铁矿石钢铁逻辑

下游利润处于低位，黑色系商品集体走弱

“当前钢铁产业链上游原料铁矿石和焦煤的利润较为丰厚处于中下游的钢厂维持相对较高的产能利用率，独立焦化、独立电炉、铁合金等其他加工企业的产能利用率相对偏低，黑色系中下游产业普遍亏损或微利”周贵升说 对于当前的交易逻辑，他认为，在市场需求持续弱势的情况下，首先是估值最高的铁矿石出现大幅调整，使得钢厂高炉利润阶段性修复，钢价短暂坚挺运行前期钢价整体维持区间振荡，波动不大，但由于终端需求不佳，钢材社会库存和钢厂库存持续处于累库中，导致黑色系价格再度承压。

Mysteel：被美元指数“调节”的螺纹、铁矿盘面走势

进一步来看，美元指数对螺纹、铁矿盘面的调节逻辑是：美联储加息推高了美元指数；而美元升值（美元指数升高）压制国际铁矿石价格，进而影响国内矿价，铁矿内外盘先反应，然后传导给现货由于目前国内钢铁产业或多或少被铁矿石行情主导，因此螺纹钢的盘面价格走势大多数情况下跟随铁矿石波动；另外，房地产和建筑业都是美元负债高的行业，美元升值（人民币贬值）也会让企业偿债压力变大，间接利空建筑钢材，螺纹钢价格则会承压；从这两个方面来看，美元指数间接影响了螺纹钢价格。

中州期货：假期唐山钢坯维稳，沙钢中天1月上旬螺纹维稳

主要逻辑： ①元旦假期唐山钢坯维稳上周螺纹产量和消费均下降，库存累积国家发改委、市场监督管理总局和中国证监会召开会议表示加强铁矿石期现货联动监管国家发改委等部门表示加强港口铁矿监管国家发改委调研钢材、铁矿石等价格指数编制大商所表示持续强化铁矿期货监管发改委价格监测中心主任表示基本面不能支撑如此高的铁矿价格沙钢和中天钢铁1月上旬螺纹出厂价维稳 ②11月地产新开工和施工面积同比回正。

Mysteel年报：2023年京津冀热轧带钢市场回顾与2024年展望

而二季度疤痕效应显现，出口水平开始出现下滑，基建投资有所减弱，叠加经济活动有所降温，钢铁需求回落导致行业进入主动减产、去库存阶段，钢材、铁矿石等价格出现较大回调第三季度，为应对经济弱复苏问题，国内端密集出台降息、降息和房地产扶持等政策，房地产供求关系发生重大变化，产业方面，市场频繁炒作压减产量方面消息、以及“金九”旺季不旺负反馈，后续又多次被证伪价格呈现震荡上行四季度，黑色系逻辑从负反馈切换到正反馈，先是“银十”需求仍不及预期，而后10月下旬1万亿特别国债以及央行政策向房地产继续释放利好预期，点燃市场情绪加上原料成本的推涨，钢价高位震荡运行。

弘业期货：钢材盘面可能存在一定调整压力

我的钢铁网数据显示，昨天成交量为12.84万吨消息方面，近期国家发展改革委价格司对多家机构编制发布的钢材、铁矿石、锂、棕榈油等多种商品价格指数开展调研，了解相关价格指数编制方案、数据采集计算发布制度等情况，研究促进价格指数市场健康有序发展铁矿石面临的价格监管压力加大，价格明显调整，对整体黑色走势均形成一定影响随着盘面交易逻辑从现实转向预期，叠加冬储来临，盘面可能存在一定调整压力后市需要关注宏观消息面，以及原料端的下行是否给成材带来负反馈。

2023（第十四届）黑色产业链峰会同期论坛活动：见微知著，钢铁原料市场新发展于厦门香格里拉成功召开

并以此为切入点，指出找到每个阶段的主导矛盾是抓住市场趋势的关键所在，并分别以成材端的房地产市场和原料端的铁矿石为例做了详细的展开介绍随后以此逻辑顺延，先后就2024年的宏观经济、钢铁产业链上下游的供需关系、替代品的前景等角度进一步展开分析在此基础上明确指出，2024年，供给将会继续偏强，但需求未必会有特别乐观的情况发生，其中矛盾的焦点将集中到“买单出口”，即，2024年如果出台严厉打击“买单出口”的政策，则全年的成材和铁矿石价格将不会呈现单边上涨的行情，2024年铁矿石价格下方关注成本曲线的支撑力度；上行空间有限。

Mysteel：从钢材期现的三个分歧看钢价走势场景

两者逻辑出现分化的因即为前两个偏差的果：1. 市场预期年底需求并无明显改善，因此铁水产量缓慢下滑；2. 而钢厂盘面利润持续亏损，实际利润修复，表明市场预期后市钢厂利润收缩，黑色金属其他品种将挤压钢厂利润因为基本面较强的铁矿石符合钢厂盘面利润收缩逻辑，期货价格飙升至年内新高 以上三个期现分歧，即现货基差走阔、期盘打利润 vs 钢厂扩利润，以及淡季铁水产量下降但原料铁矿石价格却飙升至新高，均表明期货市场对后市钢铁行业需求并不乐观，且市场预期将以钢厂盈利收敛的形式体现未来钢铁行业的下滑。

铁矿石期货上市十周年，践行初心使命，与钢铁产业同频共振

“但无论从逻辑还是从现实来看，采取实物交割都是最符合国情的正确选择”上述大商所相关部门负责人坦言，我国具有支撑铁矿大规模贸易的港口物流设施体系，这是实物交割的最坚实基础，并且港口主体分散，竞争性远好于海漂市场实践证明，实物交割可以促进期现价格收敛，有利于形成期现联动、稳定港口库存、增强资源储备能力，更好服务保供稳价 为了解决这个难题，大商所与国家相关部门、行业协会、重点产业机构开展联合课题研究，寻求多方合力支持，深入全国主要铁矿石产、消、集地区，向行业企业、专家调研请教，对合约方案反复论证、打磨，以“钢铁人”的精神和要求开展品种研究，逐一攻克合约设计难点堵点，最终克服了铁矿石标准化程度低、价差波动频繁等困难，研发出贴近钢铁生产实际、经得起市场考验的合约质量标准，为市场提供了全球第一份，也是至今唯一一个实物交割的铁矿石期货品种。

中州期货：受台风影响到港量下降，铁矿石盘面震荡运行

主要逻辑： ①现货价格：青岛港PB粉913（+3），金步巴粉866（+5），超特粉765（+7）铁矿全国港口现货成交121.2万吨，环比上升44.3%，进口矿成交56笔，贸易商报价积极性较高，随行就市为主，买盘方面，钢厂采购较为谨慎，多以刚需补库为主 ②唐山市钢铁企业接到环保限产减排指示，长流程钢厂烧结机限产20-30%至月底，高炉暂未有影响全球铁矿石发运量为3361.2万吨，环比增加72.1万吨。

Mysteel解读：铁矿石62%指数月差：9、10月均值或连续下移

因此看跌的第二个逻辑也继续维持 从价格波动来看，由于今年钢铁供需紧平衡，铁水产量较往年偏稳，铁矿石价格波动率也小于过去两年单个自然月内的62%指数高低点价差最高为4月的18美金，最小为2月的10.25美金如果以9月5日118.35美金作为高点，参照今年的月内价差波动幅度，最低可能打到100美金因此均值或围绕中枢109美金波动而考虑到月内可能发生的钢厂减产，并且减产幅度可能较大，最终实际均值可能低于中枢，靠近105美金。

Mysteel：2023钢铁中国·东北建筑用钢产业链高峰论坛圆满落幕

最后，由我的钢铁网钢材首席分析师汪建华先生为我们做《至阴则阳——中国钢铁市场回顾与展望》的主题演讲汪总表示，假设在2023年全球不会发生经济危机或金融危机，也不会发生大型、跨区域战争的前提下，贯穿2023年黑色金属市场交易有三大逻辑，一是从主动去库到被动去库的价格压力加大，二是疫情防控和房地产政策优化调整后的弱复苏，三是海外流动性收缩带来的滞涨和衰退具体数据来看，预计2023年粗钢产量10.2亿吨左右，小幅增加0.07万吨；原燃料市场均有不同程度回落，全球铁矿供应偏宽松、铁矿石均价或将回落至108美金左右；中国焦炭进口可能会有500万吨左右的增量，焦炭2023年综合均价2300元/吨以下。

Mysteel：2023钢铁中国·第十六届浙江黑色金属产业链高峰论坛圆满落幕

当前交易复产逻辑，铁矿石价格易涨难跌，港口库存累库拐点已经出现，下半年铁矿石会逐步进入宽平衡，全年均价水平下移 上海钢联资讯总监 徐向春 最后，上海钢联资讯总监徐向春发表了《需求止跌企稳 行业景气前弱后强2023年钢铁市场展望》的演讲，徐总认为2022年钢材价格深度下调，钢铁行业步入周期性低谷。

Mysteel解读：看数据说废钢——废钢反弹步调回稳 “昙花一现”还是“逆势前进”？

供应端澳巴发运预计维持高位波动，需求端钢厂高炉减产仍表现为区域性，而不是全国范围，短期铁水下降速度可能难以进一步扩大；库存端港口库存延续去库，但去库幅度收窄价格趋势短期反弹基本面支撑不足，高炉减产仍然会是铁矿石价格运行的主要逻辑预计铁矿石价格短期震荡后继续偏弱运行 【焦炭】短期或偏弱运行 10日焦炭市场偏弱运行，市场方面，近期钢材价格同比降幅大于原燃料价格降幅，钢铁行业利润率处于低水平状态，近期陆续有钢厂发布检修计划，预计焦炭第七轮降价将于今日全面落地，距离上一轮降价仅过去4天，累计降幅600-700元/吨。

Mysteel调研：4月全国钢铁行业PMI大幅回落 终值39.2%

2023年4月份全国钢铁行业PMI为39.2%，环比回落14.1个百分点，指数降至荣枯线下方，显示4月份国内钢铁行业形势转向低迷，供需两端均出现收缩分指标来看，本月PMI各项分指数普遍呈回落态势，其中出厂价格、原料采购价、新订单、新出口订单、产出指数均出现大幅回落，仅成品材库存、积压订单指数略有回升具体来看，4月份国内钢材市场呈震荡下行趋势，一方面，月初宏观经济数据公布不及预期，引发市场对后市需求持续性的担忧，而后续市场成交难有明显放量，则加重市场观望氛围；另一方面，本月铁矿石、双焦等原料价格持续下跌，市场负反馈交易逻辑下，使得成材和原料共振走低，后半月部分区域钢厂陆续开始减产。

Mysteel：拨云见日——钢市主线行情从“酝酿期”进入“躁动期”

核心观点： 1、房地产企业土地购置面积腰斩，2023年房建领域用钢需求下降是确定性的，存量房屋施工进度是托底上半年建筑用钢需求的关键； 2、随着地方债的发行，基建领域资金到位情况或逐步改善，上半年基建领域用钢需求仍有一定的释放空间，或在一定程度上对冲房建用钢需求下滑，但即便基建投资增速全年维持10%左右的增长，上半年钢材消费特别是建筑钢材消费仍存在较大隐忧； 3、黑色产业链利润分配明显失衡，利润主要集中在产业链上游铁矿及煤炭等原燃料当中，重塑黑色产业链利润分配格局既要遵循市场规律更要政策手段干预； 4、在没有实质性去产能、去产量政策出台的前提下，铁矿石、煤焦价格率先下跌的概率极小，在钢厂维持高产量，短期原燃料需求回升的情况下，更是易涨难跌； 5、3月钢铁市场从酝酿期进入了躁动期，市场波动加剧，交易逻辑从交易预期转变到交易现实，在需求的证伪窗口期，仍有极端性做多钢价的机会，但中线行情存在较大的不确定性，其最大的扰动因素便是来自房建需求下降力度及终端资金到位情况。

汪建华：2月钢价仍有阶段性反弹

回顾1月钢铁市场，截止30日，呈现震荡上行的运行态势，钢材综合价格指数上涨151个点，螺纹、线材、中厚板、热轧、冷轧价格分别上涨171、167、187、130和147个点62%的澳洲铁矿石价格上涨12个美金，焦炭综合价格指数下跌185个点，废钢价格上涨36个点，钢材价格表现强于预期春节前主要是钢厂转嫁成本拉抬价格，而节后调查的库存累积数据低于预期提振了信心，钢价的表现比预期的要强 展望2月钢铁市场，钢价运行的逻辑要逐步回归到基本面上来，钢铁厂商对利润的诉求成了市场运行的核心逻辑，强势定价的策略或带动现货市场仍有阶段性反弹的空间，但适度的回探应该是在所难免。

【中航国际钢贸】短期内对铁矿石价格保持乐观。

逻辑展望：短期内对铁矿石价格保持乐观目前处于供应淡季，工厂年前虽已完成补库，但从补库情况来看相当一部分工厂1月底就要再次开启采购，焦炭下调能继续给工厂带来利润空间，提高了工厂对外矿价格的接受度宏观向好，消费需等到3月份开始验证，近期风险来自于冬季成材累库速度是否超过预期以及发改委对铁矿石价格的指导 公司简介：中航国际钢铁贸易有限公司（简称：中航国际钢贸）是航空工业集团的成员单位，中航国际的控股子公司，成立于1999年，2010年底完成增资扩股更名，注册资金9800万元，中航国际持股85%，员工持股15%。

Mysteel指数评述：钢材价格偏强运行（1.09-1.13）

2）宏观方面，中央经济工作会议明确了2023年的5项重点工作任务，随着发展实体经济、扩大国内需求、房地产市场平稳发展等一系列政策的落地实施，将对钢铁需求将形成明显的拉动作用，经济修复确定性较强，市场信心较为充足3）成本方面，近期原料价格有所松动，焦炭第二轮提降落地，铁矿石和废钢价格震荡运行但市场预期仍较好，产业链负反馈难形成 综合来看，从目前看，市场的逻辑仍在宏观面，形成期货为主，现货为辅的局面，价格上涨趋势尚未发生改变，近日多个省市发布GDP6%增速的目标，对明年经济复苏的宏观预期再次成为多头发力的表现，下周现货市场即将进入休市状态，价格调整空间有限，或呈现震荡偏强运行态势。

【营口匯通物流有限公司 】铁矿石震荡运行 需关注钢材市场运行

基本面上供给总体宽松，主流矿没有减量预期，矿价中性偏高，非主流矿发运量或有增加，但需求上可能也有所回升，国内钢材利润在12月有所回升，给节后的钢厂复产奠定了基础，海外铁水产量去年的低点，预计在2023年难以打破，随着国际钢价回暖，海外钢厂生产积极性或有所提高港口库存目前表现平稳，节后仍存有补库预期主要逻辑暂不在供给端，总体在钢铁行业产能充裕的背景下，利润的分配仍将以铁矿石为主，而整个黑色产业链的价格中枢在2023年是以终端需求的预期和实质变化为主要驱动的，在预期没有被证伪，以及需求大概率会企稳回升的一年，黑色产业链负反馈的形成空间和时间都会相对短暂，多数时间都会以正向反馈为主，也将驱使矿价震荡运行。

Mysteel周报：大宗商品市场价格运行情况分析报告（1月09日-1月13日）

2）宏观方面，中央经济工作会议明确了2023年的5项重点工作任务，随着发展实体经济、扩大国内需求、房地产市场平稳发展等一系列政策的落地实施，将对钢铁需求将形成明显的拉动作用，经济修复确定性较强，市场信心较为充足3）成本方面，近期原料价格有所松动，焦炭第二轮提降落地，铁矿石和废钢价格震荡运行但市场预期仍较好，产业链负反馈难形成 综合来看，从目前看，市场的逻辑仍在宏观面，形成期货为主，现货为辅的局面，价格上涨趋势尚未发生改变，近日多个省市发布GDP6%增速的目标，对明年经济复苏的宏观预期再次成为多头发力的表现，下周现货市场即将进入休市状态，价格调整空间有限，或呈现震荡偏强运行态势。