汾渭动力煤

国泰君安期货黑色观点11月20日

铁矿石：铁水下降，震荡反复 螺纹钢：情绪向好，强势延续 热轧卷板：情绪向好，震荡偏强 硅铁：宽供需格局延续，上方承压 锰硅：窄利润思路运行，震荡延续 焦炭：首轮提涨落地，震荡偏强 焦煤：震荡偏强 动力煤：港口汾渭再度转弱，价格小幅回调

广发期货：动力煤或打开下方空间

【期现】截至5月22日，主力合约收盘价报1312元，环比下跌33元，主焦煤（介休）沙河驿报1360元，环比持平，期货贴水48元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1401元，环比下跌20元，期货贴水（蒙5）89元现货采购好转，煤价继续上涨，但是动力煤矛盾愈发凸显，或打开焦煤下跌空间 【供给】陕西地区部分煤矿因当地举办会议停产两天，叠加山西地区个别矿井因井下问题生产受限，影响产地供应小幅缩紧。

广发期货：动力煤或打开下方空间

【期现】截至5月18日，主力合约收盘价报1407元，环比下跌21元，主焦煤（介休）沙河驿报1360元，环比上涨50元，期货升水47元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1421元，环比上涨21元，期货贴水（蒙5）14元现货采购好转，煤价继续上涨，但是夜盘焦煤大跌，动力煤矛盾愈发凸显，或打开焦煤下跌空间 【供给】汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降4.2万吨至606.34万吨，精煤产产量周环比下降1.08万吨至240.91万吨。

广发期货：焦炭成本有再度坍塌风险，偏空对待

【期现】截至5月22日，主力合约收盘价2090元，环比下跌66元，汾渭吕梁准一级冶金焦报1860元，环比持平，日照准一级冶金焦报2000元，环比下跌20元，日照港仓单2199元，期货贴水109元经过两日大跌，盘面有所企稳，但是动力煤带来的压力尚未缓解 【利润】截至5月18日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利66元/吨，利润周环比减少2元，山西准一级焦平均盈利138元/吨，山东准一级焦平均盈利86元/吨，内蒙二级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利51元/吨。

广发期货：需求高度有限，焦煤仍有下行空间

【期现】截至2月13日，主力合约收盘价报1789元，环比下跌51元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，环比持平，期货贴水86元炼焦煤市场整体偏稳运行，煤价延续小幅震荡，线上竞拍价格涨跌互现，受动力煤下跌影响，跨界煤种仍有回落可能 【供给】产地煤矿多已复工复产，焦煤供应端增量明显，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加125.84万吨至837.72万吨，产能利用率周环比上升12.5%至83.2%。

中州期货：煤炭板块波动剧烈，整体仍偏强运行

主要逻辑： 1.煤焦大涨直接原因：一方面，主要来自动力煤持续紧张，国家增产保供，部分跨界煤种保供动力煤，使得焦煤供应难增甚至缩减，焦煤对于焦炭成本支撑；另一方面，双焦盘面贴水幅度较大，修复贴水，且后期双焦现货价格仍有上涨预期，因此煤炭三兄弟集体上涨 2.根本原因：双焦基本面仍偏强，现货价格易涨难跌焦煤方面供需双紧，现货价格易涨难跌供给端难有大幅增加主要在于部分焦煤保供动力煤，本周随着上周山西地区暴雨天气结束，前期晋中、临汾等地停产的煤矿基本恢复正常生产，汾渭统计本周样本煤矿权重开工周环比增加3.16%至104.96%，部分产能核增煤矿有增产现象。

中州期货：9月原煤产量下降，煤炭继续偏强运行

3.根本原因：双焦基本面仍偏强，现货价格易涨难跌焦煤方面供需双紧，现货价格易涨难跌供给端难有大幅增加主要在于部分焦煤保供动力煤，本周随着上周山西地区暴雨天气结束，前期晋中、临汾等地停产的煤矿基本恢复正常生产，汾渭统计本周样本煤矿权重开工周环比增加3.16%至104.96%，部分产能核增煤矿有增产现象进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关较上周增加130车需求端焦企逐步开启冬储补库，随着近期运输恢复，下游开始适当补库，但本周山西地区焦企受环保检查影响出现不同程度的限产，对焦煤需求增加也起到一定抑制作用。

广发期货：焦煤短期供给难恢复，但钢厂减产影响仍在

【供给】截止7月19日，生产企业焦煤库存231.9万吨，环比增加16.7万吨汾渭统计样本点煤矿权重开工率增加40.91%至95.4%目前正值雨季汛期，多地频发暴雨，山西地区部分煤矿为保安全生产将产量减半，预计八月份产量才能恢复至正常水平，多涉及低硫主焦煤、瘦焦煤品种此外，产地部分配焦煤生产矿井有转产动力煤情况，炼焦煤供应仍显紧张 【需求】截止7月22日，钢联数据显示，全样本焦化厂焦炭日均产量70.01万吨，环比下降1.34万吨，247家钢厂焦炭日均产量46.81万吨，环比下降0.03万吨。

广发期货：动力煤增产政策短期难见成效，短期保持观望

期现：4月15日汾渭CCI产地估价：大同5500报价575（+3）；朔州5000报价485（-）；榆林6200报价578（+3）；榆林5800报价552（+1）；鄂尔多斯报价5500报价527（+3）；鄂尔多斯5000报价442（+6）CCI5500指数报747（+8），CCI5000指数报660（+10）4月15日动力煤2105合约收盘价754.4元/吨，交割品仓单成本752元/吨，期货升水2.4元/吨，升水比例0.32%。

广发期货：动力煤增产政策短期难见成效，09合约空单进行止损

期现：4月14日汾渭CCI产地估价：大同5500报价572（+2）；朔州5000报价485（-）；榆林6200报价575（-）；榆林5800报价551（-9）；鄂尔多斯报价5500报价524（-）；鄂尔多斯5000报价436（+4）CCI5500指数报739（+9），CCI5000指数报650（+9）4月14日动力煤2105合约收盘价739.4元/吨，交割品仓单成本744元/吨，期货贴水4.6元/吨，贴水比例0.62%。

广发期货：政府调控意愿较强，动力煤空单继续持有

期现：4月13日汾渭CCI产地估价：大同5500报价570（-3）；朔州5000报价485（-0）；榆林6200报价575（+2）；榆林5800报价560（-14）；鄂尔多斯报价5500报价524（-2）；鄂尔多斯5000报价432（-3）CCI5500指数报730（+6），CCI5000指数报641（+7）4月13日动力煤2105合约收盘价728元/吨，交割品仓单成本735元/吨，期货贴水7元/吨，贴水比例0.96%。

广发期货：煤矿事故影响有限，动力煤空单继续持有

期现：4月12日汾渭CCI产地估价：大同5500报价573（-2）；朔州5000报价485（-5）；榆林6200报价573（-）；榆林5800报价574（-19）；鄂尔多斯报价5500报价526（-9）；鄂尔多斯5000报价435（-23）4月12日动力煤2105合约收盘价709.2元/吨，交割品仓单成本729元/吨，期货贴水19.8元/吨，贴水比例2.79%近期市场较为冷清，站台贸易商采购需求较少，周边煤化工以按需采购为主，煤矿拉煤车较少。

广发期货：动力煤需求边际走弱，逢高空09合约

期现：4月6日汾渭CCI产地估价：大同5500报价570（+5）；朔州5000报价480（+7）；榆林6200报价599（-4）；榆林5800报价593（+11）；鄂尔多斯报价5500538（-）；鄂尔多斯报价5000455（-）4月6日动力煤2105合约收盘价734.8元/吨，交割品仓单成本747元/吨，期货贴水12.2元/吨，贴水比例1.66%节后第一天市场交易冷清，下游电厂以拉长协为主，对高煤价持观望态度。

供紧需强 煤价四季度看涨

生态环境部日前发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理行动方案（征求意见稿）》10月后京津冀周边地区将逐渐开始采暖季限产，京津冀等9省市在重污染天气应急响应期间将采取停产或最严级别限产措施，煤炭供给或将进一步收紧 看好后市 煤炭供给紧张导致煤价持续上扬据内蒙古自治区价格监测中心数据，三季度以来，内蒙古全区动力煤坑口结算价格持续上涨，9月份动力煤价格攀升至235元/吨左右，同比上涨9.36%，接近三年来的最高值。

动力煤缺乏反弹动力

陕煤、中煤等大型煤企纷纷跟进，实际成交价格下跌，港口报价连续出现单日较大幅度调降截至4月3日，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数报收于520元/吨，周环比下降21元/吨 受现货主动下调影响，期现价差已经处于近年同期高位水平，这将制约期价反弹空间不过，主力合约2009一度跌至500元/吨下方，而一旦跌破?“绿色区间”下沿，或引发政策调控 综合来看，由于基本面缺乏利多题材，动力煤价格很难扭转目前的弱势，同时基差也将限制期价反弹空间。

动力煤中长期弱势难改

长协价格预计下调 本月，神华集团公布的年度长协与月度长协报价有一定幅度的下调，均价在560元/吨左右，这对市场有较强的指示作用同时，11月以来，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数、环渤海动力煤价格指数以及CCTD报价也较上月底有明显下滑，不出意外的话，12月长协价格将继续下调 四季度是新一年度长协基准价的谈判时期，对中长期煤电企业采购成本影响较大，市场预计基准价将下调。

动力煤中长期弱势难改

同时，11月以来，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数、环渤海动力煤价格指数以及CCTD报价也较上月底有明显下滑，不出意外的话，12月长协价格将继续下调 四季度是新一年度长协基准价的谈判时期，对中长期煤电企业采购成本影响较大，市场预计基准价将下调一方面，电力企业没有享受到2019年税改让利成果，此前就有电力企业向国家反映降长协基准价诉求；另一方面，电力市场化交易已经成为未来的发展趋势，2020年电价暂不上浮，一般工商业电价只降不升，降电价的意图非常明显，为了改善煤电企业经营状况，上游煤炭长协基准价下调基本确定。

环保方案出炉 涨了一天的黑色系能坚持多久？

昨天（11月12日，下同），国家生态环境部分别印发长三角地区与汾渭平原2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案黑色系商品纷纷大幅反弹，铁矿石、螺纹钢午前出现大幅拉升，涨幅均逾2%下午收盘，铁矿石、螺纹钢涨逾2%，热卷涨近2%据广州的钢贸商反馈，近期华南螺纹供不应求，昨天当天成交更为火爆，广州现货价格创年内新高 昨夜黑色系商品维持涨势，铁矿石盘领涨，截至夜盘收盘，铁矿石再涨1.58%，螺纹钢、热卷、焦炭和动力煤也全线上涨。

动力煤上行空间受限

月度长协价格稳定 6月下旬以来，港口报价持续上调，截至7月1日，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数报收于614元/吨，较上月初上调17元/吨而神华集团公布的7月月度长协价格维持在599元/吨，月环比持平月度长协煤具有明显的价格优势，预计电厂将主要以执行长协合同为主不过，需要注意的是，月度长协价格在599元/吨，也将是市场重要的心理支撑位。

动力煤上行空间受限

而截至6月中旬，全国重点电厂煤炭库存仅较去年同期偏高1400万吨左右，高库存很难覆盖未来的需求增量 月度长协价格稳定 6月下旬以来，港口报价持续上调，截至7月1日，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数报收于614元/吨，较上月初上调17元/吨而神华集团公布的7月月度长协价格维持在599元/吨，月环比持平月度长协煤具有明显的价格优势，预计电厂将主要以执行长协合同为主。