橡胶期货升水现货

Mysteel周报：大宗商品市场价格运行情况分析报告（7.25-7.29）

天然橡胶：本周天然橡胶现货价格上涨为主，20号标胶略显弱势（全乳胶12150元/吨，+350/+2.97%；20号泰标1620美元/吨，-20/-1.03%；20号泰混12000元/吨，+100/+0.84%）天然橡胶上周价格下跌过程中不断突破近期低点，国内外原料价格相对坚挺支撑成本，现货升水期货，天然橡胶存在一定超跌反弹，但是修复幅度超市场预期，主要因为7月份美联储加息符合市场预期，7月21日国务院常务会议强调部署持续扩大有效需求政策举措和因城施策促进房地产市场平稳健康发展，推动资金面看空情绪降温。

橡胶高位震荡 市场预期反复

观点：夜盘天然橡胶震荡，RU2001收报12545点，下跌0.2%NR2002收报10730点，上涨0.05%市场方面，上游产区近期降雨增加，旺产期开始现货端受制于库存预期增加的影响，市场对价格信心不足期货端口上涨之后橡胶连续两日调整，市场炒作低库存预期逐步减弱，市场交易偏谨慎下游方面，轮胎企业冬季限产仍在继续，成品库存充足，经销商补库积极性不高合成胶方面近期保持稳定，人民币升水幅度较少，替代性减弱。

20号胶期货上市为商品市场注入新活力

20号胶期货上市将有助于橡胶产业链企业抓住“一带一路”发展机遇，加快“走出去”步伐，推进商品期货市场更好的服务“一带一路”建设 三、20号胶期货上市对现有天胶期货市场的影响 首先，20号胶上市缓解轮胎厂非标套现有天然橡胶期货“远期高升水”难题，增加轮胎厂参与期货套保积极性及期现货市场活跃度，促进现有天然橡胶期货仓单进入市场流通，使期货市场更好的为实体经济服务。

20号胶期货上市为商品市场注入新活力

20号胶期货上市将有助于橡胶产业链企业抓住“一带一路”发展机遇，加快“走出去”步伐，推进商品期货市场更好的服务“一带一路”建设 三、20号胶期货上市对现有天胶期货市场的影响 首先，20号胶上市缓解轮胎厂非标套现有天然橡胶期货“远期高升水”难题，增加轮胎厂参与期货套保积极性及期现货市场活跃度，促进现有天然橡胶期货仓单进入市场流通，使期货市场更好的为实体经济服务。

橡胶“复宠”有望？想多了 突然发力或是“逗你玩”

在现有橡胶期货的交割规则下，远月合约高升水吸引套利盘资金，2017年套利现货规模一度扩大至150万吨，市场流通库存长期维持在100万吨左右橡胶天量库存对市场造成巨大压力，在库存没有得到有效去化之前，始终对橡胶价格构成压制 　　天时地利人和，阶段性反弹有据可循 　　2018年以来，橡胶主力合约阶段性反弹现象时有发生，每次反弹都是做空的机会。

20号胶产品概况及上市影响分析

另外，20 号胶上市会倒逼全乳胶期货仓单流入现货市场与其它胶种竞争（如越南 3L 等），加速期货库存的去化目前国内的交割品有八个品牌，产于 4 个国企（云垦、广垦、中化、海胶）和 1 个民企（曼列），20 号胶上市后生产全乳胶注册仓单的经营模式也可能发生改变，这几大企业的全乳胶加工量有望逐年减少，企业或加大 20 号胶、9710 等下游企业主要用胶的生产，推进企业逐步转型，提升国际竞争力 （2）交割品更贴近实体经济 增加产业链各方参与兴趣 国内橡胶年产量 80 多万吨，其中全乳胶的产量为 30-40 万吨，橡胶在过去的几年都处在增产周期，而全乳胶因为品质和价格的原因在天然橡胶最主要下游领域轮胎行业的应用较少，现货市场和期货市场不匹配，使得下游轮胎厂的套保参与率较低，供给大于需求矛盾不断激化，导致橡胶的期限结构长期表现为远月升水，因而国产全乳胶（SCR WF）主要用于充当上期所天然橡胶交割品，另外一部分被国家储备局收购（国储目前有大约 54 万吨的库存），导致现货市场全乳胶流通量低。

商品期货早盘分化 化工品走高PTA主力再现疯狂暴涨4%

截止午盘收盘，PTA涨4.00%，菜籽涨2.75%，苹果涨2.01%，棉纱涨1.64%，焦炭涨1.52%，甲醇涨1.12%，鸡蛋涨1.17%；跌幅方面，橡胶跌0.84%，白糖跌0.82%，焦煤跌0.82%，菜油跌0.82%，动力煤跌0.74% PTA期货合约近强远弱年内高位运行 从PTA价格表现来看，一方面，期货盘面1809合约较1901合约持续保持升水状态，截至8月27日收盘，价差逾1300元/吨，至近五年来高位；另一方面，现货价格升水期货价格，上周开始现货维持在9000元/吨附近平稳运行。

20号胶上市 对沪胶影响几何？

由于橡胶在过去的几年都处在增产周期，供给大于需求，导致橡胶的期限结构长期表现为远月升水，因而国产全乳胶（SCR WF）主要用于充当上期所天然橡胶交割品，另外一部分被国家储备局收购（国储目前有大约54万吨的库存），导致现货市场全乳胶流通量低 20号胶为下游消费的主要品种，它的上市将会增加产业链各方的参与兴趣，尤其是下游轮胎厂参与买入套保的数量，从而增加橡胶在期货市场的持仓量和成交量，资金或从现在的沪胶逐步转移至20号胶。

中美贸易战打响 国内四大品种跌停

国内库存高企，预期云南、越南产区提前开割，以及下游需求恢复不及预期，轮胎厂新订单没有明显增长，使得近期胶价受到压制雪上加霜的是宏观氛围偏空，沪胶升水现货的状态更易被打压昨日现货方面，华东国营16全乳胶参考报价11400-11600元/吨，今日期货暴跌或抹平升水由于下游轮胎厂对美出货量有所减少，加之环保检查等有原因，生产难以提高，橡胶现货市场情况难以改善 预期中国反制措施，两粕逆势飘红。

三重利空因素压制沪胶价格

因此，新胶供应压力将早于往年出现 国内的高库存也对沪胶价格形成了压制数据显示，截至3月19日，青岛保税区的橡胶库存总量为24.42万吨3月20日，上期所注册仓单较上周继续增加，数量为40.46万吨“保税区的库存反映了现货市场的供求状况，偏高的库存说明产量与进口较多，而需求不畅，供给充分依旧主导市场上期所仓单增加是因为现货贸易商利用期货升水销售现货。

三重利空因素压制沪胶价格

因此，新胶供应压力将早于往年出现 国内的高库存也对沪胶价格形成了压制数据显示，截至3月19日，青岛保税区的橡胶库存总量为24.42万吨3月20日，上期所注册仓单较上周继续增加，数量为40.46万吨“保税区的库存反映了现货市场的供求状况，偏高的库存说明产量与进口较多，而需求不畅，供给充分依旧主导市场上期所仓单增加是因为现货贸易商利用期货升水销售现货。

橡胶多头已死？突破箱体震荡 持仓量创新高

另外，截至2018年1月29日橡胶总持仓量48万手，单边持仓24万手；其中包含仓单套保4万手，非标套利（包括混合胶的现货和锁定的船货）估计最大可达到12万手，剩下为8万手空头投机从上面看，盘面虚实比例过大，导致升水难以化解，套利盘未能解套，只能通过移仓继续持有期货空单，以期未来基差修复获利 低成交成因：高库存、紧库容限制橡胶上行空间 当空头将大量资金用于对冲远月高升水价差时，大量被保值的现货就会囤积在仓库中，形成资金流动性强，而货物流动性滞缓的局面。

沪胶：维持谨慎偏多思路

二是春节后消费的季节性好转将给予价格支撑 密切跟踪期现价差 虽然橡胶或在以上利多的带动下出现季节性反弹，但不能忽视眼前高库存和期现价差偏高的现实从橡胶基差历史数据来看，近五年来曾有6次基差拉大到3500元/吨以上，最终都以期货下跌来实现基差回归目前，橡胶期货较混合胶升水接近3000元/吨，因此后期要观察现货跟涨情况现货走势是反映下游消费和市场对后市看法的直接标的。

沪胶 维持谨慎偏多思路

密切跟踪期现价差 虽然橡胶或在以上利多的带动下出现季节性反弹，但不能忽视眼前高库存和期现价差偏高的现实从橡胶基差历史数据来看，近五年来曾有6次基差拉大到3500元/吨以上，最终都以期货下跌来实现基差回归目前，橡胶期货较混合胶升水接近3000元/吨，因此后期要观察现货跟涨情况。

国内商品剧烈波动黑色系三大品种再封涨停板

塑料1605开盘小幅走高后跳水，延续昨日回调势头，午后市场人气回暖有所走高报9020元，下滑1.53%由于期货盘面对现货升水过高，套利盘入场修复价差，且装置重启较多，令塑料盘面受压，连续两日大幅回撤受拉美产油国开会提振，国际油价升至年内最高，但国内化工品走势相对独立，大涨后获利出逃致期价高位回落沥青盘中巨震，波幅超10%%，甲醇、橡胶均有不同程度回调 关键位置争夺，三大期指探底回升。

天胶：放量反弹 0915

【市场表现】 一、市场走势 （一）现货报价 图1天然橡胶期货、电子商务中心现货报价走势图 资料来源：WIND，国泰君安期货产业服务研究所 国内现货电子盘挂单均价本周相对平稳，维持在期货升水现货373-665左右，成交均价11095，共成交534吨，价格比上周11000上升95元/吨。

天胶：弱势震荡 0908

【市场表现】 一、市场走势 （一）现货报价 图1天然橡胶期货、电子商务中心现货报价走势图 资料来源：WIND，国泰君安期货产业服务研究所 国内现货电子盘挂单均价本周相对平稳，维持在期货升水现货450左右，成交均价11000，共成交126吨，节前只有三个交易日成交量大幅减少，价格比上周11059下跌了59元/吨。

天胶：弱势震荡 0825

【市场表现】 一、市场走势 （一）现货报价 图1天然橡胶期货、电子商务中心现货报价走势图 资料来源：WIND，国泰君安期货产业服务研究所 国内现货电子盘挂单均价本周相对平稳，维持在期货升水现货480-675之间，成交均价11402，共成交2524吨，成交量大幅增加，价格比上周11426下跌了24元/吨。

华泰期货：天然橡胶期货周报20150720

7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段 综合以上来看，目前橡胶跌至此价位，期货价格升水有所缩小，内外依然是倒挂的格局，加上成本支撑的因素开始增强，短期没有更大的利空冲击的情况下，近月合约继续向下难有空间但目前正处在割胶旺季，全球后期的供应量是会逐步增加的，使得现货价格易跌难涨。

弘业期货：煤焦钢早报20141118

由于期货较现货升水过大，这么大的卖方等待交割，多头是否愿意接升水近1000元的期货仓单日胶也开始回落，马上就到11月下旬，留给1501的时间不多了，越往后支撑越弱，橡胶1501最终会回落至12000附近根据目前技术形态来看，橡胶仍维持逢高抛空思路，13000上方的空单可持有