动力煤波动图

Mysteel：1月电解铝成本维持上涨趋势

坑口价整体窄幅波动，从Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行的调研情况来看，铝厂的财务口径综合发电成本调研显示1月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比下降0.002元/度至0.394 元/度，变动幅度有限 国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨） 数据来源：Mysteel 外购电价变动不大 仍高于自备电价 外购电方面，电力价格市场化交易影响下，1月各地电解铝企业外购电价环比窄幅下降0.002元/度至0.492元/度，整体变动不大。

Mysteel：12月电解铝成本维持上涨 电力成本贡献主要涨幅

港口动力煤车板价环比上涨5至下跌10元/吨，印尼矿环比上涨20元/吨 坑口价整体偏弱窄幅波动，但从Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行的调研情况来看，煤价的窄幅下降并未体现到电解铝冶炼成本中，铝厂的财务口径综合发电成本调研显示12月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上涨0.003元/度至0.396 元/度 国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨） 数据来源：Mysteel 各地外购电价维持上涨趋势 外购电方面，电力价格市场化交易影响下，12月各地电解铝企业外购电价整体维持上涨趋势，环比上涨0.036元/度至0.493元/度，涨幅较上月略有扩大。

Mysteel：11月电解铝成本继续上移 理论利润收窄

近期坑口价变动整体有限Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的财务口径综合发电成本进行调研，最终得到11月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上涨0.002元/度至0.393 元/度 国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨） 数据来源：Mysteel 枯水期外购电价基本完成调整 后续外购电价预计窄幅波动 外购电方面，11月电解铝企业外购电价维持上涨趋势，环比上涨0.009元/度至0.457元/度。

Mysteel参考丨动力煤供需格局宽松，煤价回落至近两年低位

在经济恢复不及预期，房地产新开工不足背景下；水泥部分企业自主停窑减产，且价格已跌至成本线甚至局部企业出现亏损水泥需求下滑进而带动对动力煤需求减弱同样化工行业因下游产品销售不佳，检修停产时间延长，产能利用率同比下降受动力煤价格波动较大，下游用户保持“低库存，刚需采购”的策略，对动力煤市场较难有支撑作用 图6：尿素产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 图7：甲醇产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 三、库存方面 在供应面高速增长、需求面萎靡下，社会面库存同比新高。

Mysteel：8月电解铝加权平均完全成本环比小幅下降

8月宏观情绪在美联储鹰派加息预期和欧洲能源危机之间反复，欧洲产能频频减产但总量有限；国内库存垒库幅度有限，西南等地限电减产导致电解铝月产量环比下降，但限电和各地散发疫情也带来对消费恢复的悲观情绪整体来看，基本面供需情况边际好转，8月现货均价环比上涨399元/吨 图1 电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏(元/吨) 数据来源：Mysteel 动力煤价格核算期内波动有限 8月自备电价基本持平 8月国内电解铝企业自备电价环比基本持平。

Mysteel：河南废铝2021年市场回顾与2022年展望

之后，电解铝成本端动力煤及氧化铝的大跌难以支撑过高铝价，铝价出现断崖式下跌，废铝再次随原铝大幅回调至17000-18000元/吨之间 第四季度，由于市场流通货源紧张，废铝回收商补库较难，对于废铝价格有一定支撑，震荡偏强运行 二、2021年河南废铝价格相关性分析 图2-1：Mysteel华东A00铝锭—光亮铝线精废差走势图（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel 如图所示，河南市场废铝价格紧跟原铝价格波动，今年精废差基本维持低位运行。

Mysteel：电解铝市场2021年回顾及2022年展望

2021年上半年，随着铝价一路高歌，电解铝利润也一度达到了5000元/吨的峰值但三季度动力煤、氧化铝发力，使得利润重新匹配电解铝行业利润在9月份达到最高点6604元/吨，随着原材料价格的剧烈波动以及铝价的冲高回落，10月行业加权平均利润腰斩，而11月则降至盈亏平衡点附近若忽略2020年初因突发疫情导致的极端市场情况，目前的行业利润回到2019年中的位置，相当于电解铝行业本轮利润重回的起点水平 图5：2021年10月电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏 数据来源：Mysteel 2021年11月中国电解铝行业加权平均完全成本18817元/吨，较10月下降222元/吨。

中国铝冶炼产业月度景气指数报告2021年11月

11月沪铝主力价格维持在18750至19650元/吨间波动，月均价19200元/吨，较10月份均价23510元/吨下降18.3%；氧化铝均价2977元/吨，较10月份均价3768元/吨下降20.9%2021年1-11月份沪铝主力合约价格走势情况见图3进入11月份沪铝主力价格持续下跌，最低价达到18750元/吨由于多重因素的影响，其中包括10月20日以来，国内动力煤期货2201合约价格累计下跌达到56.38%，因此成本端的坍塌导致铝价出现大幅回落。

中国有色金属工业协会：铝行业运行特点及形势分析

10月沪铝主力价格维持在22256至24765元/吨间波动，月均价23510元/吨，较9月份均价21860元/吨上涨7.5%；氧化铝均价3768元/吨，同比下降7.9%2021年1-10月份沪铝主力合约价格走势情况见图310月中上旬沪铝主力价格持续上涨，最高价达到24765元/吨，但进入10月下旬，由于多重因素的影响，其中包括10月20日国家发改委宣布将依法对煤炭价格实行干预措施，动力煤价格下跌，铝价受到波及出现回落，最低跌至22256元/吨。

Mysteel宏观周报：工信部严禁钢铁新增产能，中美共同应对气候危机

二、数据跟踪 （一）资金面 图1：当周央行公开市场零投放零回笼 图2：当周同业拆放利率窄幅波动 （二）行业数据 图3：247家钢厂高炉开工率连续3周提高 图4：全国110家洗煤厂开工率略微下降 图5：当周铁矿石上涨8美元/干吨 图6：当周动力煤价格上涨45元/吨 图7：当周螺纹钢价格涨破5100元/吨 图8：当周上海平水铜价格上涨540元/吨 图9：当周水泥价格上涨5元/吨 图10：当周混凝土价格上涨2.3元/吨 图11：当周乘用车日均零售4.2万辆，增长16% 图12：当周BDI指数涨至2788 三、金融市场概览 当周，商品期货方面，原油小幅下跌，铜铝涨幅明显，其中铜大涨4.02%。

Mysteel早读：工信部严禁钢铁等新增产能，钢协建议“三限、两不限”

◎ 郑商所：近期影响动力煤市场的不确定性因素较多，价格波动较大，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运作，理性投资 14:00 英国3月CPI年率 22:00 加拿大4月央行隔夜贷款利率 22:00 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 22:30 美国截至4月16日当周EIA原油库存变动 23:00 加拿大央行行长麦克勒姆召开新闻发布会 我的钢铁周年庆活动，五大产业，任一频道，大特惠，点击图片，立即围观！ 。

Mysteel动力煤月报：春节前后需求回落 2月煤价先跌后稳

另外江内及华南港口动力煤价格方面同样宽幅震荡，价格波动高达300-400元/吨 图2 秦皇岛港口动力煤现货价格走势 1月进口煤价格高位震荡回落。

Mysteel：动力煤品种2020年市场回顾及2021年展望

而从动力煤期货主力连续合约价格来看，价格波动区间476.4-777.2元/吨，呈现前高中低后更高价格走势整体而言，全年动力煤期现价格波动性巨大，尤其下半年其期现共振效应更为明显 图5 动力煤期现价格及内外价差走势 从国内煤炭运输方面来看，2020年全国煤炭铁路运量低于近三年同期水平，而大秦线上半年发运量也低于往年均值，下半年由于保供和增加发运政策趋强，整体运量基本与往年水平持平，可见当前以大秦线为主的主要运煤通道运力已达到较高峰值水平。

Mysteel宏观周报：我国进出口连续5个月正增长，美媒称拜登赢得总统大选

◎澳洲联储将现金利率目标下调15个基点至0.10%，宣布实施新一轮QE计划，计划在6个月内购买1000亿澳元5-10年期债券 二、数据跟踪 （一）资金面 图1：当周央行货币净回笼5900亿 图2：当周同业拆放利率小幅下降 图3：当周浙电日耗煤量较上周窄幅波动 图4：当周247家钢厂高炉开工率继续回落 图5：当周洗煤厂开工率上升0.8个百分点 图6：当周螺纹钢价格上涨95元/吨 图7：当周动力煤价格小幅上涨 图8：当周上海平水铜价格小幅上涨 图9：当周水泥价格上涨7元/吨 图10：周乘用车日均零售10.7万辆，降1% （二）行业数据 三、金融市场概览 当周，商品期货方面，白银涨幅最大，达8.42%，原油上涨4.77%。

MRI：预计11月供需均增，动力煤价格或高位震荡

10月冬储行情延续，同时煤矿安全检查以及进口煤限产政策影响，产地供给紧张，叠加大秦线检修影响约500万吨，将造成区域供需不平衡，对动力煤的上涨有支撑不过进入10月以来，重点电厂冬储补库需求存在，库存持续攀升，区域不平衡局面将有所改善，下半月动力煤价格或高位窄幅波动 图8 全国重点电厂库存走势 在“拉尼娜”事件影响下，我国冬季较为寒冷，北方供暖任务加重，南方用电需求增加，11月全国用电量环比将增加3%-4%，而冬季北方煤矿生产受不可抗因素和进口大幅收缩等影响，动力煤供给偏紧，后续保供政策出台，将刺激煤矿生产加快，对供应紧缺局面。

MRI：预计供增需减，9月动力煤价格环比继续下跌

不过《煤炭法》意见稿中强调煤炭价格由市场制定，也强调了煤炭产供销体系的建设和检测调节，将通过调节煤炭供应来间接指引价格，达到减少行业周期波动，稳定煤炭供应和价格的目的因此，预计9月动力煤价格环比继续下跌，但下跌空间或有限 图9秦皇岛港山西优混5500K价格走势 。

煤价回落风险现 期权“出招”巧对冲

从损益图看，如果动力煤价格下跌幅度过大，那么最大亏损会大于最大收益 2.卖出跨式期权组合做空波动率 统计数据显示，期权的隐含波动率中长期有一个中值回归的特征，我们认为如果未来动力煤价格面临回撤，但是调整幅度不大，可以做空动力煤期权的波动率 策略上，策略越复杂，效果越不好，风险敞口会越多，我们选择卖出跨式期权组合一般情况下，选择的卖出跨式期权组合的行使价越宽，回报越小，风险越小；选择卖出跨式期权组合的行使价越窄，回报越大，风险越大。

Mysteel：市场需求惨淡 动力煤价持续下跌

淡季预期下电厂需求量减少，持续维持高库存将增加电厂的资金占用成本及大量库存的掉卡风险，故电厂目前以去库存为主由图五可见，电厂日耗低于近三年同期水平，维持窄幅波动现我国疫情已得到控制，但海外疫情仍在蔓延，我国许多出口企业受到海外需求减少影响，企业尚未达到满产，工业用电量减少二季度是动力煤传统淡季，北方供暖即将结束，4月居民用电量逐步回落气象局公布3月28日起我国进入汛期，水电即将发力，动力煤需求也将随之减少。

动力煤期货价格波动加剧

而多头的逻辑在于疫情短期内难言结束，动力煤作为我国最主要的基础能源，其需求具有一定的刚性；电力保供同样重要，电企采购相对稳定 图为沿海地区主要发电集团日均耗煤量和煤炭库存量 动力煤主要用于发电，从全社会用电量的分产业占比来看，2019年，我国第二产业用电占比在60%—72%之间波动，第三产业用电占比在15%—19%之间，居民生活用电占比在12%—20%之间，第一产业用电占比稳定在1%。

澳大利亚煤炭行业分析与展望

成本方面，2019年盛产炼焦煤的昆士兰吨煤成本为69.44美元/吨，预计2020年成本在67—74美元/吨波动，中期成本进一步降低到54—61美元/吨炼焦煤2019年平均售价204.7美元/吨，利润率高达66% 图为必和必拓硬焦煤产量变化 相对于抢手的炼焦煤，动力煤市场依旧低迷，必和必拓近十年来都一直在逐步减少动煤产量，缓慢加大炼焦煤产量。