贸易商动力煤套保

港口煤价暂时下跌 后续市场并不悲观

在连续上涨后，上周三开始，动力煤期货价格出现高位下跌走势；加之电厂开始对所辖火电机组进行例行检修，需求减弱，部分港口贸易商按指数下浮10-20元/吨出货截止4月5日，沿海八省重点电厂日耗由上月末的189万吨降至178万吨，而沿海六大电厂日耗也由上月末的70万吨降至66万吨秦港、黄骅港下锚船也分别降至36、28艘的中位偏低水平在环渤海港口，除长协客户外，市场户交易出现僵持，暂持观望态度，部分参与期现套保的现货贸易商在主力合约下行的同时陆续解套，释放出现货资源。

动力煤期货缓解电厂燃“煤”之急

期货加持业务模式更多元 随着近年煤电产业一体化的深入推进，长协占比快速提高，煤炭贸易商的生存空间变得比较有限国内最大的煤炭贸易企业瑞茂通为应对经营中的敞口风险，自动力煤期货上市起便积极参与期货市场，期货持仓长期维持在1万手（折合现货100万吨）以上，高峰时达到3万手（折合现货300万吨），累计交割和期转现量近100万吨 “瑞茂通根据市场行情和自身情况参与期货市场，实际操作以套期保值为主，同时也开展套利交易、基差交易和实物交割（包括期转现），帮助自身摆脱困境、稳定经营、实现利润，同时还为产业链贸易伙伴提供合作套保交易。

煤价回落风险现 期权“出招”巧对冲

从市场风险来看，这些企业面临的风险不外乎是原材料价格上涨、产成品价格下跌或两者兼而有之 针对当前工业用电增速回落的基本面，我们认为，动力煤价格存在回调的可能然而，进口煤并没有放开，国产煤保供力度是根据价格区间而变化的，我们并不能确定煤价调整空间有多大 如果从期货套期保值角度来看，可能需要套保的是煤矿企业和贸易商，因煤价下跌可能带来产品利润下降，而发电企业可能并不需要套保。

动力煤期权上市首日运行平稳

五寨县国新能源煤炭运销有限责任公司秦皇岛办事处主任朱冠仲告诉记者，动力煤期权的上市将进一步完善煤炭现货贸易商的风险管理，为煤炭贸易商提供更灵活的套期保值策略相较场外期权业务，场内期权价格更加透明，流动性更好，交易手续费更低，组合策略保证金更加优惠 “动力煤期权的上市为公司的风险管理提供一种更新的管理工具，即满足了公司业务部门更为多样化的套保需求，也有助于公司管理层进行更为精细化的风险管理。

王康杰：动力煤产业链期现结合经验分享

2018年动力煤产业链定价模式主要以年度长协、月度长协以及铁路直达煤合同为主，贸易商更倾向于和下游签订全年合同，从现货价格的上涨周期中获得盈利。2017年煤炭产需合同中，动力煤长协量占比达58%；18年底长协合同量在50%-75%之间，目前长协煤（电煤）合同量12亿，如果提高到75%，长协煤合同量需要再增加3.5亿吨，这将会导致长协煤因内部比例调整产生长协煤过量。上半年供应端矛盾正在改善。

动力煤上涨空间有限

节后首个交易日，郑煤1901合约向上突破了650元/吨整数关口，但收出十字星线，盘面在650元/吨附近遭遇较强压力根据前述分析，虽然在今冬的耗煤高峰期，动力煤市场有可能出现短暂的供不应求，进而推高市场煤价，但是届时下游可能以采购长协煤为主，市场煤实际成交量可能有限，中小煤企或贸易商实际能够赚取的利润总额将受到限制目前郑煤1901合约650元/吨左右的价格已经能够给予煤企盈利空间，因此煤企通过期货市场参与卖出套保，提前锁定销售利润的意愿较强。

二季度动力煤价格何去何从

供应总量趋于宽松，煤炭供需基本实现平衡，矛盾弱于去年，不过阶段性偏紧依旧，供需矛盾体现在季节性需求集中爆发期长协煤占比提高，市场煤部分价格波动弹性反而加大（旺季贸易商发运难度大，涨价意愿强；电厂长协量增加，盈利能力改善，对高价煤接纳度提高），季节性特点依然较为鲜明目前盘面关注的焦点仍是现货价格，二季度可重点关注7月、9月合约买入保值机会 今年的动力煤期货与以往不同的是，有3月、7月和9月合约可供煤电企业套保。

二季度动力煤价格何去何从

供应总量趋于宽松，煤炭供需基本实现平衡，矛盾弱于去年，不过阶段性偏紧依旧，供需矛盾体现在季节性需求集中爆发期长协煤占比提高，市场煤部分价格波动弹性反而加大（旺季贸易商发运难度大，涨价意愿强；电厂长协量增加，盈利能力改善，对高价煤接纳度提高），季节性特点依然较为鲜明目前盘面关注的焦点仍是现货价格，二季度可重点关注7月、9月合约买入保值机会 今年的动力煤期货与以往不同的是，有3月、7月和9月合约可供煤电企业套保。

郑商所连续活跃方案获市场认可

相比远月合约，利用1803合约进行套保更有效率，因此很受产业客户的欢迎” 一位参与PTA期货1803合约交割的贸易企业代表表示，1803合约的活跃，有利于贸易商更合理地安排交易期限，同时1803合约的交割也增加了期货和现货的通道，给PTA贸易商提供了更多期现业务操作的空间 值得注意的是，今年2月起，PTA期货1807合约和动力煤期货1807合约成为新的连续活跃目标合约。

郑商所激活近月合约 提升企业套保效率

据市场人士介绍，经过春节期间煤企和铁路保供抢运，加上春节日耗回落，节前煤炭紧张局面得到大幅缓解，下游电厂库存大幅回升，纷纷暂缓采购市场煤，港口煤价回调压力加大，煤企及贸易商面临价格及流动性双重风险“在此背景下，郑商所动力煤连续活跃合约给产业客户提供了很好的避险方式” 参与此次交割厦门 象屿集团的相关负责人表示，通过在ZC1803合约上卖出套保，有效地对冲了在手现货库存的跌价及流动性风险。

中国国际：焦煤焦炭当前观望为主

在唐山二级冶金焦上调25元后，当前焦煤焦炭期现价格走势分歧越发明显，期货上是持续下跌，而现货上是稳中带涨而从冬季的贸易商储备行情来看，后期现货会有一波上涨，因此现在的企稳并不是没有道理但期货上除了有煤焦企业的套保单也反映了投资者的情绪较为悲观，持续下跌后已造成期货贴水价格较大预计短期调整后，将会进入弱震荡期，等待现货行情到来焦煤焦炭当前观望为主，动力煤多头持有。