吨才企稳综合分析，正是由于进口煤的大量涌入，才加重了市场供大于求压力从占比上分析，三季度，我国沿海地区进口煤占海上煤炭调入量的29.4%，而上半年这个比例只有24.2%若今年后一个半月时间里，我国进口煤政策确定性收紧，甚至一刀切；那么，沿海地区的原计划采购进口煤的客户，将改为拉运与长协煤价格差不多的市场煤，国内市场将有所转好。

MRI：我国煤炭运输格局之二：水路和公路运输

从运输成本来看，公路运输是所有煤炭运输方式中成本最高的，但其解决了货到门的问题，对于铁路覆盖不到的区域或省内短途运输，公路通道仍能发挥重要作用目前煤炭公路运输包括两部分，地销汽运和外销汽运其中地销汽运占省内销售比例较高，而省外汽运比例占比较低，汽运运煤的运距多在1000公里以内 表7：动力煤和双焦汽运价格 来源：钢联数据，MRI 受环保、“公转铁”政策出台影响，2017、2018年禁汽运煤政策逐步升级。