动力煤基差图

【海通期货】双焦无近忧，但春节前后需注意风险

受访人信息：海通期货股份有限公司投资咨询部 尉俊毅 观点：双焦无近忧，但春节前后需注意风险 一、 近期行情回顾 1月份钢厂陆续复产，叠加钢厂冬储补库，焦炭价格上涨第三轮基本落地，累计上涨500-520元/吨，不排除在1月中旬焦化企业提涨第四轮，在现货带动下焦炭期货已经大幅上涨至11月份以来最高位，强于黑色其他品种。

Mysteel：河南废铝2021年市场回顾与2022年展望

之后，电解铝成本端动力煤及氧化铝的大跌难以支撑过高铝价，铝价出现断崖式下跌，废铝再次随原铝大幅回调至17000-18000元/吨之间 第四季度，由于市场流通货源紧张，废铝回收商补库较难，对于废铝价格有一定支撑，震荡偏强运行 二、2021年河南废铝价格相关性分析 图2-1：Mysteel华东A00铝锭—光亮铝线精废差走势图（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel 如图所示，河南市场废铝价格紧跟原铝价格波动，今年精废差基本维持低位运行。

Mysteel解读：盘面玉米淀粉基差走弱 淀粉-玉米价差走扩

图1 主要地区玉米淀粉基差走势 二、淀粉与玉米盘面价差走扩 盘面利润好转 从近7个交易日来看，盘面淀粉与玉米的价差走扩运行为主，其中10月11日2201合约玉米淀粉与玉米价差为465，位于近6年走势中的偏高位置，持续走货的动力不足，但是基于现货方面，淀粉供应端受限产的持续影响，仍未有持续的供应增量迹象，在外用蒸汽与电厂所用原料动力煤的成本升高影响下，玉米淀粉的整体生产成本是有明显升高，但原料玉米方面，受北方持续降雨的影响，新季玉米收货以及晾晒的进度慢于同期，玉米集中上量并未集中出现，天气转晴之后新季玉米仍存大量上市供应市场的可能性，加之部分玉米受雨水的影响，霉变与芽变的情况明显，使得本季玉米进入深加工企业的供应量会有增加，原料端玉米价格仍存下跌空间。

Mysteel：动力煤品种2020年市场回顾及2021年展望

而从动力煤期货主力连续合约价格来看，价格波动区间476.4-777.2元/吨，呈现前高中低后更高价格走势整体而言，全年动力煤期现价格波动性巨大，尤其下半年其期现共振效应更为明显 图5 动力煤期现价格及内外价差走势 从国内煤炭运输方面来看，2020年全国煤炭铁路运量低于近三年同期水平，而大秦线上半年发运量也低于往年均值，下半年由于保供和增加发运政策趋强，整体运量基本与往年水平持平，可见当前以大秦线为主的主要运煤通道运力已达到较高峰值水平。

Mysteel：全球煤炭市场低迷 进口煤价因何上涨

贸易商因需要兑现电厂合同，在国际煤市场刚需询货增多，矿方捂盘惜售，外矿报价随成交增加渐涨，快速修复前期跌幅 三、国内动力煤市场回暖 内外贸价差扩大 临近“两会”召开，国内为“保安全、稳生产”，主产区煤矿停限产情况增多，大同煤矿停产、陕西煤矿超层越界开采专项整治等制约煤炭产量释放，煤矿库存小幅下降，产地煤价止跌回稳；北港库存连续下降20-30万吨，整体呈现结构性缺货，港口煤价报复性上涨；受全国多地高温少雨气候及下游基建项目拉动，电厂日耗持续高位，如下图所示，从五月初开始六大电厂日耗总量已超过去年同期水平，用煤需求增加，内贸煤价持续上涨。

动力煤价格要“凉凉”？

迎峰度夏即将过去，动力煤消费将进一步转弱，而产量增速却维持高位水平，9、10月是传统的消费淡季，煤价将继续承压 图为我国原煤产量变化（单位：万吨） 当前，动力煤库存高企，日耗低迷，价格更是一路走低，截至8月中旬，港口动力煤Q5500报价570元/吨左右，基差呈现平水状态已经一月有余，这也反映了动力煤现货市场疲软的状态。

Mysteel：5月产地部分煤种供给偏紧 煤价重心仍有下移

图7：水力和火力发电量单位:亿千瓦（小时） 七、动力煤预测 5月份产地新一轮煤票基本可以领取，产量供给相对4月份将有所宽松，但煤管票依旧严控，坑口煤矿整体产量较以往受限幅度较大，加之港口优质煤种供应偏紧，结构性差异较大，发往港口倒挂犹存，多数下游企业及贸易商前往产地采购，而大型煤企及大矿外购价招标上涨，导致坑口价格持续上涨。

2月14日能化期货机构观点汇总

2月13日能化期货机构观点汇总

6月煤炭需求转好 业者多持观望态度

但进口煤与国内煤价差缩小，优势减弱，且目前进口动力煤政策尚未明确，南方港口基本不接收印尼煤，国际动力煤市场看跌气氛较浓厚截止6月2日，纽卡斯尔港动力煤价格指数74.7美元/吨，比4月末跌9.74%；理查德港动力煤价格指数73.6美元/吨，比4月末跌4.56%；欧洲三港动力煤价格指数77.55美元/吨，比4月末上涨4.68% 图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图单位：美元/吨 二、国内港口煤炭库存 截止6月2日，北方四港（秦皇岛、曹妃甸、京唐港、天津港）煤炭库存达1641.55万吨，比4月底的1669.45万吨减少27.9万吨。

6月煤炭需求转好 业者多持观望态度

但进口煤与国内煤价差缩小，优势减弱，且目前进口动力煤政策尚未明确，南方港口基本不接收印尼煤，国际动力煤市场看跌气氛较浓厚截止6月2日，纽卡斯尔港动力煤价格指数74.7美元/吨，比4月末跌9.74%；理查德港动力煤价格指数73.6美元/吨，比4月末跌4.56%；欧洲三港动力煤价格指数77.55美元/吨，比4月末上涨4.68% 图1：国际三大港口动力煤价格指数走势图单位：美元/吨 二、国内港口煤炭库存 截止6月2日，北方四港（秦皇岛、曹妃甸、京唐港、天津港）煤炭库存达1641.55万吨，比4月底的1669.45万吨减少27.9万吨。

动力煤宽幅振荡中寻找波段操作机会

但受外矿提价以及人民币贬值的综合影响，进口煤到岸价持续反弹，与动力煤期货1605合约的基差更是由贴水变升水这导致动力煤期货5月份交割变得无利可图，抑制了空头在当前价位增仓的积极性截至3月30日，CCI进口5500大卡南方港澳洲煤价格指数报366.9元/吨，较动力煤期货1605合约结算价升水11.5元/吨 下游采购积极性降温 数据显示，受下游需求低迷的影响，近期沿海煤炭运输市场再度降温。

水泥企业发预亏报告 3月静待供给侧改革配套政策落地

需求方面，未出正月，施工项目继续停工，目前成交以袋装门店备货为主分区域，华北、东北和西北区域依旧停市状态，少有成交；华东、华中水泥发货恢复，华南发货正常；西南仅春节期间未停工项目仍有少量需求，其他均未恢复预计3月下游需求开始恢复 图 1主要城市水泥价格变化情况 二、水泥煤炭价格差扩大 截止2月29日，水泥价格指数286.44元/吨，环比下跌1.2%，同比下跌17.6%；煤炭价格指数373元/吨，环比上涨0.8%,同比下跌21.6%；从图中水泥指数和动力煤价格指数可以看出，伴随着动力煤价格指数下跌，水泥价格指数出现回落，动力煤价格指数上涨，水泥价格指数同步上涨，走势基本同步且动力煤价格走势略微领先水泥价格走势。

2016年水泥市场1月份总结及2月份展望

水泥与动力煤价格差92.99元/吨，价差逐步拉大从图中水泥指数和动力煤价格指数可以看出，伴随着动力煤价格指数下跌，水泥价格指数出现回落，动力煤价格指数上涨，水泥价格指数同步上涨，走势基本同步且动力煤价格走势略微领先水泥价格走势由此推论，水泥价格下探源于动力煤狂跌不止但值得关注的是，动力煤与水泥之间的价格差拉大，预示未来水泥价格回调的可能 图1 水泥、动力煤指数变化趋势图 二、水泥产量1991年以来首现全年负增长 数据统计：2015年全年水泥产量23.48亿吨，同减4.9%，1991年以来首现全年负增长！15年12月水泥产量1.98亿吨，同减3.7%，增速环比上升2.9%，较去年同期低2.3%。

甲醇:宽幅震荡 0818

如图4: 图3：甲醇主力合约与江苏地区现货基差图4：甲醇主力合约与华南地区现货价差图 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 【甲醇供给情况】 产量情况：6月我国精甲醇产量为337.23吨，比上月增加了12.14万吨，同比增加了8.28%，2014年8月份产量创了新高后，后面连续回落态势，上月有所回升，对比效果图如下图5，作为甲醇上游的煤炭持续走弱，但近期跌幅收窄，5000大卡动力煤截止8月14日报在342元/吨，较前周下跌2元/吨，动力煤指数可参考图6: 图5：我国精甲醇产量及月度同比图6：5000大卡动力煤指数 资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所 库存情况：截止8月13日数据显示周度总库存为62.15万吨，较前周下降1万吨左右，前期连续十周回落。