动力煤边际增量

Mysteel：暖冬来临 动力煤价格承压

但在今年冬季气温偏高情况下，居民部门对于动力煤需求的边际增量可能下滑 综合来看，在今年暖冬的背景下，居民用电增量不足或导致整体动力煤需求下滑；且受保供政策和产量影响动力煤库存偏高，今年冬季动力煤煤价大概率难有上涨空间。

Mysteel月报：汽车行业（2023-10）

而出口方面，受出口利润偏低影响，叠加海外制造业经济数据持续表现偏弱，预计铝材出口维持近期刚需采购水平为主、难显增量成本端，9月电解铝原材料价格（尤其动力煤价）显著上涨，预计在10月逐渐影响到电解铝冶炼成本中，叠加后续有枯水期外购电成本提高的预期，预计成本上涨导致电解铝冶炼利润的收缩可以抵消部分需求较8月未显示增量的压力综合来看，宏观政策预期、低库存仓单、供需边际企稳及成本上移预计整体带动铝价偏强震荡为主。

Mysteel月报：家电行业（2023-10）

而出口方面，受出口利润偏低影响，叠加海外制造业经济数据持续表现偏弱，预计铝材出口维持近期刚需采购水平为主、难显增量成本端，9月电解铝原材料价格（尤其动力煤价）显著上涨，预计在10月逐渐影响到电解铝冶炼成本中，叠加后续有枯水期外购电成本提高的预期，预计成本上涨导致电解铝冶炼利润的收缩可以抵消部分需求较8月未显示增量的压力综合来看，宏观政策预期、低库存仓单、供需边际企稳及成本上移预计整体带动铝价偏强震荡为主。

Mysteel：铝价涨跌频繁转换，市场在交易什么？

空头看跌的原因是：1.海外宏观偏空情绪难改善；2.云南降雨量在6-7月会有季节性增量，考虑外送电增量后，仍可供电解铝企业复产所用；3.铝终端需求走弱明显，型材、板带产量订单均持续走弱，部分中间环节加工厂的半成品及成品库存高位，供需边际走弱；4.铝价反弹后现货表现不佳，巩义地区贴水扩大，而上周主流消费地铝锭出库环比下降1.6万吨，出库下降叠加入库环比增加导致铝锭社会库存去库速度放缓，同时铝棒加工费维持偏低水平，铝棒社会库存再次出现累库情况；5.成本持续下降，外购电价存在季节性下降预期、动力煤价格持续走弱，氧化铝维持偏弱运行。

Mysteel：家电原材料周报（5.22-5.26）

三、家电行业原材料基本面分析——有色篇 主要内容摘要③——铝：上周铝价继续下行预计本周价格将有所企稳 上周国内现货铝价继续下行，贸易商多逢低接货为主基本面方面，云南地区更多降雨要等到6月份，水力发电量对短期供应影响较小需求端，考虑到冶炼厂及其他下游铝加工品品种出现调整，库存开始小幅去库，对铸锭量的结构的情况影响仍待观察宏观仍偏空但边际上暂无更多利空，供应端短期难见确定性增量，不过需求端仍表现偏弱、成本整体继续下降，预计短期铝价有企稳迹象，关注现货换月后的成交情况、动力煤价格走势及铝下游订单情况。

Mysteel：汽车原材料周报（5.22-5.26）

基本面方面，云南地区更多降雨要等到6月份，水力发电量对短期供应影响较小需求端，考虑到冶炼厂及其他下游铝加工品品种出现调整，库存开始小幅去库，对铸锭量的结构的情况影响仍待观察宏观仍偏空但边际上暂无更多利空，供应端短期难见确定性增量，不过需求端仍表现偏弱、成本整体继续下降，预计短期铝价有企稳迹象，关注现货换月后的成交情况、动力煤价格走势及铝下游订单情况 四、汽车行业动态信息一览 1.通用因儿童座椅卡扣问题召回超66.8万辆汽车 据外媒报道，通用将在美国召回超过66.8万辆雪佛兰Equinox和GMCTerrain汽车，原因是这些车辆的儿童座椅卡扣可能无法正常使用。

【证券时报】煤价年内弱势运行，供应宽松格局或延续

”广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为 上海钢联煤炭分析师任丽娟认为，延长煤炭零进口关税，将间接增加国内煤炭供应，有利于压低国内煤炭价格延长零关税对炼焦煤和动力煤进口量的增加有积极意义，更多进口资源流向国内，提高国内供应的边际增量 “进口零关税，将降低进口成本。

Mysteel：2023新春团拜会——煤焦临汾站

2023无论是从国内还是进口，供应增量都将较为明显，其中海运煤增量主要来自于澳煤的放开，蒙煤增量预计会超1500万吨，焦煤库存预计会开始累库，2023年焦炭产能仍在增加，但年底有集中去产能机会，同时2023年进口焦炭也值得关注对于接下来的市场展望，熊超经理认为短期市场焦炭累库还没利润，预计下周开启第三轮降价；中长期市场煤焦长线将重心下移，两会后需求或有恢复今年焦煤供应增量会比较确定，首先国内煤矿核增产能和新增产能；二是蒙煤疫情解除后通关效率大幅提升，进口量会增加；三是动力煤下跌后焦煤边际供应会增加；四是澳煤逐步放开也会补充一部分焦煤供给。

Mysteel日报：节后铝价大幅下跌 现货交投表现较弱

基本面，贵州再度限负荷，但其他地区投复产仍在进行，产能净增量不及预期但临近春节，铝水比例下降，厂库和社库均维持增加态势现货方面，下游接货情绪不佳，现货成交冷清成本方面，氧化铝价格涨势企稳，而动力煤、阳极价格维持下跌，成本降幅扩大短期边际供需走弱，成本下降，拖累铝价偏弱运行。

Mysteel调研：2022年春节期间炼焦煤矿放假安排及后市预判

从今年整体放假时长来看，节后供应复苏预计较快，而冬奥会限产之下偏弱的下游需求可能促使上游煤价主动或被动回调，就往年市场来看，主焦煤种依然保持相对坚挺趋势，叠加2021下半年部分优质主焦煤矿产量始终偏低，供应边际增量空间较小配焦煤方面，随着动力煤保供放缓，气煤、贫瘦等边际煤种产量释放，加上竞拍市场情绪干扰，市场存在走低风险综上分析，虽然年后市场有种种转弱可能，但依然存在利多支撑，节后冬奥会期间煤矿安全检查大概率加严，同时两会也将临近，不排除后期供应收紧可能。

动力煤价格将下行至何处

我们认为，2022年澳煤恢复到之前的量仍然较为困难，对供给边际的增量预期较低，预计俄罗斯、蒙古将取代澳大利亚、印尼一起成为我国主要的煤炭进口国随着海外疫情得到控制，蒙古也许能在2022年给市场带来惊喜整体来看，由于国外供应链趋于稳定，经济逐渐恢复，用煤需求提升，我国2022年进口增量或许并不显著 行情展望及策略建议 需求方面，动力煤需求与宏观经济紧密相连，在预计2022年宏观经济周期探底回升、有拐点出现的背景下，动力煤的需求也将由弱转强，并且2021年高煤价带来的经济冲击会使2022年管控措施更加谨慎。

Mysteel：2021年硅锰回顾及2022年展望

供给方面的核心因素仍为国家调控的力度现阶段的动力煤已边际过剩山西在2021年十一期间保供文件也写明，拟核增产能的98座煤矿四季度在确保安全的情况下可增产，2022年的实际产能增量存疑整体来看，2022年的煤炭日度产量相比2021年12月进一步大幅增加的可能性很小，很大概率将根据需求的变化进行动态的生产调控，以尽量确保供需的平衡。

2021第十届中国煤焦钢产业大会圆满落幕

关于四季度山东地区煤炭市场，他认为供应面：进口增量无望、超产煤矿复产无望；利润上升煤矿产量边际会好转，有效产能、产量实际在缓慢增加，保供政策对煤矿生产也会放宽，动力煤率先增产，焦煤边际上也有增量；总之，焦煤供应在缓缓增加，短时间内难以缓解供应矛盾需求面：高价逼迫下游限产，焦企因环保和低原料库存已经开始出现限产，需求边际走弱；冬季冬储需求依然存在，下游利润恢复后也有复产的可能，限产只能阶段性缓解焦煤矛盾，最终还是需要通过增加供应来缓解，需要时间。

荣强：内河港航经济 山东煤炭市场分析

能源消费总量控制在4.54亿吨标准煤左右，煤炭消费量控制在3.5亿吨左右 今年以来在煤矿安全监管趋严、严查超能力生产情况下，炼焦煤价格逐步走强关于四季度山东地区煤炭市场，他认为供应面：进口增量无望、超产煤矿复产无望；利润上升煤矿产量边际会好转，有效产能、产量实际在缓慢增加，保供政策对煤矿生产也会放宽，动力煤率先增产，焦煤边际上也有增量；总之，焦煤供应在缓缓增加，短时间内难以缓解供应矛盾。

双焦涨势或难持续

当前，蒙古国疫情防控态度积极，后续有望提供100万吨/月的边际增量另外，国内动力煤保供初见成效后，焦煤矿或受到一定关注，后续可能会允许焦煤露天矿部分复产 需求方面，对于双焦而言，最直接的需求就是铁水产量，下半年粗钢压减政策将对双焦需求产生重要影响参考国家统计局数据，我国1—7月粗钢已增产4930万吨，若以全年不增的目标来推算，下半年粗钢产量同比需压缩10%左右由于电炉不受政策影响且利润尚可，则下半年压减任务将落在长流程上。

双焦将进入“冷静”期

当前，蒙古国疫情防控态度积极，后续有望提供100万吨/月的边际增量另外，国内动力煤保供初见成效后，焦煤矿或受到一定关注，后续可能会允许焦煤露天矿部分复产 焦炭供应潜力较大 本轮焦炭减产与4月不同，目前来看，焦企生产积极性仍在，但由于原料采购困难，飙涨的煤价快速挤压焦化企业利润，四轮提涨仍不改焦化薄利现状，导致焦化端出现被动减产。

中州期货：目前焦煤供需紧张格局边际好转

主要在于供给端增加，一方面产地前期停产煤矿逐步恢复，另一方面蒙煤近期逐步恢复通关但整体看，虽供给端边际好转，但需求持续旺盛，焦煤持续去化，价格或仍有上涨可能，主要在于一方面供给端虽边际好转但增量有限，产地煤矿多为原有停产煤矿复工而并非新增产能产量，国家保供多为动力煤，且蒙煤通关车辆虽逐步恢复，但疫情反复，通关持续性存疑；另一方面需求持续旺盛，下游部分焦企仍存在由于原料紧张而限产的情况，目前处于焦炭价格涨价周期，焦企生产利润修复，采购原料煤较为积极，且焦企需面临冬季补库情况，生产旺季叠加冬季补库需求，在社会原料煤原本就处于低库存情况下，虽炼焦煤供给端边际好转，但供需格局仍较为紧张，从全年煤焦供需平衡表看出，今年炼焦煤持续去库，价格重心或继续抬升，建议回调买入焦煤，需重点关注产地煤矿生产、下游钢焦企业采购情况。

动力煤期权运行现状及策略展望

11月下旬，随着需求的回升，供需矛盾更加突出，期现价格大幅攀升，到12月，寒潮助推需求进一步走高，电厂高负荷运转，相较供应，需求增量明显，动力煤价格创出新高 期权策略选择：9月动力煤市场回暖，且月初期权隐含波动率为10%，黑色系其他品种的期权隐含波动率在20%以下的情况很少，可以说动力煤期权做多波动率策略的安全边际较高此时，从做多波动率的角度，可以选择买入跨式策略，而结合做多波动率和基本面向好，可以选择买入看涨期权策略。

动力煤关注产运销增量释放

展望后市，以当下动力煤进口主要来源国印尼为例，考虑到其斋月和雨季陆续结束后供应存在边际回升空间，且目前仍处于疫情暴发期，印度对印尼煤采购需求减弱，市场对印尼煤货源增加后流入中国的预期增强5月印尼向印度的贸易流减量62.6万吨（9.9%）与向中国贸易流的增量67.8万吨（8.9%）基本吻合，但从目前路透统计的船期情况来看，5月中国动力煤到港总量环比4月继续下降1.2%，未来印尼煤流向中印度减量对中国的增量影响能否持续扩大有待观察。

Mysteel：动力煤向好预期持续 4月北港煤价或超800元/吨

4月北方燃煤供暖季结束，保供政策逐步退出，叠加主产区安全检查加严，预计4月初产地供应虽较月底放松但增量有限，坑口煤价·将维持增长态势 下游电厂补库需求仍存，宏观经济带动社会用电量增长当前我国煤炭需求边际量好转且电厂仍有补库需求，整体动力煤市场呈现“淡季不淡”特性后期随着我国保障经济政策推进，预计全国总发电量将持续增长，从而对动力煤价格上涨形成支撑。