动力煤逻辑

Mysteel指数评述：动力煤期货大幅下跌，成本崩塌逻辑或驱动钢价下跌（11.22-11.26）

叠加前期大量钢企和贸易商亏损严重，市场货源较少，涨价意愿较强；3）市场炒作后期钢企复产预期，原料端铁矿和煤焦期货价格短暂企稳反弹，成本崩塌逻辑边际减弱 短期来看，钢价或震荡偏弱，主要在于：1）政策调控，周五动力煤主力合约价格大幅下跌10%，焦炭第八轮提降已经基本落地；铁矿石供需宽松局面未有扭转，钢材成本崩塌逻辑再次成为主要驱动因素2）前期高价原料库存基本消化，钢企实际销售利润已经扭亏转盈，即期利润已经高达800元/吨以上，钢价继续上涨动能减弱。

海通期货：动力煤价格高企的底层逻辑

价格回顾： 近期动力煤价格再次突破历史新高，不仅期货盘面价格创下了破千的历史新纪录，现货也不遑多让，同步上涨港口、产地动力煤价格双双快速拉涨，其中秦皇岛港口5500卡低硫煤参考价格1300-1400元/吨左右主产地整体5500大卡的煤价也在千元大关浮动 价差方面，主力基差持续走阔，徘徊在200-300元左右的历史高位；1-5价差也在120元左右，也处于历史高位水平。

2024年第六届全国煤焦采购大会-日照站同期会议圆满结束

他主要针对金融工具、模式选择、风险应对以及具体案例的讲解主要介绍了套期保值的原理、以及基差贸易、对冲套利的基本逻辑；他认为模式的选择最终目的都是盈利，并分为了，波动型的传统贸易和规模型的价差贸易并详解了不同情况下的模式选择思路，并认为合作共赢才是最根本的锚点 宁波浮沉矿业有限公司期现策略主管金实 煤焦专业知识培训会会场 同期活动二：动力煤市场分析讨论会 下午14时，动力煤市场分析讨论会同步举行，上海钢联电子商务股份有限公司动力煤部副经理孙鹰女士主持会议，动力煤分析师张雯雯、薛丁翠、韩雅娟分别做了《动力煤供应分析及坑口利润变化》、《进口动力煤市场分析》、《煤化工企业采购节奏变化及利润情况解析》的精彩讲解。

[隆众聚焦]：场内交投平淡，费托蜡价格趋稳

图1 2022-2023年费托蜡价格走势图 近期国内费托蜡价格持稳运行。

Mysteel：11月制造业供给指数（MMSI）为144.82点，环比上升1.19%【2023年11月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

受寒潮影响，用电需求增加，但下游电厂去库缓慢，在长协煤及进口煤持续补充下，电厂整体库存可用天数尚可，对市场煤采买意愿偏弱，动力煤价格震荡偏弱钢材方面，11月钢材价格呈上涨态势1）中央财政增发万亿国债，国内财政赤字突破3%至3.8%，打开了市场对中央加杠杆的想象空间，市场交易的逻辑主线切换为政策回暖，这是钢材价格上涨的最核心因素；此外，海外降息预期升温进一步助推黑色系上涨。

国泰君安期货黑色观点11月22日

铁矿石：宏观预期支撑，震荡反复 螺纹钢：高位反复 热轧卷板：高位反复 硅铁：产业逻辑回归，利润收缩 锰硅：供需驱动不足，震荡偏弱 焦炭：超高回落，高位震荡 焦煤：冲高回落，高位震荡 动力煤：港口氛围再度转弱，价格小幅回调

国泰君安期货黑色观点8月8日

铁矿石：需求预期调整，偏弱震荡 螺纹钢：成交放缓，高位回调 热轧卷板：成交放缓，高位回调 硅铁：近远月逻辑分化，纠结反复 锰硅：政策观望加剧，震荡延续 焦炭：平控发酵，宽幅震荡 焦煤：平控发酵，宽幅震荡 动力煤：需求持续走弱，偏弱运行

Mysteel：7月期螺反弹逻辑拆解及正套操作机会

政策面，城中村改造对建筑钢材需求的带动有限，推动先进制造业是扩大内需的重要主张，未来钢铁的增量需求在板材方向 期螺突破3815点震荡箱体，是否阶段性机会将要来临，下面结合我们跟踪的期现基差、盘面卷螺差、螺纹盘面利润等模型，一起来梳理当下走势 一、黑色系期货反弹主要逻辑分解 1、第一波反弹，粗钢产量维持偏高水平，铁矿供需紧平衡，5月26日-6月16日铁矿领涨，随后政策面禁止对铁矿盲目炒作，加强铁矿价格监管； 2、第二波反弹，持续高温，多省用电负荷创新高，动力煤供应紧张，使焦煤产量受到抑制，加上煤焦价格持续下跌后也有超跌反弹需求，7月6日-7月20日焦煤、焦炭领涨，资金从高位的铁矿转向低位煤焦； 3、第三波反弹，在粗钢产量平控的传闻，叠加会议利好、“金九银十”需求旺季的预期，7月21日后，成材展开补涨，热卷率先突破…… 二、期螺正套机会尚需等待 我们在上一篇文章中提前预判了期货2310合约与北京市场螺纹价格贴水200元/吨入场的反套机会，平水至升水已经逐步平仓，买入现货。

新湖期货：双焦底部恐继续下移

中期看，三季度蒙方势必下调长协价格，下调幅度与终端需求将决定蒙煤进口量，如果终端需求超预期，进口或高位持稳，若终端需求平稳，进口量将取决于蒙方的调价幅度 动力煤供需格局未变 对于动力煤与焦煤的相关性市场上存在分歧，笔者认为，需要考虑的是主焦煤是否过剩，比如2015年煤炭系商品过剩，主焦煤甚至略低于高卡动力煤价格，背后逻辑在于电厂只考虑卡数，主焦煤的强度与黏性不利于电厂排放炉渣。

中州期货：唐山部分钢厂将限产，钢坯周末大涨110

主要逻辑： ①周末唐山钢坯涨110上周螺纹产量和消费均增加，库存继续去化上周247家钢厂日均铁水240.81万吨，降0.71万吨海外电煤弱势运行，1-4月进口动力煤同比大增87%，国内煤炭企稳面临较大难度，港口动力煤继续下跌，不过高温持续，广州等地用电负荷持续上升，对动力煤消费增加若唐山严格执行限产，将影响日均铁水2.5万吨 ②地产销售、新开工和施工面积同比下降。

中州期货：建材周度表需回升

主要逻辑： ①昨唐山钢坯涨30，上海热卷涨50，上海螺纹涨60本周螺纹产量和消费均增加，库存继续去化本周247家钢厂日均铁水240.81万吨，降0.71万吨海外电煤弱势运行，1-4月进口动力煤同比大增87%，国内煤炭企稳面临较大难度，港口动力煤继续下跌，不过高温持续，广州等地用电负荷持续上升，对动力煤消费增加沙钢6月上旬螺纹下调100 ②地产销售、新开工和施工面积同比下降。

广发期货：焦炭淡季或有强预期，当前观望为主

此外，动力煤不断下跌，焦炭成本或再度坍塌，基本面看焦炭仍偏空但是市场对宏观政策仍有期待，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，建议当前观望为主

中州期货：广州等地用电负荷持续上升，中天6月上旬螺纹下调200

主要逻辑： ①昨唐山钢坯维稳，上海热卷跌10，上海螺纹跌30上周螺纹产量增加消费下降，库存去化放缓今关注中午钢联即将公布的钢材产量和库存数据上周247家钢厂日均铁水241.52万吨，增2.16万吨海外电煤弱势运行，1-4月进口动力煤同比大增87%，国内煤炭企稳面临较大难度，港口动力煤继续下跌，不过高温持续，广州等地用电负荷持续上升，对动力煤消费增加中天钢铁6月上旬螺纹下调200。

广发期货：焦炭当前观望为主

此外，动力煤不断下跌，焦炭成本或再度坍塌，基本面看焦炭仍偏空但是市场对宏观政策仍有期待，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，建议当前观望为主

Mysteel：山东炼焦煤市场弱稳运行

本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利1元/吨；山西准一级焦平均盈利46元/吨，山东准一级焦平均盈利-32元/吨，内蒙二级焦平均盈利-19元/吨，河北准一级焦平均盈利-2元/吨 6月1日焦炭第十轮降价尘埃落定，钢材下游需求差，基本面逻辑对炼焦煤继续涨价已经没有支撑，而海外动力煤带动国内动力煤下跌，成本支撑证伪，加之大矿长协有意调整，山东市场大概率将接受主流市场影响，价格下跌。

广发期货：焦煤当前观望为主

此外，动力煤矛盾尚未有效缓解，短期将继续下跌为主，这对焦煤的估值会有一定影响但是一方面当前盘面不断接近蒙煤仓单成本1150左右，另一方面市场对宏观政策仍有期待，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，因此建议当前观望为主

广发期货：焦炭淡季或有强预期，当前观望为主

此外，动力煤不断下跌，焦炭成本或再度坍塌，基本面看焦炭仍偏空但是宏观情绪有所回暖，后市交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”鉴于此，建议前期空单离场观望

广发期货：焦煤淡季或有强预期，当前观望为主

此外，动力煤矛盾尚未有效缓解，短期将继续下跌为主，这对焦煤的估值会有一定影响，但是近期宏观情绪回暖，后市交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”建议前期空单离场观望

中州期货：螺纹钢建议暂且观望

主要逻辑： ①昨唐山钢坯维稳，上海热卷维稳，上海螺纹维稳上周螺纹产量增加消费下降，库存去化放缓上周247家钢厂日均铁水241.52万吨，增2.16万吨海外电煤弱势运行，1-4月进口动力煤同比大增87%，国内煤炭企稳面临较大难度，港口动力煤继续下跌沙钢废钢下调30元/吨 ②地产销售、新开工和施工面积同比下降4月地产新开工降28%，施工降46%4月财新制造业PMI录得49.5，环比下降0.5%。

Mysteel：山东炼焦煤市场弱稳运行

26日焦炭第九轮降价尘埃落定，从表需数据来看，钢材下游需求差，基本面逻辑对炼焦煤继续涨价已经没有支撑，而海外动力煤带动国内动力煤下跌，使得动力煤对于炼焦煤的成本支撑也证伪 ，短期内主流市场炼焦煤价格或见顶下跌山东市场炼焦煤市场下周以稳为主，若主流市场下跌较大幅度，后续不排除下跌可能