电厂动力煤套保

港口煤价暂时下跌 后续市场并不悲观

在连续上涨后，上周三开始，动力煤期货价格出现高位下跌走势；加之电厂开始对所辖火电机组进行例行检修，需求减弱，部分港口贸易商按指数下浮10-20元/吨出货截止4月5日，沿海八省重点电厂日耗由上月末的189万吨降至178万吨，而沿海六大电厂日耗也由上月末的70万吨降至66万吨秦港、黄骅港下锚船也分别降至36、28艘的中位偏低水平在环渤海港口，除长协客户外，市场户交易出现僵持，暂持观望态度，部分参与期现套保的现货贸易商在主力合约下行的同时陆续解套，释放出现货资源。

四月份煤价会出现滞涨 但不会大跌

往年的三月份是传统的动力煤消费淡季，北方地区供暖期结束，南方地区气温也普遍转暖，部分电厂开始春季检修，动力煤市场进入消费淡季，煤价也在谷底运行而今年，动力煤市场和价格走势，却是一反常态 主产地煤价大幅上行，主产地内蒙古部分煤矿因煤管票所剩不多受环保、安全检查严格影响，加之矿上排队车辆较多，陕西榆林地区供给收紧，价格上探，短期供应紧张局面持续港口方面，受坑口煤价大幅上涨带动成本走高，部分企业套保，港口可售资源偏紧，期货预期较强等因素影响，现货价格继续大幅上探。

港口煤价滞涨下跌

现货经历了前一波上涨之后，出现理性回归，前期套保货盘有所释放，市场可流通资源增多，短期市场略显僵持，本周港口价格将呈小幅下调；但受发运成本支撑，降价空间非常有限 沿海八省重点电厂合计存煤2563万吨，日耗出现小幅回落，可用天数13天当前下游电厂补库需求尚不迫切，对高价市场煤接受程度较低，叠加部分进口煤补入，询货压价力度不小短期，港口市场陷入僵持状态，商谈氛围冷清，供需双方价格分歧较大，5500大卡市场动力煤，电厂还盘615元/吨左右。

王心烨：电力企业套保及交割经验分享

财务管理目标：在当前的市场下，燃料库存管理工作难度大，对电力企业资金、库容提出了较高要求 接下来讲的是动力煤期货的特性：1、商品品种相同或相近：交割品与沿海电厂用煤习惯相符；2、产业企业交割参与度参逐步提升；3、期货风险转移功能后讲的是动力煤期货套保应用

动力煤期货缓解电厂燃“煤”之急

煤炭燃料成本约占火力发电企业成本的70%，降低煤炭采购成本是发电企业提高综合效益的关键举措以江苏某电厂为例，2016年四季度，煤炭现货价格快速上涨，最高突破730元/吨，同时受保供政策及增产预期影响，公司研判动力煤期货价格长期在650元/吨以下波动为锁定用煤成本，该电厂与锦盈资本开展合作套保，通过动力煤期货1701合约买入保值，最终实现盈利950万元，为企业降低采购成本超过80元/吨，实现了降本增效的主要目的。

动力煤期货成煤电市场“稳定器”

ZC2005合约顺利完成交割160万吨，创造国内商品期货单合约实物交割量最高纪录买卖双方尤其是下游电厂对交割货品的质量和交割流程的便捷性给予了肯定 浙能富兴相关负责人表示，新冠肺炎疫情期间，公司利用动力煤期货买入套保，建立虚拟库存，动态配合现货库存变化，在动力煤期货2001、2005合约交割接货152万吨，帮助母公司浙能集团及时补充了库存，有效保障了疫情下浙江省电煤的稳定供应和居民的正常用电。

煤价回落风险现 期权“出招”巧对冲

但是运用这种策略的不利的地方在于：如果煤价没有如预期调整，反而上涨，那么煤矿企业卖出套保会让渡价格上涨带来的超额收益；贸易商可能因采购和销售两个敞口不匹配单边套保，导致亏损；电厂可能因价格误判而放弃了套期保值的机会 针对这种情况，我们可以运用期权合约来构建对冲组合： 1.买入看跌期权或牛市价差看跌期权组合 对于煤矿企业而言，担忧煤价下跌，影响销售收入，可以买入实值动力煤看跌期权，即执行价为550元/吨的2009期权合约，损益表如下。

贸易企业利用动力煤期货转危为机

春节后，受疫情影响煤矿不能及时复工，港口库存不足，动力煤期现货价格快速上涨，基差也快速缩小利用基差接近0的机会，国贸能源对ZC2005合约平仓同时以市场价格买入同等现货，并利用集团内物流海运优势及时将现货运至下游电厂，保证了燃料供应 国贸能源相关负责人表示，2020年以来，疫情导致煤炭市场价格在短时间剧烈波动，公司通过不断学习、研究并运用动力煤期货进行库存管理、远期点价、内外贸价差套保，解决了现货管理上时间、数量错位，流通性有限等问题，有效提升库存周转率，并抓住基差交易机会，加大与上下游客户之间的期现业务合作，实现了公司业务经营的平稳健康发展。

2018年煤炭市场“旺季不旺、淡季不淡”

带着这种先进的理念和务实的套保态度，当期货价格低于购买目标线后，他们即在20%的总量控制下买入套保 据华东另外一位电厂负责人介绍，他们在日常工作中将动力煤买入套保看作是库存管理的一部分，即通过线上（期货）和线下（现货）的结合，灵活运用这种类似云采购的方式进行库存的科学管理 调研结束后，不少调研队员人表示，华东企业利用期货进行套保的理念很超前，经验也很丰富民营贸易企业也通过动力煤期货，实现了较好的保值效果。

2018年煤炭市场“旺季不旺、淡季不淡”

带着这种先进的理念和务实的套保态度，当期货价格低于购买目标线后，他们即在20%的总量控制下买入套保 据华东另外一位电厂负责人介绍，他们在日常工作中将动力煤买入套保看作是库存管理的一部分，即通过线上（期货）和线下（现货）的结合，灵活运用这种类似云采购的方式进行库存的科学管理 调研结束后，不少调研队员人表示，华东企业利用期货进行套保的理念很超前，经验也很丰富民营贸易企业也通过动力煤期货，实现了较好的保值效果。

2018年煤炭市场“旺季不旺、淡季不淡”

带着这种先进的理念和务实的套保态度，当期货价格低于购买目标线后，他们即在20%的总量控制下买入套保 据华东另外一位电厂负责人介绍，他们在日常工作中将动力煤买入套保看作是库存管理的一部分，即通过线上（期货）和线下（现货）的结合，灵活运用这种类似云采购的方式进行库存的科学管理 调研结束后，不少调研队员人表示，华东企业利用期货进行套保的理念很超前，经验也很丰富民营贸易企业也通过动力煤期货，实现了较好的保值效果。

二季度动力煤价格何去何从

供应总量趋于宽松，煤炭供需基本实现平衡，矛盾弱于去年，不过阶段性偏紧依旧，供需矛盾体现在季节性需求集中爆发期长协煤占比提高，市场煤部分价格波动弹性反而加大（旺季贸易商发运难度大，涨价意愿强；电厂长协量增加，盈利能力改善，对高价煤接纳度提高），季节性特点依然较为鲜明目前盘面关注的焦点仍是现货价格，二季度可重点关注7月、9月合约买入保值机会 今年的动力煤期货与以往不同的是，有3月、7月和9月合约可供煤电企业套保。

二季度动力煤价格何去何从

供应总量趋于宽松，煤炭供需基本实现平衡，矛盾弱于去年，不过阶段性偏紧依旧，供需矛盾体现在季节性需求集中爆发期长协煤占比提高，市场煤部分价格波动弹性反而加大（旺季贸易商发运难度大，涨价意愿强；电厂长协量增加，盈利能力改善，对高价煤接纳度提高），季节性特点依然较为鲜明目前盘面关注的焦点仍是现货价格，二季度可重点关注7月、9月合约买入保值机会 今年的动力煤期货与以往不同的是，有3月、7月和9月合约可供煤电企业套保。

郑商所激活近月合约 提升企业套保效率

据市场人士介绍，经过春节期间煤企和铁路保供抢运，加上春节日耗回落，节前煤炭紧张局面得到大幅缓解，下游电厂库存大幅回升，纷纷暂缓采购市场煤，港口煤价回调压力加大，煤企及贸易商面临价格及流动性双重风险“在此背景下，郑商所动力煤连续活跃合约给产业客户提供了很好的避险方式” 参与此次交割厦门 象屿集团的相关负责人表示，通过在ZC1803合约上卖出套保，有效地对冲了在手现货库存的跌价及流动性风险。

探析煤炭贸易之变局

“期货市场因为有交割基准地、交割时间的差异，企业可以去捕捉这些区域间和不同期限间的价差机会”方婕表示，期货保证金占用不高、流动性强，方便企业调节转换虚实库存，有利于企业套保企业还可以利用动力煤期货组合出很多贸易定价模式，主动适应市场的变化，比较常见和有效的是基差点价模式，即远期现货价格=基差+期货价格 一位电力企业人士说，当前煤价走弱，点价交易可帮助电厂一次性达到两个目的，既保证供应又压低成本。

电企参与动力煤期货业务被制约

”因此，即使煤炭现货价格出现一定涨幅，电厂对套保的积极性也不高 目前多数电厂人士认为，从长周期来看，全国各类煤矿年产能已经超过50亿吨，煤炭产能严重过剩局面已经形成，短期难以改变，煤炭去产能也是一个长期的过程随着铁路建设的完善、港口吞吐能力出现过剩，未来运输及转运环节价格也有下行空间环渤海港口动力煤平舱价仍处于下行通道，电企不担心买不到煤，也没有必要做套期保值。