动力煤大涨逻辑

Mysteel：焦炭市场2021年回顾和2022年展望

究其原因在于碳中和背景下的环保检查干扰、焦钢双方限产幅度的差异，导致供需上的错配，焦炭出现大涨大跌，宽幅震荡，重心上升的走势 分时间段来看，2021 年焦炭价格经历了大起大落，可分为三个阶段，先是一季度焦炭价格震荡下跌阶段，主要是前期新增焦炉陆续投产供应上升，还有当时钢厂利润偏低，叠加一季度本身钢材需求低位，钢厂出现了明显减产，于是价格下跌；第二阶段二三季度，焦价处于快速上涨阶段，在疫情后全球经济复苏逻辑下，钢材消费高涨，尤其是海外需求旺盛，使得焦炭消费大增，钢厂在高利润刺激下，虽然一季度之后原料供应受到安监环保限制，但是开工率仍维持偏高水平，在供需存在缺口的情况下，库存逐步去化，价格一路上涨，三季度末到四季度初，焦炭市场供需两弱，钢厂、焦化厂限产均有加强，但原材料短缺的问题开始显现，尤其在保电煤政策下，加剧了焦煤紧张局面，动力煤挤压炼焦配煤，双焦成本直线上升，成本支撑成为焦价上涨的最大推力；最后一阶段在四季度价格快速回落，焦炭消费受粗钢产量压减、宏观环境疲软、钢厂限产预期加强等因素影响，下游钢材消费下滑，焦炭需求开始下降，而且政策面对于煤炭保供限价，进口蒙煤通关量上升，港口堆积澳煤放量，焦煤紧张局面得到缓解，焦炭成本支撑坍塌，价格从高位直线下跌。

Mysteel：锌价走势回落 后市路在何方

经历的连续几日的大涨本身存在一定回调压力，而今日本轮商品上涨的领头羊动力煤也因为国家调控跌停，商品走出普跌的走势此外，俄罗斯表示确保欧洲天然气供应，同样对于本轮由于能源短缺电力成本飙涨导致减产的逻辑造成一定冲击 近期来看，总结锌市整体的一些供需以及宏观方面的博弈的消息其中，对于锌价来说，利好的消息主要有两点：第一是锌精矿加工费维持低位，这从侧面表现出来锌精矿整体的供应方面依然是比较偏紧的，对锌价产生一定的提振作用；第二是欧洲的能源危机是持续的，上面我们说到欧洲能源危机影响到了嘉能可以及新星旗下的一部分炼厂的产能运行，那么这个对锌市的供应方面的具体减少也是市场持续关注的。

Mysteel：暴涨暴跌之下，欧洲的锌减产影响到底多大？

今日早盘开盘大跌超6%，锌价在经历了上周的飙涨，周一周二的震荡之后，今日走出大跌欧洲锌炼厂减产犹在耳畔，今日锌价大跌似乎市场在大喊“真的吗？我不信！”今日的大跌原因可能是多重的，经历的连续几日的大涨本身存在一定回调压力，而今日本轮商品上涨的领头羊动力煤也因为国家调控跌停，商品走出普跌的走势此外，俄罗斯表示确保欧洲天然气供应，同样对于本轮由于能源短缺电力成本飙涨导致减产的逻辑产生冲击。

中州期货：煤炭板块波动剧烈，整体仍偏强运行

主要逻辑： 1.煤焦大涨直接原因：一方面，主要来自动力煤持续紧张，国家增产保供，部分跨界煤种保供动力煤，使得焦煤供应难增甚至缩减，焦煤对于焦炭成本支撑；另一方面，双焦盘面贴水幅度较大，修复贴水，且后期双焦现货价格仍有上涨预期，因此煤炭三兄弟集体上涨 2.根本原因：双焦基本面仍偏强，现货价格易涨难跌焦煤方面供需双紧，现货价格易涨难跌供给端难有大幅增加主要在于部分焦煤保供动力煤，本周随着上周山西地区暴雨天气结束，前期晋中、临汾等地停产的煤矿基本恢复正常生产，汾渭统计本周样本煤矿权重开工周环比增加3.16%至104.96%，部分产能核增煤矿有增产现象。

[MTBE月评]：供需双重支撑 MTBE步入上行（2021年9月）

沿海地区则累库不及预期，进口船卸货缓慢且随着倒流内地空间的打开，港区压力难现月底受限电影响，太仓地区阶段性暂停装车，但周边库区可售货源有限，报盘坚守此外，动力煤延续大涨，成本端支撑继续上移配合着供应受限逻辑仍是当前市场的主基调9月延续传统旺季角色，内蒙古北线主产区月内涨幅940元/吨，江苏太仓地区涨幅680元/吨 碳四：9月，得益于原油行情稳步攀升，山东醚后市场底部支撑不断上移，整体走强趋势明显。

Mysteel动力煤月报：春节前后需求回落 2月煤价先跌后稳

当前澳煤进口局势仍无缓解，其他煤种进口量增量显著，预计后期进口煤市场供应较为充裕 图9 动力煤期现价格及利润走势 六、期现及利润分析 1月份以来，动力煤主力2105合约价格呈过山车走势，1月中旬逐步上冲至738元/吨，下旬开启震荡下跌至630元/吨，其主要运行逻辑基本围绕供需矛盾变化，月内最大涨跌幅均接近12%。

动力煤产能已到相对高位

“动力煤目前还是产能过剩的”王康杰表示，上游环保、安检对供应端影响较大，国家关于长协煤格局的调整，也将导致下水煤市场表现不如上游从运输格局调整的情况看，去年年底，气荒导致动力煤价格大涨，今年大概率不会出现去年的局面 他说，贸易商通常喜欢跟下游签全年合同，按动力煤价格指数定价，盈利逻辑是从现货价格上涨的周期中盈利“2016年以来，长协煤合同占比不断攀升。

动力煤产能已到相对高位

“动力煤目前还是产能过剩的”王康杰表示，上游环保、安检对供应端影响较大，国家关于长协煤格局的调整，也将导致下水煤市场表现不如上游从运输格局调整的情况看，去年年底，气荒导致动力煤价格大涨，今年大概率不会出现去年的局面 他说，贸易商通常喜欢跟下游签全年合同，按动力煤价格指数定价，盈利逻辑是从现货价格上涨的周期中盈利“2016年以来，长协煤合同占比不断攀升。

12月钢坯市场将高位震荡

回顾一下这个月的走势，各种创纪录的行情都发生了，首先双十一这周创下了自铁矿石期货上市以来单周最大涨幅，22.9%，其次铁矿石期货也创下了有史以来的10天8板的高波动率，一夜间铁矿石从一个基本面最差的屌丝变成众人热捧的香饽饽那么12月份铁矿石又将如何运行呢？从供需面来看，钢材需求会受冬季影响而减弱，钢厂进入减产阶段，对铁矿石的真实需求会有所下降，而铁矿发货量则相对维持高位从黑色品种强弱结构和逻辑来看，目前原材料的强势正在漫漫被消化，随着动力煤的政府干预以及煤焦的长协定价，都在限制价格进一步上涨。

行情是否见顶？引发回调的逻辑假设与分析

但需要注意的是，大涨之后的调整通常较为反复，没有形成切实的转弱逻辑前短空必须设置止损 假设二的逻辑：钢厂未减产但期货上涨乏力——做空基本面最弱的品种 关键因素：期货先于钢厂减产而转弱 从今天盘面表现来看更符合我们第二种假设，尽管日内跌幅最大的是焦煤而非螺纹，笔者认为主要是受到郑商所上调动力煤手续费的波及，短期供需来看双焦的支撑依然较强，据悉由于北方地区开始降温降雪，煤炭主产地的运输将会有一定的影响，动力煤现货价格依旧坚挺，而钢厂未出现大规模减产前焦煤需求也较为稳定，双焦近期转空逻辑尚不成熟。

煤炭行业：探寻动力煤的底部

经过我们13年的推广与港口煤价三季度大跌，四季度大涨的验证，我们对自己动力煤的研究框架具有充分信心，目前市场总体研究框架也并没有太大差异但在判断底部区间这种细节问题上，我们认为市场现有的精确预测的研究存在较大瑕疵 　　精确的错误：数据质量不足，使得精确预测无法实现 　　用内蒙中小煤矿现金成本去预测港口Q5500底部，存在逻辑和数据上的缺陷从研究框架来看，判断港口煤价的底部就是去寻找会导致供给收缩，直到供需均衡的煤价。