橡胶胶水期货

橡胶继续偏强运行

近期，在多重利多因素共振影响下，橡胶系商品期货价格强势上扬目前泰国原料胶水价格再创新高，高成本叠加国际市场买盘积极，胶价上行驱动仍偏强，预计中期橡胶期现货价格仍将维持偏强上行态势 3月中旬以来，国内橡胶系商品期货价格呈现强势上扬行情，三大品种主力合约录得大涨后皆创年内新高，其中天胶2405合约价格已经站稳15000元/吨大关在多重利多因素共振的大背景下，预计中期橡胶期现货价格仍将维持偏强上行态势。

20号胶延续偏强走势

本周以来，国内20号期货展开移仓换月操作，新主力2405合约承接涨势，期价继续上攻试探12000元/吨整数关口压力，最高攀升至12050元/吨，创去年2月下旬以来新高虽然昨日胶价出现高位调整，但目前东南亚产胶国处于低产季，原料胶水产出缩量，叠加橡胶加工厂原料库存不高，存在“抢货”行为，产区供应偏紧优势凸显 东南亚产区进入低产季 每年2月开始，东南亚各产胶国的橡胶树陆续进入落叶期，进入季节性低产季。

分析人士：去库力度支撑胶价

光大期货橡胶分析师朱金涛告诉期货日报记者，从基本面来看，海外天胶主产区进入旺产季，胶水产量上升，尤其是三季度末到四季度将迎来全球天胶供应旺季此外，天气对天胶产量带来干扰，厄尔尼诺条件7年来首次形成，或造成东南亚地区高温干旱、我国主产区降水偏多，从而阻碍原料生产不过，厄尔尼诺持续时间长达3—5年，短期需谨慎看待厄尔尼诺对天胶产量的影响程度 “虽然海外天胶主产区出口量下滑，但出口至我国的天胶数量呈累计同比增加趋势。

Mysteel周报：大宗商品市场价格运行情况分析报告（7.04-7.08）

天然橡胶：本周天然橡胶期货价格先涨后跌，周度始末小幅回落上周尾本周初，随着国内经济活跃度不断恢复，泰国原料胶水价格暂稳，可交割20号胶国内货源略显偏紧，叠加黑色和有色商品价格下跌，增加资金多配天胶，支撑天胶小幅反弹；但是本周二周三，国际原油价格突然大幅下跌，以及市场对国内疫情担忧性再次提升，拖累天然橡胶回吐涨幅大幅下跌，回到前低附近，周度始末小幅回落。

黑色系品种强弱转换，化工品“绿肥红瘦”

本周山东地区部分轮胎厂出现关停现象，短期需求再度边际走弱而20号胶下游对应轮胎需求，因此相比沪胶跌幅更大”光大期货橡胶分析师朱金涛说 据悉，当前市场的供需呈现明显的供增需弱特征供应端，今年海南物候条件正常，橡胶树长势良好，原料供应充裕，而云南地区遭遇白粉病，开割进度有所延后，整体割胶进程相比往年缓慢，但到6月底已基本恢复正常，国内原料价格持续下滑海外方面，6月份开始泰国胶水价格快速下跌，产量持续稳定释放。

2月份大宗商品价格指数“十连涨”，后期或宽幅震荡重心上移

2月天然橡胶期货价格大幅度上涨节前期货小涨，主因偏宽松的资金环境，泰国原料价格小幅上涨等，带动天然橡胶期货价格上涨，但是临近春节假期现货市场实际交投冷清，拖累胶价涨幅春节假期归来，沪胶连续5个交易日大幅走高其中基本面存一定支撑，泰国南部临近停割，原料胶水价格继续大幅上涨，全球新增确诊人数持续减少推升世界轮胎产业复苏预期等对胶价形成支撑，加之市场乐观气氛浓厚，共同推升期货价格走高，而随着看涨氛围达到顶点，胶价有重新回归基本面迹象，月内最后一个交易日胶价大幅走跌，回吐前期部分涨幅。

1月份大宗商品价格指数连续9个月上涨，后期或区间震荡

1月天然橡胶期货较大幅度上涨12月最后一周沪胶下跌，主因宏观面偏弱叠加国内下游轮胎厂开工低位拖累胶价下滑；元旦假期归来，东南亚疫情持续发酵且泰国越南雨水偏多产出存收紧预期，同时环保限产影响解除下轮胎开工快速提升，供需面存短暂支撑，胶价上涨；进入1月中旬后，宏观扰动较强，供需面偏弱，泰国落叶病炒作供应收紧，期货先跌后涨；1月下旬泰国原料胶水价格连续下跌，下游轮胎节前备货气氛偏淡，共同拖累胶价走跌，截至月末，泰国橡胶局收购20万吨鲜胶乳炒作作用初显，胶价重回涨势。

11月大宗商品价格指数连续7个月上涨，后期或表现分化

11月天然橡胶RU期货和NR期货月度始末价格均较大幅度下跌11月中上旬，产区多雨天气改善，原料提量迅速，胶水价格持续走跌，现货市场交投偏弱，产业基本面支撑不足，叠加美国总统大选、产业外欧美疫情加剧封锁措施收紧等宏观因素导致的资金避险情绪浓厚，胶价连续走跌，11月下旬期货小幅走高，主因泰国及国内胶水价格连续上涨、RU老仓单注销后新胶仓单实际库存同比处于较低位置，叠加泰国南部多雨市场有局部洪涝灾害传言等炒作因素，对胶价有所支撑，但难以弥补前期跌幅。

大宗商品价格指数连续6个月上涨，后期或仍有上涨空间

10月天然橡胶RU期货和NR期货价格均大幅上涨十一假期之后，期货连续上涨，主因RU期货主要交割品全乳胶产量确定大幅缩减，且需求好于去年，促进老全乳胶去库较快，配合东南亚主产区及海南产区割胶不顺，新胶产量低位，全乳胶库存同比低位，供需基本面支撑较强，仓单博弈中利于多头，资金推动力量仍存，多逼空趋势不减，推动胶价大幅上涨 中长期维持看涨预期国内外主产区原料胶水紧缺局面未改善，全乳胶和20号胶原料分流较少提产缓慢产量过少，需求维持稳中向好，深色胶库存止涨小幅消库预期增强，供需基本面支撑仍在。

量价齐升 橡胶“牛气”十足

根据市场信息，27日云南地区胶水价格继续上涨，样本工厂原料胶水景洪橄榄坝地区参考价13元/公斤，勐龙镇参考价13.2—13.5元/公斤目前来看，现货价格紧跟盘面上涨，因此期现价格形成一致共振的良好趋势盘面资金亦有自我强化效果，短期橡胶继续维持强势格局不变 全乳仓单偏低是主要逻辑 从近几年上期所期货仓单库存来看，今年上期所仓单库存远低于近几年的平均水平。

天胶中长线布局多单

下跌空间有限 对于期权买方而言，隐含波动率是重点关注指标，以看涨期权为例，若标的方向看多、短期上涨幅度较小以及上涨动力不足，那么较低的隐含波动率是申购看涨期权的重要考虑因素 对应到期货，认为天胶中长线方向以做多为主从期价来看，橡胶指数前期创出9430元/吨的低点，自2003年以来仅次于2008年的8689元/吨；从现货价格看，以泰国20号标准价的港口价格为例，STR20于2008年和2016年的低点分别为1090美元/吨和1110美元/吨，前期最低点为1110美元/吨，现在为1170美元/吨；从原料端来看，泰国杯胶为27泰铢/公斤左右，之前最低达到25.5泰铢/公斤，处于2013年以来的低值，胶水价格近期低点在35泰铢/公斤，目前价格为37泰铢/公斤，较2013年以来低点28.5泰铢/公斤还有8.5泰铢/公斤的下跌空间。

2020年1月大宗商品价格指数平稳运行 后期或弱势下行

1月份天然橡胶期货价格先涨后跌，12月末至1月中旬受央行全面降准、美伊局势紧张拉涨国际油价，泰国原料价格旺产期连续大幅反弹等因素影响下一度冲高至13365元/吨，但是随后泰国原料胶水价格冲高回落，12月进口量同环比大涨，青岛港口仓库入库量大幅增加，下游轮胎厂节前未大幅增加备货，出库量增幅不明显，净入库量较多，进口胶库存大幅增加供需矛盾激化预期重新升温 2月份下游终端工厂普遍进入春节假期，累库速度较快提升市场偏空预期，叠加重大突发公共卫生事件提升市场恐慌情绪，下游开工延迟，交通运输阻力较大，2月份天然橡胶期货承压下行。

供应增速放缓 沪胶重心预计小幅抬升

另外，开割初期产区遭遇高温干旱天气，供应旺季泰国南部发现真菌性病害，加之长期低价导致胶农对橡胶树疏于养护，胶水干含下降，橡胶树单产下滑多重因素影响下，泰国原料供应较往年同期偏紧，加工成本对行情构成明显支撑，故年内期货价格上涨的情况下，供应商报盘跟涨，但期货价格走跌的情况下，供应商跟跌意愿不高 目前，东南亚已进入季节性供应旺季，但原料产出不及往年产区雨水逐渐减少，2019年11月—2020年1月，天然橡胶供应增加，而这并不意味着原料供应充裕。

新湖期货启动海南白沙天胶场外期权产业扶贫项目

据介绍，上述项目中，海胶金橡对胶农生产的胶水按市价采购，并给予胶农二次结算货款的机会，胶农须将胶水卖给海胶金橡，才能取得保价理赔款此举改变了此前“保险+期货”精准扶贫模式中投保保险和胶农实际割胶量分离的现状，更有利于鼓励胶农割胶，稳定橡胶生产，加大了胶水产销结合力度 业内人士认为，通过场外期权进行产业扶贫，其模式相较于“保险+期货”扶贫更灵活，给予期货公司风险子公司在期权产品设计上更大的发挥空间。

多因素共振 沪胶加速下跌

在供需基本面持续呈现负面状态的背景下，加之20号标胶即将上市，全乳胶期货的唯一性属性面临丧失，由此导致近期国内沪胶期货1909合约呈现加速下滑的走势 割胶旺季产出趋增压力凸显 自今年3月以来我国云南天胶产区的旱情在6月底显著改善步入7月以后，西双版纳等主要产地均恢复至往年的割胶水平，新胶产出压力重新凸显与此同时，虽然7月初，我国海南岛遭遇超级台风“木恩”的正面袭击，但由于风力级别有限，未对产区内橡胶树造成破坏，割胶工作仍在正常进行中。

橡胶空头打压力度减弱 有望反弹

观点：夜盘天然橡胶震荡反弹，RU1909合约收报11660点，上涨0.39%供应方面，产区原料整体供应依旧偏紧，泰国杯胶和胶水价格维持高位，但目前释放产量有所增加，未来存在压制下游需求方面，轮胎厂开工率小幅下滑，进入淡季，需求不佳合成胶价格低迷，工厂存在减少天然使用量的预期，橡胶基本面目前偏空技术层面，橡胶高位下跌以来，累计跌幅达到1000点，技术层面存在反弹行情，同时工业品期货近期上涨，橡胶空头持续打压存在一定压力。

MRI：天然橡胶或迎来多头进入时点：从气候对产量影响的角度来看

泰国是全球最大的产胶国，近年来的年均产量在500万吨附近，泰国的气温在19-38摄氏度之间运行近期，泰国地区基本无明显降水，其中南部地区的气候略显干燥值得注意的是，今年合艾地区胶水价格的表现也要强于往年，在国内沪胶期货下行的情况下，胶水价格仍旧表现坚挺，其中一种可能性则是指向今年主产区原材料的供应要比往年紧张 根据前人对天然橡胶产量和气温、雨水的数理统计分析可知，如果降雨量增加1毫米，橡胶产量将下降3.2吨；如果温度升高1摄氏度，橡胶产量将下降169吨。

商品期货早盘多数下行 能化板块大挫燃油大跌逾2%

橡胶供需面重新走弱 据了解，目前全球天然橡胶进入低产期，海外原料收购价格持续上涨中国、越南、马来西亚、柬埔寨全面停割泰国中部北部全面停割，南部也接近停割，少数地区有产量，原料价格不断提高，胶水价格50.25泰铢/千克，杯胶价格40泰铢/千克，价差不断拉大印尼处于过渡期，后期产量将不断增加 宝城期货分析师陈栋表示，近日沪胶主力合约下跌的主要原因是季节性下跌周期到来。

中信建投：12月26日天然橡胶近期市场恐慌情绪加剧 建议暂时观望

从基本面来看，主产区割胶作业基本稳定，暂未听闻有停割消息；下游轮胎企业运行延续稳定，企业库存呈增长趋势，市场贸易货源流通缓慢；上海期货交易所天然橡胶库存持续增加从技术面看，主力合约RU1905成交量大幅增加，持仓量上升，多头持仓增量少于空头持仓增量；MACD红柱大幅收敛；RU1905价格来到趋势通道中心线下方，夜盘后稍向中心线靠拢总体来看，当前天然橡胶基本面变化不大，国内产区虽然停割但东南亚主产区天然橡胶产出将保持稳定，而下游需求表现暂无起色，整个市场供需格局暂无改观；近期泰国合艾市场天然橡胶原料价格持续回升，同时有消息称泰国政府正在积极推进橡胶水泥路施工项目以扩大政府内部橡胶的使用量，因此天然橡胶价格下方受到支撑较强；近日美股和原油市场出现大跌，拖累整个大宗商品市场，市场恐慌情绪加剧，本身基本面较弱的天然橡胶也受到较大影响。

中信建投：12月25供需难以改善但下方支撑较强 橡胶近期维持低位震荡运行

从基本面来看，天气好转后泰国等主产国割胶作业恢复正常；下游轮胎企业开工变化不大，受年前备库需要轮胎企业库存多有上升，市场整体交投量未有明显改善，商家进货情绪不高；上海期货交易所天然橡胶库存持续增加，库存压力较大从技术面看，主力合约RU1905成交量与持仓量均减少，多头持仓增加而空头持仓减少；MACD红柱继续收敛；RU1905价格继续在趋势通道中心线附近波动，通道本身略微上行总体来看，当前天然橡胶基本面变化不大，东南亚主产国割胶恢复正常后天然橡胶产出将保持稳定增长，而下游需求表现暂无起色，整个市场仍处于供大于求的状态；近期泰国合艾市场天然橡胶原料价格持续回升，同时有消息称泰国政府正在积极推进橡胶水泥路施工项目以扩大政府内部橡胶的使用量，因此天然橡胶价格下跌空间不大；昨夜美股再度大跌，市场恐慌情绪加剧，恐慌指数VIX上涨17%，目前已超35，创2月以来新高。