四季度动力煤偏强

煤炭板块震荡走强，行业基金水涨船高

富荣基金认为，随着年末安全生产监管趋严，动力煤供给偏紧，价格下跌压力有限，而焦煤供应有进一步收紧预期叠加库存仍处于历史同期相对低位，焦煤价格在春节的补库周期结束前有较强支撑预计明年供需整体平衡，煤价中枢稳步上移，介于900元／吨-1000元／吨之间，全年呈前低后高走势由于市场风格切换，作为高股息低估值的避险资产，煤炭板块较受市场青睐 工银瑞信基金表示，今年供暖季进一步增产保供的力度不大，但电力库存处于高位等因素限制煤价继续上涨，预计四季度港口煤价在900元／吨-1100元／吨区间震荡。

Mysteel：暖冬来临 动力煤价格承压

从厄尔尼诺与气温变化关系上看：一次中等或以上强度的厄尔尼诺事件通常大约能够使年平均的全球表面温度上升0.1℃至0.22℃具体到2023-2024年冬季，我国中东部大部气温较常年同期偏高，局地偏高2～4℃以北京和上海作为基准参考，可明显看出今年四季度气温相较往年明显偏高 二、高库存和居民冬季用电需求下滑导致动力煤价格承压 根据此前研究显示，ONI指数与动力煤价格存在负相关关系（见《Mysteel热点观察：拉尼娜对碳元素价格的影响》），我们认为在今年暖冬来临的情况下，动力煤整体价格将呈现边际下滑趋势。

Mysteel月报：10月电解铝价格偏强震荡为主

供需方面，预计10月电解铝供需维持双强格局，一方面电解铝后续新投产能量级有限，产量维持稳中有升格局；需求方面，从季节性来看，受假期影响、10月份部分加工企业有休假停产情况，实产日期偏少，所以铝表观需求一般环比持平左右，四季度的需求环比增量基本体现在11-12月为主而出口方面，受出口利润偏低影响，叠加海外制造业经济数据持续表现偏弱，预计铝材出口维持近期刚需采购水平为主、难显增量成本端，9月电解铝原材料价格（尤其动力煤价）显著上涨，预计在10月逐渐影响到电解铝冶炼成本中，叠加后续有枯水期外购电成本提高的预期，预计成本上涨导致电解铝冶炼利润的收缩可以抵消部分需求较8月未显示增量的压力。

煤炭三季报盘点：10家公司净利润同比翻倍

国盛证券指出，动力煤方面，Q3煤价淡季不淡，港口Q5500现货均价1228元/吨，同比上涨8.1%，环比Q2单季下降1.6%展望Q4，内外煤价或将倒挂，而极端天气扰动下电煤采购望维持高位，且化工、水泥开工率持续提升，需求韧性十足，供需趋紧下，煤价大概率会保持偏强运行 焦煤方面，山西证券指出，四季度长协焦煤企业挺价意愿强，业绩有望继续改善 国内主要焦煤上市公司如山西焦煤、冀中能源、平煤股份等，其焦煤长协签约率均在80%以上；动力煤龙头有中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源等。

银河证券：预计四季度煤炭需求环比扩张

银河证券指出，近期动力煤价格延续上涨态势供给方面，部分煤矿暂停生产和销售，市场可售资源收紧，下游加速去库，煤价表现偏强；需求方面，高温天气逐渐转凉，电煤季节性消费小幅下滑，化工煤等非电用煤采购积极性增加，支撑坑口煤价持续上涨，未来预计价格稳中小幅反弹我们对四季度煤炭需求持乐观预期，认为将环比扩张，中期煤炭需求也将在稳增长政策下获得有效提振

2022港航经济高峰论坛暨物流贸易业务推荐会圆满落幕

外因是进口煤结构调整：澳煤进口停滞，蒙煤进口由于疫情也减量明显，而俄罗斯煤增量相对明显他认为短期在复产拉动下原料依然偏强，考虑到煤焦价格已经上涨了一段时间，同时钢厂利润低位，后面煤焦上涨空间有限长期展望来看，需求难以支撑高产量，四季度煤焦价格或再次承压 对于动力煤，他认为动力煤保供未来将会常态化，短期随着高温天气过去，动力煤日耗略有下降，但随着冬季的到来，用煤高峰又将到来，动力煤价格相比炼焦煤更为坚挺一些。

Mysteel：3月山东炼焦煤市场整体偏强运行

本月山东地区炼焦煤市场整体偏强运行，主流大矿和民营煤矿都在上旬进行了挂牌价格的上调；进入中下旬之后，受疫情影响，运输不畅，价格持稳供应方面，月初主流大矿进行动力煤保供，少量影响炼焦煤发运，月中完成之后已无影响，月产量与2021年四季度平均值大体持平。

Mysteel：河南废铝2021年市场回顾与2022年展望

之后，电解铝成本端动力煤及氧化铝的大跌难以支撑过高铝价，铝价出现断崖式下跌，废铝再次随原铝大幅回调至17000-18000元/吨之间 第四季度，由于市场流通货源紧张，废铝回收商补库较难，对于废铝价格有一定支撑，震荡偏强运行 二、2021年河南废铝价格相关性分析 图2-1：Mysteel华东A00铝锭—光亮铝线精废差走势图（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel 如图所示，河南市场废铝价格紧跟原铝价格波动，今年精废差基本维持低位运行。

Mysteel：焦炭市场2021年回顾和2022年展望

究其原因在于碳中和背景下的环保检查干扰、焦钢双方限产幅度的差异，导致供需上的错配，焦炭出现大涨大跌，宽幅震荡，重心上升的走势 分时间段来看，2021 年焦炭价格经历了大起大落，可分为三个阶段，先是一季度焦炭价格震荡下跌阶段，主要是前期新增焦炉陆续投产供应上升，还有当时钢厂利润偏低，叠加一季度本身钢材需求低位，钢厂出现了明显减产，于是价格下跌；第二阶段二三季度，焦价处于快速上涨阶段，在疫情后全球经济复苏逻辑下，钢材消费高涨，尤其是海外需求旺盛，使得焦炭消费大增，钢厂在高利润刺激下，虽然一季度之后原料供应受到安监环保限制，但是开工率仍维持偏高水平，在供需存在缺口的情况下，库存逐步去化，价格一路上涨，三季度末到四季度初，焦炭市场供需两弱，钢厂、焦化厂限产均有加强，但原材料短缺的问题开始显现，尤其在保电煤政策下，加剧了焦煤紧张局面，动力煤挤压炼焦配煤，双焦成本直线上升，成本支撑成为焦价上涨的最大推力；最后一阶段在四季度价格快速回落，焦炭消费受粗钢产量压减、宏观环境疲软、钢厂限产预期加强等因素影响，下游钢材消费下滑，焦炭需求开始下降，而且政策面对于煤炭保供限价，进口蒙煤通关量上升，港口堆积澳煤放量，焦煤紧张局面得到缓解，焦炭成本支撑坍塌，价格从高位直线下跌。

Mysteel：2021年再生铝棒价格走势简析

整体而言第三季度再生铝棒价格呈快速上涨趋势 进入第四季度，十月初期动力煤暴涨，各地进入缺电状态，期铝一度暴涨至24000水平，再生铝棒价格也水涨船高至23000元/吨左右十月下旬，动力煤遭遇政策方面强力监管，同时硅镁成本腰斩，铝价暴跌，下游企业畏高情绪浓重，需求不佳，“金九银十”不及预期，再生铝棒价格也应声回落至21000元/吨左右十一、十二月进入淡季，叠加污染预警和冬奥会影响，生产受到管控，下游开工率偏低，再生铝棒价格回归基本面下行至18000-18500元/吨区间。

瑞达期货：市场呈现阶段性趋好，短期动力煤价格或有支撑

隔夜ZC2205合约震荡偏强动力煤现货价格持稳运行陕西矿区调出情况正常，部分较前期需求增加；内蒙矿区拉运有所提升，需求端采贩节奏不减调量增加当前港口存在货源结构性不均衡，优质高卡低硫煤货源少，且报价较为坚挺目前电厂以长协和四季度保供煤为主，但当前处于消费旺季，下游采贩需求持续存在年关将至，煤矿安全生产监管或将加严电厂日耗逐渐攀升；“迎峰度冬”进入最关键阶段，市场呈现阶段性趋好，短期动力煤价格或有支撑。

百年建筑网：2021第二届江苏省水泥、混凝土、砂石行业研讨会圆满落幕

加之动力煤价格居高不下，整体市场上涨心态较浓因此预计第四季度江苏市场水泥价格将震荡偏强运行 水泥行业热点发言 针对江苏材市场第二个热点问题“在近期混凝土原材价格大涨的情形下，搅拌站成本大幅上升，作为混凝土企业如何维持一个良好的经营水平？”南京混凝土协会常务副秘书长沈国平认为在混凝土原材料大涨的情况下，混凝土厂商需让出利润才得以生存。

螺纹钢短期振荡偏强

四季度国内限电限产仍将持续，预计螺纹钢期价维持振荡偏强格局 限电限产进入常态化 有关数据显示，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、山西、江苏9省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警因此，这些地区面临较为严格的限电政策同时，煤炭供应短缺也是限电的重要原因1—9月，我国煤炭总体供应同比增加约4%，而需求端增加了13%，动力煤供应出现较大的缺口。

Mysteel日报：黑色系原燃料价格涨跌互现

进口无烟喷吹煤方面：国内煤炭资源紧张，大矿四季度上调预期强烈，进口市场保持高位运行态势，进口喷吹煤报价如下：澳洲喷吹煤价格高位运行，目前俄罗斯无烟喷A12V12S0.8CFR265-270美元/吨，澳洲喷吹报A9.5，V11-13，S0.5，HGI85报价CFR265-270美元/吨进口动力煤方面：煤矿事故影响内蒙部分煤矿停产，国内多地区限电加剧，整体煤炭供应紧张局面延续，能耗双控的政策对煤炭需求的影响较小，港口方面，目前港口市场价格依旧坚挺，能耗双控的压力下，下游限产力度加大，市场活跃度不高，但供需形势依旧偏紧。

化工品料振荡走高

但需要注意的是，四季度房地产竣工需求旺盛仍有望持续，玻璃现货急跌企稳后，过大的基差存在一定的修复空间，不建议继续做空 动力煤方面，上周整体上行，发改委保供稳价再次调控，但主要品种坑口价高位偏强，个别参与保供稳价煤企维持售价与7月水平相当陕西受全运会影响产量下滑，各产地煤矿产销整体良好目前增供产能已经显现，但仍不及下游需求增速各部委增供政策累计涉及产能3亿吨/年，受环保政策影响，大部分落地仍需要时间。

动力煤春节行情即将到来？

2020年四季度末，动力煤价格超强走势超乎所有人的想象，供应节奏性偏紧，遇到前所未有的旺盛需求，动力煤价格强势拉涨，从11月初至12月底，动力煤港口现货报价涨幅超过30%，期货价格刷新上市以来的历史高点 价格将回归理性 从统计学角度来看，自动力煤期货上市以来，超过700元/吨已经是极小概率事件，处于正态分布尾部回归到基本面来看，我们认为，供需边际形势向好，价格将逐步回归理性。

我国中东部迎来新一轮雨雪降温天气 “冷冬”来了！煤价会大涨吗？

三是在国内煤炭供需总体相对平衡的局面下，预计后期煤炭进口量将会下降，煤炭进口对国内市场的影响将有所减弱 综上，中国煤炭工业协会预计四季度煤炭市场供应将保持总体充足，冬季取暖煤需求增加以及稳增长措施落地显效将使煤炭需求保持增长，煤炭市场供需总体讲维持相对平衡局面，煤炭价格将以稳为主、小幅波动，但不排除局部区域、个别时段出现供应偏紧的情况 开源证券分析师张绪成认为，基于当前动力煤供需情况，可对煤价形成较强支撑，四季度价格中枢甚至有望高于去年，业绩增速从中受到利好。

下旬煤价下跌压力加大

随着大秦线检修的逐步深入，以及上游发运数量的不足，进口煤的减少，煤炭市场供应偏紧或再出现，尤其是东北地区冬储形势严峻十月份，产地供给短缺，叠加冬储拉运、地产、基建恢复，进口煤也未见放松迹象环渤海港口下锚船保持一定水平，经济景气度的持续提升有望带动煤炭需求预计煤价将受此影响偏强运行，甚至四季度煤价都将维持高位运行 产地方面，近期主产地动力煤市场维持稳中偏强走势，月初陕蒙地区部分矿有接到增产通知，产量较上月底略有增加，但仍有部分矿受环保安全检查等影响，生产受限，销量和外运量增幅有限。

拉煤船增多 发运量增加 环渤海港口迎来迟来的火热景象

进入四季度，受电厂提前存煤，以及进口煤大量涌入影响，煤炭市场呈现供大于求态势，电厂库存和港口库存均在高位下游用户纷纷积极消耗自身库存，而对国内煤炭保持消极采购；下游用户采购欲望不强，派船数量少，给运煤铁路和主要发运港口增加煤炭发运量带来困难需求的低迷，拉运积极性偏弱，也促使港口煤价应声而落；国庆过后，煤价一路下跌，发热量5500大卡市场动力煤实际交易价格甚至跌至548元/吨的谷底。

2019年前三季度内蒙古自治区煤炭价格运行情况及后期走势预测

四季度，北方地区陆续进入供暖期，用煤需求走强，同时，煤炭供应稳步增加及电厂错峰采购，预计四季度我区煤炭价格将保持小幅波动上行走势目前来看，我区高热量动力煤（热值高于5000大卡）供给宽松，低热量动力煤（热值低于4500大卡）供给相对偏紧，所以价格上涨主要体现在低热量动力煤 （一）市场供应形势稳定。