煤炭的定价逻辑

【财联社】价格腰斩却仍在扩建？某电解液厂高管称：“大家都在赌未来的增量”！

邵健分析称，此轮扩建逻辑主要有两点：其一，受下游电池及车企大量扩产需求的拉动，电解液需求未来将大幅提升；其二，各大企业扩产电解液及原材料一体化产能，为加强市场占有率，增强企业供给规模，跟下游厂家加深绑定，才可以更好的实现营利，进而在定价方面拥有较强的话语权随着新能源市场高度景气，不仅电解液行业内各大头部企业扩产不断，还吸引其他企业龙头纷纷入局，例如煤炭、石油等细分化工行业等。

Mysteel调研：西北钢厂产能利用率接近往年低点 厂库加速累积（10.21-10.28）

目前来看需求下降的速度大于供给收缩的速度，整体去库受阻，钢厂兑现利润出货的诉求激增;(3)在房地产需求景气度持续下行的背景下，市场对于未来需求的担忧加剧，叠加盘面原料合约持续跌停，商户恐慌情绪需要时间修复，多数商户目前处于亏损状态，成本倒挂下提货意愿减弱；(4)九月份数据显示，PPI和CPI的剪刀差逐步扩大，通胀的压力已经从原料成本端向下游传导,以煤炭为核心的定价逻辑已经松动，导致原料和成材同跌的双螺旋通道。

李奇霖：宏观经济展望与资产配置建议

2021年9月23-24日，由上海钢联电子商务股份有限公司主办，山东钢铁股份有限公司协办，济宁能源发展集团有限公司支持，中国钢铁工业协会、中国炼焦行业协会、中国煤炭运销协会指导的“2021 第十届中国煤焦钢产业大会 “在山东青岛香格里拉酒店二楼盛世堂盛大召开红塔证券研究所所长李奇霖作了《宏观经济展望与资产配置建议》的主题演讲 红塔证券研究所所长 李奇霖 其首先讲的是市场运行的逻辑：1、机构化的定价逻辑，主要是从政策面、稳定性、成长性来考虑。

五部门联合约谈：许多方面反映存在过度投机炒作行为！铁矿石期价应声跌7%

政策的及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势在此背景下，周期逻辑将阶段性淡化，存量资金有望从周期板块扩散至高弹性板块 银河证券则认为，钢铁、煤炭等板块属于国内定价，受国内政策调控影响较大，有色金属以全球定价为主目前全球经济复苏确定性较强，经济周期上行、铜铝等供需缺口较大的背景下，有色板块仍有一定上涨动能此外，夏季用电高峰即将到来，煤炭供需缺口值得关注 监管层密集发声 今年以来，国际大宗商品价格先后出现较快上涨，监管层的关注度持续升温。

动力煤建议阶段性偏多操作

一、产业动态 发改委：1-6月份全国规模以上煤炭企业煤炭产量17.6亿吨，同比增加2.6%6月末，全国重点电厂存煤9000万吨，可用24天 二、分析逻辑 下游电厂库存和港口库存偏高，坑口库存偏低，库存结构决定价格较难出现趋势性走势港口煤价小幅倒挂，气温回升，电厂日耗增加，而且8月中旬-10月中旬电厂阶段性补库将带动煤价偏强，即将迎来建国70周年庆各主产区煤矿生产将受到影响，建议阶段性偏多操作。

动力煤建议震荡偏强操作

一、产业动态 中国煤炭工业协会党委书记梁嘉琨23日在2019夏季全国煤炭交易会上表示，随着关闭退出落后产能，煤炭生产重心加快西移，区域性、时段性煤炭供应紧张问题凸显，全国煤炭应急供应保障难度加大全国煤矿数量由2014年底的1万多处减至目前的5800处左右 二、分析逻辑 下游电厂库存和港口库存偏高，坑口库存偏低，库存结构决定价格较难出现趋势性走势。

动力煤：建议近期震荡偏强操作

一、产业动态 1、国家能源局：上半年，全国累计完成电能替代量约980亿千瓦时，占全社会用电量的2.9%截至6月底，累计建成充电桩100.2万个，我国已建成全球最大规模的电动汽车充电设施网络 2、山东发改委表示到2020年年底全省煤炭消费压减3600万吨 二、分析逻辑 下游电厂库存和港口库存偏高，坑口库存偏低，库存结构决定价格较难出现趋势性走势。

港口煤价倒挂 建议震荡操作运行

一、产业动态 加快淘汰煤炭落后产能，到2021年底全省煤矿数量控制在200个以内 二、分析逻辑 下游电厂库存和港口库存偏高，坑口库存偏低，库存结构决定价格较难出现趋势性走势国家煤矿安监局要求对各地煤矿开展安全检查，将影响产量释放，期货小幅贴水，建议近期震荡操作 三、操作建议 下游库存高压制煤价，港口煤价倒挂，建议震荡操作运行 。

动力煤建议震荡偏强运行

1、产业动态 发改委：公布内蒙古纳林河矿区营盘壕煤矿项目、山西大同矿区马道头煤矿项目和内蒙古上海庙矿区长城三号煤矿项目核准的批复，同意实施煤炭产能置换，矿井建设规模合计达2700万吨/年，合计投资约182亿元 2、分析逻辑 下游电厂库存和港口库存偏高，坑口库存偏低，库存结构决定价格较难出现趋势性走势。

6月6日机构看点（宏观解析）

近期，信用违约事件持续发酵，资金面趋紧，叠加海外事件干扰，债市总体处于窄幅震荡央行扩大MLF抵押品范围，将扩大中低评级信用债需求，或有助于风险偏好的修复；年中考核临近，流动性可能承压短期来看，信用风险、经济预期等干扰下，债市延续震荡格局；中长期来看，随着信用收缩对经济的影响逐渐显现，债市将回归基本面驱动的慢牛 中泰证券研究所 2018年煤炭行业中期观点 ——低供需、高煤价、低估值 ►【固收】齐晟：把握金融监管的主线——从银行负债端到企业负债端20180606 金融监管的进程：从挤出资金空转，打破同业链条，降低金融风险暴露的传导性，到规范融资渠道与融资企业，逐步打破刚兑，推进金融机构的风险暴露 对银行的影响：从资产仍在不得不提高负债端成本续接资产到高收益资产逐渐“退出”，资产与负债更加匹配，银行间流动性结构性改善 对企业的影响：信用风险溢价将在风险资产定价中起到更重要的作用，同时供给侧改革使得关乎国计民生的大型国企资产负债表改善，有助于经济缓速下滑，实体经济流动性结构性紧张 金融监管对债市影响的主逻辑：在基础货币平稳投放的基础上，对实体经济信用扩张越快，收益率上行压力越大，对实体经济信用扩张越慢，收益率便具备下行动力。

2017“我的钢铁”年会干货汇总：看重量级专家解读经济风云（四）

这完全是供需决定价格的情况下演绎出的行情没有炒作的成分在内，而是基本面和技术面相互影响的结果 今年钢价运行的四个运行逻辑：供需错配、利润错配、时空错配以及政策错配其中，煤炭行业276个工作日生产制度导致煤炭市场紧平衡 上游矿石方面，则充分显示了金融属性的弹性，套利盘、投机资金的涌入令矿石价格扶摇直上。

汪建华：2017年钢价将实现价值回归

“这完全是供需决定价格的情况下演绎出的行情” 汪建华用“四个错配”来解释今年钢价运行的逻辑：供需错配、利润错配、时空错配以及政策错配其中，汪建华直言他并不认同276天工作制的煤炭限产政策，认为这导致了煤炭市场紧平衡 上游矿石方面，则充分显示了金融属性的弹性，套利盘、投机资金的涌入令矿石价格扶摇直上。

地方政府助推煤价上涨 煤电僵局难解

与此同时，对煤炭行业征收暴利税，以此来减轻财政压力要让煤炭行业多赚钱只能“卖多”，而不是“卖高”超出最高限价部分，全部收归国家所有 采访中，业内人士特别提醒，煤炭是国家资源，不应允许国家资源通过市场化手段后转变为私人资本或小团体资本掌握着煤炭资源的地方政府也不应当短视从逻辑上看，掌握了煤炭资源，在与电力企业谈判时也就掌握了话语权，煤价得以大幅提升，进而逼迫着电价提升，如果电价脱离现在的政府定价，结果就是工业企业成本大幅上升，最终的结果是损害中国企业的竞争力，包括地方自身的企业。

地方政府助推煤价上涨 煤电僵局难解

从逻辑上看，掌握了煤炭资源，在与电力企业谈判时也就掌握了话语权，煤价得以大幅提升，进而逼迫着电价提升，如果电价脱离现在的政府定价，结果就是工业企业成本大幅上升，最终的结果是损害中国企业的竞争力，包括地方自身的企业 　　对于如何缓解煤电矛盾，范必则提出了系统性的思路他认为关键是要规范政府行为，取消不必要的计划指标，清理各种税费特别是应当加强对垄断行业监管，推进电量和铁路运力的公开、公平、透明交易，调动煤炭生产和发电的积极性。

印度SAIL和CIL合资开发炼焦煤矿

他还补充说，其中的大部分都是通过进口来满足的 他说：“我们现在正在寻求多种途径来解决炼焦煤短缺的问题我们与印度煤炭公司（CIL）签定了提供炼焦煤的协议，同时我们也在向海外煤矿投资获得股份，尤其是对美国和澳大利亚的煤矿投入了大量的资金” 按照合理的逻辑推理，来自美国市场的炼焦煤价格比较高，但是他们的定价也依赖于煤矿的开发情况，他说。